啃哥張馳：新三板退市制度嚴於A股 市場流動性改善可期

　　中國網財經10月24日訊(記者 胡雨)10月21日晚間，全國股轉公司發佈了《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實施細則(徵求意見稿)》(以下簡稱《意見稿》)，新三板退市制度呼之欲出，引發市場強烈反響。

　　對此，北京新鼎資本董事長、啃哥張馳第一時間在中國新三板APP線上智囊欄目對《意見稿》進行獨家解讀。張馳認為，《意見稿》的核心是新三板掛牌企業如何“強制退市”，而新三板的退市制度將比A股更嚴格，這對市場未來流動性改善以及健康發展，絕對是一項重大利好。

　　退市制度嚴於A股 對企業震懾作用強

　　《意見稿》分為總則、主動終止掛牌、強制終止掛牌、投資者權益保護、監管措施和違規處分、附則六章，對於主動或強制退市的相關要求、流程及信披義務進行了詳細的規定。除了《意見稿》，股轉公司還同時發佈了對《意見稿》的説明，就相關內容作進一步的解釋。

　　但是張馳認為，《意見稿》的核心是企業如何強制終止掛牌。“強制退市制度的推出對市場本身有一種震懾作用，企業的違規成本和造假成本將會非常高，這對企業的震懾作用很大。”

　　《意見稿》中，企業強制終止掛牌的情形共有十一種：未能披露定期報告、資訊披露不可信、重大違法、欺詐掛牌、多次違法違規、持續經營能力存疑、公司治理不健全、無主辦券商督導、強制解散、宣告破産及規定的其他情形。

　　張馳認為，縱觀強制退市的內容，相比A股的退市制度更加嚴格，同時也非常具有可操作性。“現行A股退市制度下，上市公司退出仍然很難，新三板則深刻理解了其中的弊端，在市場一開始或發展到一定規模就立即準備推出退市制度。”

　　在張馳看來，新三板市場一旦交易活躍，市場參與者數量過多，想再推出退市制度就是難如登天，而現階段市場各方交易不夠活躍、股權不太分散，籌劃建立退市制度對於未來流動性改善、交易活躍非常有利。“規則已經建立了，企業一旦違規，該退就得退，股東該損失就得損失，所以大家都會按規則出牌，這也便於股轉公司的管理。”

　　張馳表示，《意見稿》中還專門用一章篇幅闡述投資者權益保護，目前新三板上相關制度還比較缺乏，未來需要進一步完善。

　　退市制度意義深遠 未來流動性改善可期

　　近來新三板利好消息不斷，而無論是國務院文件再提新三板，PE、VC做市商試點即將展開，還是所謂的“不連續競價交易”，以及最新出爐的退市制度徵求意見稿，“市場流動性能否改善”都是各方關注的焦點。

　　但是在張馳看來，新三板掛牌企業數量快速增加，但退市制度沒有完善，空談流動性無異於“説天書”，張馳認為，“新三板流動性不是一個簡單的問題，而是一個結果，把前面的每一步做好了流動性自然改善。”退市制度本身就是為後續更重磅的政策進行鋪路的，第一時間推出退市制度，才能有後續的公募資金入場等其他政策，才能有“流動性改善”等一系列市場期待的事情發生。

　　張馳表示，從更長遠角度來看，分層制度、8月8日推出的募資新規，以及即將落實的退市制度，是今年新三板三大重大政策，目前退市制度的推出已經迫在眉睫。“退市制度的推出對企業規範管理以及信披真實性是一種震懾。信批真實性有了保障，那麼下一步就是引入更多資金，推出大宗交易平臺，以及創新層流動性改善。”在張馳看來，現在股轉公司所做的一切，都是在為新三板進一步發展及後續紅利政策的出臺打好基礎。

　　張馳還對新三板未來發展進行了大膽預測：“我認為未來新三板掛牌企業達到兩三萬家的時候，數量就會穩定，不斷有企業申報掛牌，也不斷的有企業主動退市或者被強制退市，優勝劣汰，留下的都是精英，洗去的都是鉛華，這時的流動性一定是最強的。”