近日，央行給銀行送來了一份大禮：非銀同業存款免繳存款準備金。

　　據消息人士透露，12月24日，央行在一個會議上表示，非銀行金融機構同業存款與同業借款納入存貸比，但是存款準備金率初步定為零，上述機構不包括財務公司。

　　其實市場對存貸比調整早有心理預期。11月19日的國務院常務會議就提出，為進一步有針對性地緩解融資成本高問題，要增加存貸比指標彈性。

　　但同業存款免繳存準大大超出市場預期。有分析師認為，同業存款免繳存款準備金，其效果實質上相當於降準。

　　市場對此反應不一，有分析師表示，同業存款免繳存準降低了對短期降準的預期，但對緩解流動性壓力有一定的作用，而且對銀行是重大利好。但也有分析師向本報表示，同業存款免繳存準實際上對於經濟基本面來説只是一個中性政策，對於增加銀行放貸能力影響不大。

　　相當於下調存準三次

　　據上述消息人士透露，央行同時確定了銀行存貸款口徑：存款、貸款均包括非存款類金融機構間的存放；有存款準備金，暫定為零；利率仍保持現同業之間規則，自行商定。以後同業存放僅指存款類金融機構之間的往來。

　　此前，市場曾有預期同業存款納入一般存款並相應繳納存款準備金。申銀萬國銀行業研究報告稱，截至2014年三季末，非銀金融機構在銀行的同業存款為10.3萬億，包括了2.5萬億已繳準的保險公司協議存款，按20%的存準率計，預計補繳規模為1.5萬億左右。而民生證券研究院執行院長管清友則認為，存款準備金將多補繳1.76萬億(按9.8萬億非存款類金融機構同業存款和18%的存準率計算)，至少需下調三次存準率對衝。

　　但現在央行口風明確，同業存款免繳存準。

　　“總的説來，非存款類金融機構在銀行存款免交存款準備金，其效果實質上相當於降準了。”華夏銀行發展研究部戰略室負責人楊馳向分析稱，顯而易見，非存款類金融機構在銀行存款規模不下10萬億，納入一般性存款口徑以後，按照平均20%的存款準備金率，理論上起碼應交2萬億元的存款準備金。“如果暫時免交，在整體上拉低了一般性存款的存款準備金率。”楊馳説。

　　摩根士丹利華鑫證券高級經濟學家章俊亦表示：“11月末人民幣存款大約是110萬億，降100個基點是1.1萬億，1.7萬億的確差不多是150個基點左右，相當於下調存準率三次，每次下調50個基點。”

　　信貸不會井噴

　　“將非銀金融機構在銀行的同業存款納入貸存比分母早有預期，但這部分存款免繳存款準備金卻大超預期，對銀行而言是重大利好，極大緩解了短期流動性壓力。”一名分析人士稱。

　　那麼，非銀同業存款免繳存準是否會引起信貸井噴？

　　楊馳預計，該政策有可能會在一定程度上降低銀行存貸比，給釋放流動性留出更大的空間。

　　民生銀行首席研究員溫彬則稱，非銀同業存款免繳存準只是中性政策，對於增加銀行放貸能力來説實質影響不大。首先對四大行放貸影響小，對股份制銀行和城商行來説倒是可以增加銀行收益。其次，從市場上看，11月信貸增加超預期，供給和需求相對平衡，本輪政策對信貸有改善，但也不會大量增加信貸投放。

　　溫彬進一步解釋，因為對銀行貸款規模限制較嚴格的合意貸款並沒有放開，並且目前經濟下行，信用風險上升，銀行也會進一步甄別信貸投放對象的風險承受能力。

　　此舉既然不能大規模釋放流動性，那麼央行意欲何為？

　　章俊分析認為，短期來看，央行的確有維護市場流動性的意圖。目前A股市場的連續上漲讓央行後續寬鬆政策的出臺有所顧忌。目前市場流動性雖然受年末季節影響出現短時間波動，但整體並沒有出現趨緊的現象，因此央行並沒有迫切下調存準率的需求。但如果一旦非銀同業存款被納入存準要求，那勢必造成市場流動性短缺，從而逼迫央行降準應對，但這會進一步助長A股市場的繼續上漲，這是央行所不願意看到的。

　　全面降準還有多遠

　　對於非銀同業存款免繳存準，業內普遍解讀為央行對全面寬鬆政策的推遲。

　　“央行這麼做，還是想儘量進一步推遲全面降準的時間。”中國社科院國際經濟與政治研究所國際投資研究室主任張明向分析稱，雖然央行通過一些局部的調整來改變市場的預期，但是當前經濟下滑的趨勢已經非常明顯。

　　但業內對全面降準的判斷基本一致。

　　“全面降準存在緊迫性、必要性和可行性。”溫彬向本報稱，外匯佔款不超9000億，不到去年的三分之一，市場對打新股較為活躍。而銀行流動性方面，MLF只是延緩了市場流動性需求。為了穩定增長，降準有必要性。

　　“想給市場這種寬鬆的預期，但是光靠這個是不行的，缺點就是缺錢。所以我覺得明年上半年至少我們會看到新的降息和降準，而且降準的可能性更大。目前市場機構有很多的預測，最強的就是説明年6次降準、3次降息。雖然我沒有這麼樂觀，但是方向應該是往這個方向走的。”張明説。

　　“我的判斷是，央行不得不進行降準。”張明進一步向解釋稱，“目前消費層面，經濟放緩導致居民收入放緩，消費短期內起不來；出口層面，人民幣快速升值，出口方面短期內難以有進一步的反彈；投資方面，製造業投資因外需萎縮起不來，房地産投資因産能過剩大量庫存還是起不來。投資罕見地一塊下行，在這種情況下如果還沒有一些大的舉措，就是對市場太樂觀。”

　　張明稱：“迄今為止央行都在盡力避免存量的放鬆，這就是為什麼今年以來定向寬鬆是央行貨幣政策的一個主流。為什麼今年以來央行既想放鬆又不想全面放鬆呢？是擔心結構性問題穩定性，但是迄今為止定向寬鬆的效果並不好，這是被迫轉為全面寬鬆的一個原因。”