數據顯示：2014年8月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.9%。2014年1~8月份，全國固定資産投資(不含農戶)305786億元，同比名義增長16.5%。2014年8月份，社會消費品零售總額21134億元，同比名義增長11.9%。

　　萬家基金認為，地産投資下滑導致的經濟下滑不能被基建投資對衝的態勢已經較清楚，但是單月數據對經濟下行的影響程度有所誇大。未來半年，地産鏈條繼續下滑是確定性事件，而基建在目前水準上雖然還有一定上升空間，但已經舉步維艱，經濟整體形勢繼續向下。萬家基金就短期博弈來看，市場情緒可能被數據影響而轉向中性，但短期快速悲觀的空間仍然較小，主要是因為數據技術性反彈和政策寬鬆預期走強。

　　【萬家點評】

　　1、工業增加值同比增 6.9%，大幅低於市場預期。

　　a) 市場調查預期增 8.8%，預期偏高。根據同時公佈的環比數據推算，同比大致應該落在8.2%，公佈值6.9%，明顯較預期低。

　　b) 公佈的環比與同比數據有明顯出入，説明技術性原因在大幅偏低的同比數據中佔據了明顯貢獻，這主要來自於8 月工業品價格的快速變化，類似的情況在過去幾年有過數次發生。

　　c) 十種主要工業産品中，有色、乙烯、原油加工量明顯上升，水泥、鋼鐵大致持平，明顯下降的貢獻來自於汽車和發電量。汽車産量環比不變，同比基數較高，而發電量則受去年同期基數和氣溫影響明顯。

　　d) 數據細項和其他驗證項目不支援工業在 8 月發生了大規模下滑的解釋，指向同比數據的技術性波動較大。總體上看工業部門偏弱，但數據誇大了這種影響。進一步地，技術性原因導致9 月數據會有反彈。

　　e) 技術性波動會導致GDP統計偏弱，可能對完成全年7.5%的增速有所影響，政策是否會對此有所反應，是下一步的關注重點。

　　2、固定資産投資完成額累計同比增 16.5%，略低於預期。

　　a) 主要組成部分中，單月下滑較快的是基建和製造業投資，但實際受基數影響較大。地産投資明確偏弱，與上半年的銷售和拿地情況相一致。

　　b) 地産方面，領先指標的單月情況大致平穩，下滑最快的時候已經過去，儘管仍然處在下滑通道中。

　　c) 基建方面，交通運輸業投資強度有所上升，其餘的公共服務和水利市政投資強度變化不大，僅隨基數有所波動。

　　3、社會消費品零售總額 21134 億元，同比名義增長11.9%，略低於預期。

　　a) 反腐敗導致的政務消費下滑有加劇態勢，消費低於預期的主要推動力來自於城鎮、餐飲收入的下滑。

　　b) 限額以上餐飲收入重回負增長，驗證上述看法。而商品零售收入雖然偏弱，總體上彈性較小。