業內稱短期內中小企業私募債難逃“雞肋化”命運

　　監管層或有意力推中國版“垃圾債”擴容，以加大對中小企業融資的支援力度。近日，有消息稱，監管層將“擴大中小企業私募債試點”，將發行主體“拓展至全國中小企業股份轉讓系統掛牌企業”。

　　分析人士稱，今年以來債券市場進入信用風險高發期，使得中小企業私募債備受冷遇，此舉或有望帶動私募債供應量增加。不過，對資金方來説，中國版“垃圾債”由於流動性差、市場定價和退出機制等基礎問題仍未解決，短期內仍難逃“雞肋化”命運。

　　 發行主體將擴至新三板

　　陷入低潮已久的中小企業私募債，有望迎來一波擴容。近日，有消息稱，證監會近期將加快推進公司債券市場規範發展。其中，中小企業私募債試點將擴大，其“發行主體將拓展至全國中小企業股份轉讓系統掛牌企業，更好地支援廣大中小微企業融資，進一步拓寬中小微企業融資渠道”。

　　東莞銀行金融市場部分析師陳龍對記者表示，由於發債條件較高、債券風險難以評估以及市場流動性等原因，使得中小企業私募債的發行規模與中小企業的融資需求之間仍有很大的缺口，而且從發行利率來看，中小企業私募債對於現有融資主體來説並沒有很大的優勢。

　　事實上，推出之初背負著“降低中小企業融資成本”使命的中小企業債，在開閘兩年後卻漸受冷遇，尤其是在超日債開啟“債市違約元年”之後不可避免地陷入被“雞肋化”的困境。

　　同花順iFinD的數據顯示，今年1~6月中小企業私募債發行量呈逐月遞減的態勢。其中1月全月共計發行了42隻中小企業私募債，而到了6月，其發行量已驟降至發行9隻。

　　陳龍指出，發債主體的拓展在一定程度上可以使私募債的融資方擴容，並且新三板企業的資訊透明度要高於原有的私募債發債企業特別是其中一些創新型的、政策扶持的企業。

　　 私募債發行困境難解

　　不過，與監管層的熱情力推所相對的是，機構對中小企業私募債的發行和認購或會持續“遇冷”。

　　“最近沒有國企擔保的私募債基本上發不出去。”深圳一位券商人士對記者表示。私募債券網金融研究室相關人士也指出，目前私募債已出現違約事件，再加上私募債本身流動性很差，因此投資者對其並不認可。

　　數據顯示，今年以來發行的中小企業私募債利率普遍在9%~10%左右。另一位券商人士認為，對機構投資者來説，中小企業私募債的收益率相對於其風險而言很難形成足夠的吸引力。

　　陳龍表示，中小企業私募債的市場流動性、市場定價機制和市場退出機制等的基礎問題沒得到解決，其對於當前機構投資者特別是以銀行為主的中國債券市場仍是雞肋。這也是私募債目前“叫好不叫座”的原因。

　　他認為，長遠來看，逐步使監管部門退出信用風險的擔責角色、加強投資者特別是個人投資者的教育以及增加各種類型的機構投資者可能是私募債的突破口。而短期來説在逐步推進體制機制建設的同時，切實通過資金直達需求終端的工具創新(如再貼現、PSL等)則是引導融資成本下行的關鍵環節。

　　 新聞連結：四季度私募債迎到期高峰

　　今年以來，中誠信託事件、超日債違約等，使得市場對産業債信用風險擔憂情緒發酵，中小企業私募債更是成了違約的“重災區”。據記者不完全梳理，今年以來相繼已有13中森債、12華特斯、12 金泰、12津天聯等多單中小企業私募債出現信用事件。招商證券指出，私募債在今年四季度才邁入集中兌付高峰期，當前所暴露風險或僅為“暴風雨來臨的前奏”，後續私募債板塊信用事件集中爆發風險較大。隨著私募債信用風險集中爆發，民企發行人信用風險將愈演愈烈，或將倒逼市場進一步偏好隱性擔保尚未打破的國企發行人。