信託型資産證券化項目在過去的一年引人注目，不僅基礎資産逐漸豐富，信託公司在資産證券化業務中的服務範圍也在逐步拓展。接受《證券日報》記者採訪的信託業內人士普遍認為，在信託優化信貸資産證券化業務的服務內容的同時，企業資産證券化（企業ABS）和資産支援票據(ABN)能為信託獲得更大主導權，贏得較為客觀的盈利空間。

　　據業內人士透露，已有多家信託公司跟相關律所和合作機構接觸，探討企業資産證券化。除信貸資産證券化以外，信託參與的ABN與企業ABS或在2016年迎來突破。

　　發力點：ABN與企業ABS

　　近日，中建投信託獲批特定目的的信託受託機構資格，獲准開展信貸資産證券化業務。中建投信託表示，將資産證券化業務作為轉型與發展的重要方向。

　　而截止到2015年年底，已共有38家信託機構獲得該項業務資格。

　　作為大多數信託公司認同的轉型方向，信託公司在信貸資産證券化業務上持續發力，而除了已開展較多的信貸資産證券化業務之外，信託業內人士普遍對企業直接融資的ABN與企業ABS寄予厚望。

　　我國資産證券化通常有三種模式:即信貸資産證券化、券商專項資産證券化和資産支援票據(ABN)。信貸資産證券化及ABN流通于銀行間市場，而券商專項資産證券化也稱企業ABS（企業資産證券化），流通于交易所市場。

　　信貸資産證券化的資産所有者主要為銀行、金融租賃公司和汽車金融公司等，發起方議價能力極強，其他各參與方獲利空間有限。而企業ABS和ABN的發起方為非金融機構，介於部分企業融資需求旺盛，于信託公司而言更容易獲得主導權和利潤空間。

　　自2012年交易商協會發佈實施《資産支援票據指引》以來，ABN並未大力推廣開來，究其根本，主要是ABN制度設計中未強制要求設立具有破産隔離作用的特殊目的載體(SPV)，即發行人可以自主選擇基礎資産是否“出表”。

　　北京一家信託公司內部業務人士對《證券日報》記者透露，缺乏出表功能的銀行間市場融資工具ABN吸引力有限，結構中也未納入信託公司，市場未能做大。雖然交易商協會鼓勵信託機構做信託型ABN，但由於銀行間市場報盤註冊表格中並沒有信託口，加之證監會又出臺了對信託公司而言門檻較低的企業ABS新規，ABN逐漸失去了對信託公司的吸引力。

　　此前北京信託擬推出業內首單銀行間市場信託型ABN産品，但最終未能成行。

　　“ABN屬於銀行間市場，有明確的保承銷機構限制；企業ABS流通于交易所市場，制度相對寬鬆。我們期待在市場競爭的環境下，ABN制度改革的尺度更大一些，如果ABN新政僅僅是明確信託的存在，意義並不大，更期待配套發行、承銷、註冊、審批流程的放開。”上述信託業務人士對《證券日報》記者表示。

　　而在企業ABS方面，目前已有信託公司在發力，如中信信託去年發行的“中信·茂庸投資租金債權信託受益權資産支援專項計劃”和建信信託發行的“嘉實建信信託受益權資産支援專項計劃”，開拓企業融資的新局面。據業內人士透露，已有多家信託公司跟相關律所和合作機構接觸，探討企業資産證券化，預計2016年企業資産證券化勢頭良好。

　　中建投信託創新發展部王苗軍也認為，企業資産證券化以及其他私募性質的非標準化資産證券化，能使信託公司發揮主動管理而獲得更大的盈利空間，未來市場前景可觀。

　　信貸資産證券化穩中創新

　　根據WIND數據顯示，2015年，我國信貸資産證券化發行量共計4043.83億元，較2014年增長43.41%；企業資産證券化發行量共計1611.93億元，為2014年發行量的4倍左右。在發行量、資産品種、參與品種、制度建設等方面均有所創新和突破。

　　在限制了銀行非標業務以後，銀監會將信貸資産證券化由審批制變更為備案制，銀行間交易市場也陸續發佈了車貸ABS，RMBS，棚改ABS，個貸ABS資訊披露指引的試行稿。政策的驅使催進了信貸資産證券化的發展，作為資産證券化業務中SPV最合適的參與者，信託將在盤活資産、優化配置中發揮重要作用。在傳統業務不斷加劇的情況下，提升信託公司的專業能力和創新能力勢在必行。

　　交銀國際信託創下試點重啟後的首單個人住房按揭貸款證券化、首單金融租賃資産證券化、首單外資銀行境內信貸資産證券化、首單個人消費信用卡資産證券化。該公司資産證券化部總經理劉文雯對《證券日報》記者表示，“資産證券化業務是一個較為複雜的業務，業務流程長、操作節點多、參與主體多、資産種類豐富，要求信託公司能夠提供全流程的專業化服務。我們強調要移前起點，將受託服務延伸到盡調和發行準備階段。如果介入時機過晚，一方面會造成基礎資産池和産品結構難於調整優化，進而影響信託公司風險把控，另一方面，如果信託公司不介入發起機構最需支援的前期準備工作和産品方案設計，則對客戶價值貢獻有限。甚至在發起方籌備階段，例如制度準備、系統建設、機制設計、資格審核等階段，信託公司就已經開始參與，不僅利於服務客戶，也有助於充分履行受託責任。”

　　劉文雯認為，資産證券化絕不僅僅是産品和工具，更是發展戰略和轉型手段，金融機構通過資産證券化能夠完成從尋找資産、發現資産提升到創設資産的轉變，讓不同風險收益偏好的投資者找到適合的投資標的。

　　與此同時，資産證券化同未來銀行轉型是密切相關的，通過將資産不斷發放、買入、打包、賣出，銀行可降低其風險資本要求、信貸規模要求、資源配置要求，形成證券化的生存模式，做成一個輕資本的銀行。

　　業內分析人士表示，由於目前銀行信貸投放不足，銀行將優質資産出表的意願下降，但劉文雯認為，也許短期內的影響因素會很多，但長期來看，資訊披露加強、參與主體增多、基礎資産清晰、交易頻率提高，市場深度終將有效，市場微觀結構不斷改善，最終將促進整個金融生態的繁榮有效。

　　“于機構個體而言，創新要趁早，等到市場完全成熟、差異化競爭已經形成之後再進入，或許已經失去先發優勢。”