在經濟結構調整和金融創新背景下，M2增速回落並不能直接與經濟下行畫等號。隨著經濟總量增加和經濟潛在增速放緩，貨幣信貸增速不會再處於高增長通道。同時，短期內全面寬鬆難以成行，但未來定向操作仍會延續

　　央行11月14日公佈數據顯示，10月末，廣義貨幣(M2)餘額119.92萬億元，同比增長12.6%，增速分別比上月末和去年同期低0.3個和1.7個百分點；10月份社會融資規模為6627億元，比上月少4728億元，比去年同期少2018億元。在經濟結構調整和金融創新的背景下，M2增速的回落並不能直接與經濟下行畫等號，應該綜合而客觀地看待其短期波動。

　　M2一旦下降，很多人首先想到信貸收縮。但從10月的數據看，當月人民幣貸款增加5483億元，同比多增423億元，供給較為穩定，並未出現大幅收縮的狀況。

　　“貨幣政策堅持不全面放鬆、同業監管加強等，是形成廣義貨幣增長放緩的短期因素。”交通銀行首席經濟學家連平表示。M2增速的變化更多由貨幣派生渠道的變化導致。此外，銀行資本增加、外匯佔款相對減少等也産生了一定影響。

　　這些變化使貨幣供應呈現新的特點。“未來貨幣信貸增速可能會總體趨於下降。”央行調查統計司司長盛松成此前表示，隨著經濟總量增加和經濟潛在增速放緩，貨幣信貸增速不會再處於高增長通道。此外，隨著金融創新的加快，貨幣短期波動也會增加。但貨幣供應並不會大幅減少，盛松成預計，未來貨幣供應量仍會穩定在全年13%左右的目標區間。

　　10月份宏觀經濟數據出爐後，市場對於是否需要降準降息的討論也十分熱烈。有觀點認為，有必要通過降準降息進一步降低融資成本，舒緩經濟增速放緩對企業和民生造成的壓力。連平認為，除了信貸與資本市場融資，其他的融資活動持續低迷應引起關注，為實現穩增長的目標，這部分融資在監管規範的前提下也需要保持合理增長。

　　當前，貨幣政策除了支援穩增長，還肩負著調結構的重任。央行近期創設的中期借貸便利工具(MLF)和抵押補充貸款(PSL)，在引導商業銀行降低貸款利率和社會融資成本、支援實體經濟增長的同時，也發揮著信貸政策的結構引導作用，鼓勵金融機構更多將信貸資源配置到重點領域和薄弱環節。

　　實際上，當前各項宏觀政策效果已逐步顯現。銀行體系流動性較為充裕，貨幣政策和貸款結構繼續改善，市場利率回落，金融機構貸款利率總體有所下行，企業融資成本高問題得到一定程度緩解，銀行間市場利率也在繼續下降。

　　雖然短期內全面寬鬆難以成行，但實體經濟仍需貨幣政策進一步支援。“10月份物價低位運作為央行定向寬鬆留出了空間。”民生證券研究院執行院長管清友認為，未來可能採取的操作包括繼續推行PSL、MLF等定向工具、下調PSL、MLF利率等，也有推出更長期限流動性寬鬆工具的可能。