繼天富26號、天啟182號集合信託兌付出現波折後，中航信託“天”字輩産品或再現危機。受項目停工影響，中航信託10月17日到期的“天啟340號昆明麗陽星城信託貸款集合資金信託計劃”(以下簡稱“天啟340號”)部分款項或將無法按時兌付。

　　據天啟340號所投項目業主透露，本來約定今年9月30日交房的昆明麗陽星城二期，目前開發方已“人去樓空”，樓盤建設早在半年前就已停工。與此同時，上海嘉定悅合國際廣場項目的查封，也讓本月30日到期的天啟308號産品兌付雪上加霜。

　　中航信託觸雷麗陽星城人去樓空

　　“我們也是在9月23號看到售樓處門上貼的公告，才得知9月30日拿到新房的願望已落空。”有業主在接受媒體採訪時表示。署名為昆明西山土地房屋開發經營(集團)有限公司(下稱“昆明西房”)告之函稱，“麗陽星城二期A 2地塊住房因各種原因無法按期交房，敬請諒解。公司正積極協調解決相關問題，公司承諾將按照合同約定承擔逾期交房的違約責任。”

　　資料顯示，位於昆明海源寺的麗陽星城二期項目，是雲南地産商姜中雲2011年2月收購昆明西房順帶340畝地塊的成果。為解決開發資金問題，姜中雲2013年2月6日讓中航信託幫其設立天啟340號信託計劃，兩期共募資8億元，用於向昆明西房發放信託貸款，投向昆明市高新區海源北路西三環交叉口麗陽星城二期建設，兩期預期年收益率為9%-9.5%。其中，第二期總額2億元，成立於2013年4月17日，今年10月17日到期。

　　與此同時，面對巨大的資金需求，姜中雲以增資擴股的方式引入雲南錫業房地産開發經營有限公司(下稱“雲錫地産”)成為昆明西房的新股東，姜中雲實際控股49%(通過姜的另一公司控股)，雲錫地産控股51%。而就在中航信託“天啟340號”信託計劃成立後不到5個月，2013年7月，雲錫集團原董事長雷毅被紀檢部門從家中帶走，姜中雲亦被捲入其中。

　　與麗陽星城二期業主的措手不及相比，中航信託似乎顯得“平靜”的多。記者查閱中航信託官方網站發現，有關天啟340號的信批資訊仍停留在今年6月11日發佈的天啟340號第五期資金管理報告上。

　　據天啟340號推介資料顯示，銷售人員在發行時表示，該産品還款來源主要為項目銷售回款和雲錫房地産和雲錫集團其他版塊的業務收入。另外在風控措施上，除相關項目土地和在建工程抵押外，雲錫集團承諾連帶受讓本次融資的標的債權。

　　對此《經濟參考報》記者13日聯繫中航信託，“今日，部分資金已歸集到位，10月17日能正常兌付。”中航信託有關人士表示，目前，天啟340項目的交易對手按照合同約定如期歸集資金。中航信託作為受託人，嚴格遵循受益人最大化原則，積極履行受託人職責，維護投資者權益。

　　對於天啟308號項目“公司也在積極督促交易對手採取多種辦法如期歸集資金，公司認為不會出現兌付風險。”上述人士説。

　　而記者從中航信託相關內部人士處獲悉，“對於天啟340號項目，中航信託應該會如期兌付，公司會用資金池先墊付，然後處理抵押物，另外雖然雷毅涉及貪腐案，但雲錫集團仍然擁有擔保及回購的能力，這個項目對於中航信託影響不會很大。”

　　今年多款産品現兌付危機

　　十月還剩不到2周的時間，對中航信託來説或許並不輕鬆。除上述天啟340號8億不確定産品帶來巨大兌付壓力外，《經濟參考報》記者調查發現，欲發規模3億元的中航信託-天啟308號昊元置業結構化集合資金信託計劃(以下簡稱“天啟308號”)的第一期也將於10月30日到期。

