與股指期貨等衍生品相比，國債期貨的關注度較低，然而作為國際市場一類重要的成熟品種，5年期國債期貨的功能初顯，過去一年間累計成交逾6700億元。專家認為，金融改革的推進大大打開了衍生品的創新空間，而隨著各類資産價格風險的暴露，國內也亟須補全利率、匯率等基礎性衍生品“短板”，促推金融市場化改革。

　　沉寂18年之後，國債期貨合約于去年9月6日登陸中國金融期貨交易所上市交易，來自交易所的數據顯示，過去一年間，國債期貨已累計成交66萬手，日均成交2700余手，成交總額約6750億元。

　　與股指期貨年交易額超過140萬億元的龐大體量相比，國債期貨的交易顯得低迷，不過參照國際市場同期水準，國債期貨的交易仍屬高起點，美國市場30年期國債期貨上市初期的日均成交量僅100手。

　　在業界專家看來，衍生市場的交易仍是與其母市場的交易相匹配的。“國債期貨的交易主要是機構投資者，然而從國內國債市場的對衝來看，目前除了銀行、保險還未獲准參與交易外，事實上銀行絕大部分債券也都是持有至到期，保險基本上配置非標資産追求高收益，真正需要對衝的銀行交易戶佔比非常少。”青島農商行交易員秦新鋒告訴記者。

　　實際上，國債期貨上市的波動仍較為合理，現貨期貨價格的聯動性也較好，市場功能得到了初步顯現。測算數據顯示，國債期貨主力合約與現貨的相關係數為98%，主力合約收盤後與現貨市場的價差平均為0.18元，同期美國市場的平均價差為0.12美元，市場的運作基本接近國際成熟市場的水準。

　　在業界專家看來，國債期貨重啟與目前的金融市場化改革推進密切相關。中國社科院學部委員余永定表示，我國下一步利率市場化改革的關鍵是確定基準利率，形成一條完整的無風險國債收益率曲線，其中最重要的條件是要形成一個規模巨大、流動性很強的國債市場。

　　“如果定價基準缺失，必然會導致金融資産定價混亂，進而誘發投機活動，導致資源的錯配誤配。”余永定説。

　　但是目前我國債券市場被分割成銀行間債市和交易所債市兩大市場，業界專家認為，國債市場的流動性儘管與多個因素相關，但期貨産品作為橫跨兩大市場的衍生品，將能促進兩大市場的協調發展，並通過到期交割的制度，促進兩大市場的互通互聯，提升國債市場的流動性。

　　對外經貿大學金融學院院長吳衛星表示，在國際市場上，國債期貨應風險管理的需求而生，經過歷次危機的檢驗，國債期貨已經成為國際金融市場規避利率風險和系統性風險的重要舉措。

　　專家認為，和股指期貨市場一樣，目前國債期貨序列也還僅有5年期合約單個産品，未來仍需加快包括10年期産品等品種體系的完善。

　　一方面是市場的急切需求。“我國債券市場存量已突破20萬億元，隨著利率市場化改革的推進，利率波動更為頻繁和劇烈，市場對利率風險的管理需求迫切。”吳衛星表示，推出多個期限的國債期貨産品，將有助於增強金融體系管理利率風險的能力，進而維護金融市場的穩定。

　　另一方面則是金融改革的當務之急。北京工商大學教授胡俞越指出，5年期國債期貨填補了我國場內利率衍生品的空白，但僅有5年期品種尚不能覆蓋收益率曲線短端和長端的關鍵期限。在利率市場化進程不斷加快、多層次資本市場建設穩步推進的背景下，儘快推出其餘期限國債期貨品種，有助於健全反映市場供求的國債收益率曲線。

　　事實上，與金融改革進程相比，為我國多個資産市場提供風險管理的衍生品市場發展滯後。“最典型的是隨著人民幣的雙向波動，市場對外匯相關衍生品的需求大幅上升，但在這方面監管嚴格的場內市場産品仍是空白，企業、投資者持有的大量外幣資産價格波動風險暴露在市場中。”專家認為，尤其是包括利率、匯率等基礎性衍生工具的“短板”亟須得到彌補。