中國網財經5月11日訊 週日晚間，央行宣佈將一年期貸款基準利率與一年期存款基準利率分別下調0.25個百分點至5.1%和2.25%，同時將金融機構存款利率浮動區間上限由1.3調整為1.5。對此，民生證券召開緊急電話會議，表示降息不改A股慢牛節奏，需順勢而為。市場風格上，民生證券認為市場目前面臨三大轉變：週期向消費轉變；一線藍籌向二線藍籌轉變；傳統向新興轉變。電改，能源網際網路，網際網路加，中國製造2025(如機器人，智慧製造)等主題可繼續關注。

　　經濟猶弱 降息有壓力

　　民生證券稱，政治局會議和一季度貨幣政策執行報告雙雙確認經濟下行壓力，4月依然未見開工旺季復蘇趨勢。4月份匯豐製造業PMI創12個月新低；出口同比下滑6.4%，進口同比下降16.2%；CPI同比增長1.5%，環比下跌0.2%，PPI同比環比雙雙下降，且降幅繼續擴大；地産銷售快速回升，房價環比降幅趨零，但上游庫存壓力仍在拖累投資。總體而言，基建依然是最重要抓手，儘管420降準以來，無風險利率下降顯著，但實體經濟融資利率降幅不明顯，影響基建項目開工與資金落實。因此，降息是配合財政共同落實“穩增長”政策的重要環節。

　　寬鬆初始 降息有空間

　　民生證券認為，常規貨幣政策工具依然有寬鬆空間，QE短期難扛大梁。央行剛發佈的一季度貨幣政策執行報告稱，目前各類貨幣政策工具都有較大的空間，能夠有效調節和供給流動性，無須量化寬鬆的方式大幅擴張流動性水準。央行的態度實際已經暗示本次降息，同時向市場傳達未來將頻繁運用降準、降息、公開市場操作等常規性貨幣政策工具的預期。我們認為，在目前GDP增速和通脹水準下，2%是短期合理的利率目標值。

　　至於對QE的態度，民生證券判斷官方對於這一稱呼本身有所顧忌，並且具體購債細則尚在制定中，雖然央行直接購債概率很低，但至少長期再貸款或抵押再貸款等曲線購債形式的方向較為確定。

　　股市換擋 二季度有迎二次降準

　　民生證券表示：中長期看，央行貨幣政策決策並不受股票市場走勢影響，但在經濟冷金融熱這一特殊環境下，為保證貨幣政策傳導機制有效性和平抑短期市場巨大波動，央行貨幣政策時機依然要考慮當前股市狀況。5月第一週，在監管頻繁喊話、傘形收緊、兩融杠桿下調和IPO供給驟增的多方壓力下，股市出現一波大幅急跌，從調整深度和速度看，均為本輪牛市以來之最。

　　在此基礎上，民生證券堅定認為牛市尚未結束，同時強調牛市換擋，寬幅震蕩中投資者風險偏好已經有所下降。慢牛行情下，央行貨幣政策施展空間將更加自由，二季度有望迎來二次降準。

　　降息不改A股慢牛節奏

　　民生證券認為：“中國經濟改革轉型、無風險利率下行、居民財富重配決定著A股市場向上的長期趨勢，而監管力度與供給釋放決定著A股牛市的節奏和速度。因此，我們認為決定A股牛市未來的幾大客觀因素尚沒有發生逆轉，甚至三大因素均在加速推進。”

　　“但在更重要的短期，不論從監管意圖、供給增加的現實，還是投資者風險情緒以及增量資金流入看來，均不支援瘋牛格局。大盤將以官媒的慰藉、貨幣政策的寬鬆、穩增長政策為支撐，以杠桿見頂、監管喊話、供給加速為阻力的通道中，寬幅震蕩向上。”

　　民生證券稱，從國內外宏觀和資本市場環境看，監管終結牛市孤掌難鳴。事實上，更加重要的是，監管層從來就不願意在經濟尚無起色前終結本輪牛市。舊經濟的整合需要健康繁榮的資本市場，新經濟的崛起更需要健康繁榮的直接融資市場。“儘管國企改革的上層建築尚未出臺，但煤炭、鋼鐵、石化、電力等傳統行業的整理趨勢已經明確，這需要穩定繁榮的資本市場環境配合推進。更加重要的是，在實體經濟融資成本依然較高、小微企業融資難的背景下，新經濟發展必然要極大倚重直接融資市場的繁榮。在新舊經濟發展青黃不接的時候，扼殺牛市無異扼殺新經濟的未來。”

　　“我們相信，蜜月期只走了一半，規範和健康發展仍是市場主基調。提款機行情未必徹底結束，但你敢提款機，監管就會大棒。當然，打疼了，還會胡蘿蔔，畢竟還在蜜月期，市場呵護基調未變。”民生證券稱。

　　A股目前有五大趨勢 4大主題可積極關注

　　民生證券在電話會議中強調，目前投資者從五個方面順勢操作：其勢一，基調未變，不要下車；其勢二，提款機行情要舉大棒，所以對提款機板塊，見好就收，勤收割；其勢三，市場要解決新興産業融資問題，但哪些産業，何時扶持，要搞懂，泡沫至少也要有故事支撐，連個故事都懶得講，沒得講的，規避；其勢四，政策支援，但漲瘋了的，參考提款機一條；其勢五，增量資金邏輯未變，但增量資金不允許貸款進入，不允許養老錢放杠桿一賭，所以增量資金的增速會控制，普漲瘋漲不息，監管大棒不止。

　　在操作風格上，民生證券再次稱市場目前面臨三個轉變:週期向消費轉變；一線藍籌向二線藍籌轉變；傳統向新興轉變。 主題方面，電改，能源網際網路，網際網路加，中國製造2025(如機器人，智慧製造)等。