　　而中航信託最新發佈的資金管理報告顯示，該信託計劃實收信託資金6.9億元，受託人將1.8億元用於收購上海從騰實業發展有限公司(下稱上海從騰)所持有的杭州昊元置業有限公司(下稱昊元置業)50%股權；1000萬元用於向上海從騰發放流動資金貸款；5億元用於向昊元置業發放信託貸款，用於昊元之江時代項目後續開發資金支援；此外，工商資料顯示，中航信託股份有限公司還曾出資1.3億元，持有上海寧佰投資管理有限公司(下稱上海寧佰)約54%的股權。

　　與上述天啟340號産品類似的是，受樓市持續遇冷影響，上海嘉定悅合國際廣場項目業於今年6月1日被迫停工。由於債務官司纏身，悅合國際廣場的在建工程被上海閔行區人民法院、徐匯區人民法院等相繼查封。而作為該項目的開發商上海悅合置業有限公司(下稱悅合置業)，其法定代表人與上海寧佰的法定代表人同為相迪龍。上述複雜的“血緣”關係，或將影響天啟308號的兌付。

　　其實，中航信託産品現兌付危機遠非上述兩例。早在今年3月26日，上市公司工大首創公告稱，2013年3月12日購買的中航信託天富26號集合信託産品，規模1000萬元，原定到期日為2014年3月19日。截至26日這款信託産品出現到期不能兌付情況，導致未能收回本金、收益。最後，工大首創虛驚一場，在各方努力下，信託産品終於找到“接盤者”。而5月份的中航信託旗下名為“中航信託天啟182號青島高爾夫股權收益權集合資金信託計劃”的兌付也以抵押物資産拍賣的形式處理。

　　房地産成重災區明年兌付規模超2000億

　　記者梳理髮現，中航信託兌付風險産品多半都與房地産基建有關。除上述“小插曲”外，2011年12月28日成立的天啟222號集合資金信託計劃，信託實收資金規模約4.84億元，共有投資者119人，期限30個月即2014年6月份左右到期。該信託計劃成立公告稱，信託資金將投資于昆山立體城市通盈投資中心(有限合夥)的A級有限合夥財産份額，信託計劃期限內信託財産專戶裏的閒置資金，僅限用於銀行存款。

　　不過，這筆投資昆山立體城市通盈投資中心(有限合夥)的A級有限合夥財産份額的信託資金，由於項目進展不順利，在2013年4月12日的管理報告中還顯示，目標項目仍在前期推進階段，合夥企業將資金全部用於購買包括銀行、財務公司等金融機構的固定收益型産品。後來，通過2次受益人大會決議，合夥企業才與昆山立體城漢和投資中心組建西鹹基金，改投他用。

　　對此，某長期關注中航産品的業內人士向《經濟參考報》記者表示，一個原本投資成都立體城市的項目，因為地方進展不順利，信託資金大半時間趴在銀行，最後被迫改變投向，其瘋狂擴張程度可見一斑。

　　用益信託研究員帥國讓認為，房地産信託一直以來是信託公司的主要業務之一，也是信託公司業務收入的重要來源，相對收益較高，深受投資者的青睞。不過，部分信託公司太重衝量，勢必影響風控的效果。基於各方對房地産信託兌付高峰期的擔憂，他預計未來房地産信託發行及成立規模會再度下滑。

　　統計數據顯示，2014年是房地産信託兌付的高峰期，全年集合房地産信託預計到期規模總計為1780億元。其中，上半年約為807億元，下半年約為973億元。而到了2015年，房地産信託必須償付的金額料達2035億元人民幣。也就是説，房地産信託的風險或將持續爆發。

　　據D M理財不完全統計，2015年上半年至少有207款房地産信託到期，其中，中航信託2015年上半年到期房地産信託項目還有6個，規模高達27.4億元。