國際金價週一(7月20日)在交投清淡的亞洲交易早盤的數分鐘內發生暴跌，並一度刷新1188美元/盎司的逾五年低點。然而，不少投資者都認為金價已經觸底並且即將展開反彈，但外媒專欄作家Clyde Russell卻指出，從當前黃金行業的基本面現狀來看，金價的跌勢可能並未結束。

　　Russell週一在文章中寫道，眼下黃金市場的整體形勢就是，自從現貨金在2011年9月觸及每盎司1920.30美元的高位，此後需求一路下滑而供應上升。這種簡單的動態最能説明黃金為什麼會將2001-2011年長達10年牛市的漲幅回吐掉大約半數。

　　據湯森路透黃金礦業服務公司(GFMS)的數據顯示，2011年黃金市場供應共計短缺154.1噸，到2012年時縮窄至77.9噸，到2013年則變成過剩248.7噸，到去年過剩幅度增至358.1噸。

　　雖説市場供應過剩日益加劇不能完全歸咎於礦商，但其供應量的確呈上升趨勢。GFMS數據顯示，2011年礦商供應規模為2845.9噸，去年已達3129.4噸。

　　不過，目前多數分析師都預計礦商供應將開始減少，今年料降至3124.7噸，2016年和2017年分別降至3057噸和2970.3噸。這大致反映出，礦商關閉那些成本較高的礦山，同時削減勘探支出並限制新項目開工，以應對金價低迷。

　　GFMS預測採用的方法是比較完善的，過去的準確度也比較穩定，但它與所有預測一樣，還是要假設其他條件保持不變，因此通常也會存在風險。 供應面帶來的主要風險在於，礦商能夠控製成本，降低行業成本曲線，從而允許價格在缺少需求面因素支撐的情況下下跌。這就是為什麼金價可能會步鐵礦石和煤炭的後塵，只是跌幅沒有那麼大。

　　黃金和鐵礦石與煤礦有什麼共同點?這三者都在經歷結構性供應過剩、需求疲軟，以及礦商大舉削減支出的局面。

　　Russell指出，當鐵礦石和煤炭價格下跌時，礦商的普遍反應是增加産量並削減成本。他們認為，通過降低單位成本，公司就能安然度過低價時期。而實際上，市場已經供應過剩的情況會加劇，行業成本曲線降低只是允許價格以同等幅度下跌罷了。

　　作為地區性價格指標，紐卡斯爾港口現貨動力煤價格自2011年以來已下跌過半;同期現貨鐵礦石價格跌勢更為慘烈，較2011年初所創紀錄高位下跌了近四分之三。

　　雖然金價也幾近腰斬，但較豐厚的利潤為礦商提供了緩衝，而且成本問題是最近才成為人們最關注的問題。

　　Russell表示，與鐵礦石和煤炭礦商一樣，黃金礦商高管長時間以來或許也認為，金價可能不會再跌到哪兒去，很快就會在需求帶動下反彈。但由於需求尚未升溫，黃金礦商將尋求削減成本。他們已經這麼做，而且可能變本加厲。

　　根據花旗集團(Citi)的數據，截至2014年3月的一年，黃金生産總成本下降23%，至每盎司1331美元。

　　從其他主要礦商的數據中也能看出這一點。比如紐蒙特礦業(Newmont Mining)今年第一季黃金綜合持續成本為每盎司849美元，低於上年同期的1034美元;行業巨頭巴裏克黃金公司(Barrick Gold)去年綜合持續成本為每盎司864美元，低於公司預測的890-920美元;澳洲Newcrest Mining第一季綜合成本為每盎司946澳元(700美元)，較2014年同期的963澳元下降。

　　綜合持續成本包括持續資本支出、間接成本和經常費用，澳洲礦産協會對此數字的定義旨在反映“金礦開採的完整邊際成本”。儘管長期來説不可行，但綜合持續成本中的某些成本項目是可斟酌的，從而讓企業即便在蝕本經營的情況下，還能繼續生産。

　　眼下鐵礦石和煤炭市場顯示的情況是，這一過程持續時間可能遠比多數分析師認為的要久;而礦商在痛苦過程中採取最後一步，即關門大吉之前，或許仍能夠經受住極大的財務困厄。

　　總體而言，Russell認為，金價或許很有理由止跌並開始回升，但這些理由中不太可能包括採礦供應成本。