殷劍峰:防範居民部門杠桿率高企風險
當前金融去杠桿正有條不紊地推進,居民部門的杠桿率高企引發各界高度關注。國家金融與發展實驗室副主任、浙商銀行首席經濟學家殷劍峰近日在接受中國證券報記者專訪時表示,我國居民部門的借貸過度、杠桿率高企應引起有關部門重視。在金融監管從嚴疊加美聯儲加息的預期下,今年四季度一直到明年春節前,市場的流動性都難言寬鬆。而化解流動性問題,根本辦法還是降準,但目前尚難判斷具體時點。
中國證券報:未來一段時間,在我國經濟金融領域中,哪些潛在風險需要警惕?
殷劍峰:就目前來看,我國不太可能發生類似其他經濟體危機式的風險。但居民部門借貸過度問題,可能是潛在風險點。因為企業或機構出現問題,相關部門可以設法解決,而居民部門如果出現大面積違約,則很難解決。
IMF(國際貨幣基金組織)近期對全球80多個經濟體的研究有一個結論:居民信貸擴張在短期內會刺激消費、就業和經濟增長,但居民的過度借貸通常在3-5年之後對經濟形成劇烈衝擊,甚至引發金融危機,因此對這個現象應該引起重視。
雖然當前整體居民杠桿率不高,但最近兩年居民部門的信貸增速較快。居民部門已經從凈儲蓄的提供者變成赤字部門,這個現象非常值得警惕。僅僅是觀察居民部門的資産負債表,會忽視很多風險。比如由於收入、財産分配的不均等,當前負債較多的主要是中低端群體。又如當前很多消費貸款背後其實是按揭貸款,50%以上的債務融資來自居民部門,而居民部門債務融資的對象主要為房地産。
長遠來看,居民消費的佔比一定會逐步提高。居民部門信貸的可得性提高,的確可以跨期平滑收入、增進福利,但如果借貸過度,尤其是中低端群體大面積出現資不抵債,對於宏觀經濟是會産生影響的。
中國證券報:對於抑制居民部門的借貸過度現象,您有何建議?
殷劍峰:監管部門可採取的宏觀、微觀審慎的手段非常多,比如貨幣政策中一些非常規工具,比如對個人消費信用進行控制,或者對銀行信貸投放進行控制。
我們可以借鑒其他國家的經驗,比如主要經濟體中唯一一個沒有發生過危機的國家——德國。德國對居民部門的信貸控制就非常嚴格,德國居民要得到住房儲蓄銀行的購房貸款,必須在該銀行存儲相應款項。一般是存款額達到合同金額的40%至50%以上,銀行才把合同金額付給儲戶。審慎的合同儲蓄模式讓次級貸款需求幾無存活空間,從而降低了違約風險,也避免了發生危機。發生金融危機的往往都是那些信貸過度,尤其是居民信貸投放過度的國家。
中國證券報:如何看待未來的流動性趨勢?
殷劍峰:從2017年第二季度以來,市場流動性就開始收緊,主要原因是金融去杠桿,金融機構相互融資的增速已由去年的50%以上,降為現在的個位數。尤其是銀行業過度寬鬆的好日子已經過去,盈利增速下降已經很明顯,這背後有監管的因素,也有結構調整的問題。
在銀行同業、理財和表外三大業務受到嚴監管的背景下,疊加美聯儲加息的預期,今年四季度一直到明年農曆春節前,市場的流動性都難言寬鬆,短期內恐怕是一個常態。要解決流動性問題,我認為根本的辦法還是降準,但目前尚難判斷時點。目前央行僅通過結構性的定向降準,加大對小微企業的支援力度。
當前法定存款準備金率還是太高,這導致一方面央行對商業銀行有大量負債;另一方面央行在資産端又不得不對商業銀行進行投放。還有一個很重要的現象,就是去年以來,長期維持的雙順差格局已發生根本性改變,這就要求央行改變以往的操作模式,一方面購買外匯,另一方面用調節法定存款準備金率的方式來鎖定流動性。
中國證券報:如何看待明年的貨幣政策基調?
殷劍峰:隨著金融領域的變化,M2增速已經達到歷史新低。近期導致M2增速下降的主要因素是,隨著金融去杠桿,非銀行業金融機構存款的增速已降為個位數。央行三季度貨幣政策報告指出,M2作為貨幣政策中間目標的價值在下降,未來需要轉向貨幣政策和宏觀審慎政策的雙支柱模式,但從全世界來看,有關理論在實踐中仍有許多問題需要解決。
(責任編輯:張明江)