中國網市值管理研究中心 毛舒

　　湖北沙隆達股份有限公司(下稱“沙隆達A”)近日發佈公告稱，“2014年10月10日，本公司接到中農化通知，中國證監會已于當日受理了ADAMA Celsius B.V.(下稱“Celsius”)提交的《要約收購義務豁免核準》申請材料。”

　　自2013年9月ADAMA Agricultural Solutions Ltd.(下稱“ADAMA”)開始要約收購沙隆達B股以來，沙隆達A實際控制人中國化工集團一直致力於旗下農藥資産整合。在前期系列準備工作後，近期沙隆達A整合進度明顯加快，屢超市場預期。

　　資産整合進展神速

　　沙隆達A于2014年9月24日披露了《關於控股股東股權變更的提示性公告》，中國化工農化總公司(下稱“中農化”)已將其所持有的荊州沙隆達控股有限公司(下稱“荊州沙隆達”，沙隆達A控股股東)100%股權注入到中國農化國際有限公司(下稱“農化國際”)；2014年10月9日披露了《關於控股股東股權轉讓的提示性公告》，農化國際擬將其持有的荊州沙隆達100%股權轉讓給ADAMA Celsius B.V.(“Celsius”)，從而將導致Celsius直接和間接合計持有本公司總股本的30.75%。

　　Celsius為一家依據荷蘭法律在荷蘭註冊成立的公司，其經營範圍是基礎及工業農業化工産品批發，其間接控股股東為ADAMA。

　　　而在前一日，沙隆達A已有公告稱，公司和ADAMA擬簽署《合作框架協議》，未來雙方將在農藥生産、全球市場分銷、國內製劑市場及技術等多方面展開闔作。

　　ADAMA致力於作物保護化學品的開發、生産和銷售(主要是殺蟲劑和殺菌劑)。截至2013年底，ADAMA總資産44.57億美元，凈資産14.04億美元。2013年度實現營業收入30.76億美元，凈利潤1.27億美元。

　　廣發證券分析人士認為：“未來沙隆達與ADAMA合併是大概率事件。此舉意味著，目前的沙隆達，將由一個中國農藥企業，變身融入全球農藥銷售網路的國際化公司。”

　　根據通知，該交易預計將於2015年上半年完成轉讓交割。交割完成後，沙隆達A的最終實際控制人未發生變更，仍為國務院國資委，直接控股股東也未發生變更，仍為荊州沙隆達。

　　安信證券研報稱，兩公司業務互補性強，預計沙隆達將承接ADAMA部分定制業務。ADAMA擁有強大的産品庫，在營運産品有120多個有效成分、500多個製劑，作為全球最大仿製藥企業、農藥專利到期高峰到來將帶來更多儲備産品，公司需要外包合作夥伴，而沙隆達A的優勢在於産品線豐富，産業化能力強，未來將承接ADAMA部分定制業務。

　　安信證券同時強調，沙隆達A整合持續推動，進展快於市場預期。安信證券分析師認為，“沙隆達A的價值顯著低估，而與ADAMA的合作將提升其成長性與估值。我們認為公司業績高增長、未來估值有彈性，維持買入-A評級，目標價格20元，對應14年PE為20倍。”

　　業績持續搶眼

　　不僅受益於資産整合消息，沙隆達A近期發佈的三季度業績預告也十分靚麗。

　　業績預告稱：2014年1-9月，歸屬於上市公司股東的凈利潤同比大幅增長115%-145%，盈利41256.35萬元-47013.05萬元，對應每股收益0.70-0.79元；三季度單季度同比增長93%-182%，對應每股收益0.21-0.31元。

　　公告顯示，“公司業績大幅增長的原因包括加強成本費用控制、財務費用大幅下降，以及部分産品銷量增長、銷價同比有較大幅度上升。分産品看，儘管公司主要産品百草枯三季度價格有所下行，但其他主要産品精胺、乙酰甲胺磷、2.4-D勢頭良好，銷售價格上行，草甘膦觸底回升，帶動公司業績繼續上行。”

　　廣發證券10月10日發佈的研報稱，預計沙隆達A 2014-2016年每股收益分別為1.03元、1.11元和1.25元，2013-2016年均複合增長率32.2%，對應當時股價14.39元的PE分別為14倍、13倍和12倍，維持“買入”評級。

　　長江證券也表示：“沙隆達A本次業績單季度每股收益0.21-0.31元，再次驗證公司盈利持續改善，單季度在草甘膦及百草枯價格均略有下降的背景下，盈利依然強勢，足見沙隆達是最受益於農藥行業繁榮的標的。”

　　長江證券繼續推薦沙隆達A，研報表示將維持2014-2015年每股收益1.20、1.43元。百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等産品價格上行將進一步提升沙隆達A盈利；同時與ADAMA的合作也為沙隆達A後續發展打開了空間。