國家統計局10月15日公佈了9月PPI和CPI。9月，全國工業生産者出廠價格(PPI)同比下降1.8%，環比下降0.4%。

　　國家統計局城市司高級統計師余秋梅指出，9月PPI環比和同比降幅有所擴大，主要原因是原油、成品油、鋼材價格降幅加深。同時，近期國際大宗商品價格下行對工業品價格形成的壓力也有所加大。

　　“PPI跌幅繼續擴大，通縮壓力明顯。”光大證券首席經濟學家徐高認為，與商務部公佈的生産資料價格周度走勢一致，9月PPI同比增速進一步下滑。其中，工業生産者出廠價格中的採掘、原材料和加工工業價格的同比跌幅均呈現出進一步擴大的態勢，而生活資料價格指數同比漲幅也較前月收窄。“這些指標的走勢均反映出當前國內經濟增長的下行壓力依然較大”。

　　徐高認為，目前拖累中國經濟增長的重要事件除了地産行業的持續下行外，最重要的就是偏高的實際利率水準。以6個月的票據貼現為例，雖然今年以來的定向寬鬆政策在一定程度上對降低實際利率水準有一定成效，但就絕對水準而言，當前的實際利率(特別是以PPI衡量的實際利率)仍然處於偏高水準。這種偏高的實際利率對國內投資和生産活動産生了較大的負面影響。

　　徐高表示，9月PPI跌幅進一步擴大，意味著國內經濟增長下行風險堪憂。有鋻於此，近期政府已經出臺了諸如房貸政策鬆綁、降低正回購利率等政策。但考慮到當前實體經濟面臨的實際利率水準依然偏高，而CPI通脹回落至2.0%以內，遠遠低於年初設定的上限目標，未來貨幣政策仍有放鬆的空間。

　　對於9月的數據，高盛全球投資研究認為，如果名義利率未見走低，那麼CPI和PPI通脹率的下行將推動實際利率上升。這可能是近幾週公開市場操作利率和銀行間利率持續走低的一個重要原因。我們預計年底前政策利率將保持低位。下調利率和法定準備金率等措施推出的可能性也有所加大。但是如果政府確實推行降息降準措施，則更可能以定向而非全面放鬆的形式進行。

　　貨幣政策的放鬆也體現在信貸數據上，人民銀行今日公佈數據顯示，9月新增人民幣信貸8572億元，明顯超出市場預期。

　　對此光大證券宏觀分析師林念分析，從信貸投放結構來看，9月短期貸款及票據融資新增量季節性回升，中長期貸款也較前月繼續增加，表明信貸對實體經濟的支援力度略有加強，但幅度還較為有限。9月居民中長期貸款仍然延續同比少增態勢，顯示當月表內信貸對地産的支援力度難言樂觀。不過考慮到近期監管部門正在積極推進並落實房貸放鬆政策，預計未來一段時間內信貸對居民中長期貸款的支援力度有望增強。總體看來，9月信貸超預期增長還是傳遞出貨幣政策將繼續偏松的積極信號。

　　林念稱，雖然9月表內信貸投放中，居民中長期貸款同比仍然少增，表外融資也繼續緊縮，但整體超預期的信貸投放量還是釋放出貨幣政策總體維持寬鬆的信號。同時近期政府放鬆房貸、降低正回購利率等政策措施也都傳遞出寬鬆的意味。考慮到當前經濟增長的下行壓力依然突出，未來貨幣政策仍有進一步放鬆的空間。

　　“對國內金融風險仍有加強管控的必要，而這將導致表外融資增長乏力。為此，在政策操作上，表內信貸投放仍有加碼空間，以保證實體經濟正常的融資需求。”林念説。

　　在CPI方面，9月，全國居民消費價格總水準同比上漲1.6%。其中，城市上漲1.7%，農村上漲1.4%；食品價格上漲2.3%，非食品價格上漲1.3%；消費品價格上漲1.4%，服務價格上漲2.3%。徐高分析，考慮到去年9月在蔬菜等食品價格的帶動下，CPI環比明顯上漲給今年留下了較高的基數，今年9月CPI同比增速繼續走低在情理之中。除了基數效應以外，在近期國內經濟疲弱的背景下，食品價格和非食品價格環比漲幅有限，也是導致CPI通脹壓力維持低位的重要原因。

　　徐高告訴記者，9月非食品價格中，環比漲幅最大的是娛樂教育文化用品及服務價格，環比上漲0.6%；其餘環比上漲項目的漲幅均在0.1%左右。環比下跌方面，交通和通信領跌0.5%，居住類價格指數也在地産持續低迷的背景下環比微跌。總體看來，非食品價格漲幅未能給CPI通脹帶來明顯壓力。不過值得注意的是，上周國務院會議提到要“抓住有利時間窗口，有序推進非基本公共服務、資源、環保等價格改革”，這些領域的價格改革對CPI的影響值得關注。