中國網財經9月7日訊(記者 劉小菲)繼8月25日、28日連發兩文“上調股指期貨非套保持倉交易保證金”，抑制市場過度投機後，中金所9月2日晚間再祭四條“狠招”。公告明確表示，自9月7日起，股指期貨日內開倉限10手，非套保交易保證金提至40%、套保保證金提至20%，平今倉手續費標准將由成交金額的萬分之一點一五劇增至萬分之二十三收取，同時，中金所要求會員單位進一步加強客戶管理。

　　對中金所的“最嚴期指新規”，有市場人士發出已將空頭“關門打狗”的感嘆。中國網財經就此採訪了不少業內專家及股民，他們普遍認為，“股指期貨T+0而現貨T+1”不對等的交易制度、現行的套保制度缺陷等規則漏洞，才是制度變革的關鍵。

　　A股大跌 股指期貨遭責難

　　2010年4月16日，股指期貨正式推出。在A股始於6月中旬的這輪暴跌中，股指期貨被推上了風口浪尖，有媒體調查顯示，78%私募基金經理認為股市下跌與股指期貨有關，要求關閉“股指期貨”的聲音此起彼伏。

　　中央財經大學中國企業研究中心主任劉姝威在8月份發文，直言股指期貨這些金融杠桿工具不僅沒有激活股市，而是成了這輪牛市的殺手。她建議證監會在散戶直接持股市值佔股票總市值比例超過80%的條件下，證監會應該暫停股指期貨交易。而在該數值降到30%以下時，才能再次開放。

　　知名財經評論員葉檀也在接受中國網財經採訪時表示，如果市場繼續下跌，必須暫停股指期貨。曾任海通期貨研究部總經理的陳裕稽也給出建議，“可以暫停流動性差的中證500股指期貨，待A股實行T＋0或期指改T＋1之後再恢復交易。”

　　不過，知名經濟學家宋清輝卻對此給予了不同看法，他認為想通過股指期貨操縱股市並非易事，本輪股市大跌與急速降杠桿和擴容過度等調控不當相關，期指談不上是大跌的元兇。

　　“期指T+0而現貨T+1”交易制度不合理

　　目前，我國資本市場實行“股指期貨T+0，而股票現貨T+1”的交易機制。由於開戶門檻高、專業性強、杠桿高、風險大等原因，股指期貨把中小投資者擋在了門外，他們只能進行現貨交易。

　　據了解，在實施T+0的股指期貨市場上，機構大戶們在同一個交易日內反覆在買進賣出做差價，它們不僅能夠拉高誘多套牢散戶，也能砸盤拋出及時出逃，而資金有限的散戶們，尤其是當日買入的投資者卻被拷上腳鐐，淪為任人宰割的羔羊。有業內人士直言，“股指期貨已然成為市場大資金的'獨享盛宴。”

　　以2013年光大“烏龍指”事件為例，8月16日上午11時05分，光大證券自營部門72.7億元買盤進入A股市場，包括中國石油、工商銀行、中國銀行在內的多只權重股瞬間漲停，中小投資者跟風買入。不過隨著午後諸多消息的披露，股指被打回原形，光大證券緊急賣出了超過7000張空頭合約對衝風險，而追高買入的散戶們受“T+1”制度束縛的只能看著被套牢，沒法出貨。

　　對此，北京大學經濟學院金融係副主任、中國金融研究中心副主任呂隨啟在接受中國網財經採訪時表示，期指T+0而現貨T+1的交易制度讓散戶處在“ 任人宰割”的劣勢地位，與“公平的市場經濟”及“市場經濟的公平”都是相悖的。

　　值得注意的是，由於T+0等制度優勢，股指期貨雖然實施僅5年，但其成交金額已經遠遠超過了T＋1的股票市場。9月2日盤後數據顯示，當日滬深兩市成交額7528億，而滬深300期指主力合約成交金額卻超過了2萬億，從這個角度來講，T+1的股票市場定價權更容易受到期指操縱的影響。

　　北京工商大學教授胡俞越也對中國網財經表示，期現貨市場制度規則應該匹配，所以必須儘快恢復股票市場的“T＋0”制度。全國政協委員，中央財經大學證券期貨研究所所長賀強已經連續三次提交政協委員提案，建議“適時有步驟地推出股票T+0交易”。

　　市場多空力量失衡 專家呼籲修改套保制度

　　據了解，監管層當初推出股指期貨，旨在讓投資者通過套期保值的方式來規避現貨市場的風險，並規定了券商自營盤、公募基金、集合信託、QFII、社保五類機構只能申請套期保值的交易編。

　　知名股票博主徐小明表示，“套期保值制度本身沒有問題，但因為目前中國資本市場轉融通等做空機制不成熟，機構在股市中積極做多，而將賣出、套保需求轉移到了期指市場上來，理論上可執行的雙向套保變成了實際上的單向套保，多空力量嚴重失衡。

　　wind數據顯示，6月15日股市連續大跌以來，機構在股指期貨上的做空套保盤大規模入場，在巨量空單的壓制下，具備具有價格發現功能的股指期貨上漲不斷夭折，IC1507頻觸跌停更是頻繁跌停，從而帶動下股票現貨指數的下跌。

　　另外，中金所規定自9月7日起，期指合約日內開倉交易量超過10手即被認定為異常交易，雖然投機被進一步遏制，但業內人士指出：“這很容易導致股指期貨出現深度貼水，市場恐慌情緒加劇，把期現貨帶進了一個交替下跌的惡性迴圈之中。”徐小明指出，“股指期貨套保制度亟待修正，這就像吹響了做多的衝鋒號，會導致股指期貨大幅、快速上漲，並帶領股市大幅、快速的上漲。”