□國金匯銀 周智誠

　　黃金和白銀從3月18日開始一改之前連續下跌七周的陰鬱，最近連續兩周周線收陽，大有在3月份“雄雞高叫”的架勢，這讓一些因預測美聯儲年內加息可能再次導致金價大跌的人感到失落，眼看本週五市場將再次迎來萬眾矚目的美國3月非農就業數據，市場已經有些許焦躁氣氛蔓延，難道金價真的“築底”成功、又要開始趨勢性大漲了？國金匯銀認為，千萬不可以被一時的假像所迷惑，只要非農數據能和前幾個月一樣維持穩定，就説明美聯儲距離加息更近了一步，金價將褪下上漲的外衣，繼續過去幾年來的跌勢，投資者切記不要因為貪圖做多的快感而被套在高位。

　　首先，美聯儲3月議息會議所發出的政策基調明顯偏鴿派，雖然去除了加息前瞻指引中的“耐心”字眼，但美聯儲主席耶倫表示對前瞻指引的修改不應被解讀為美聯儲暗示已經決定了首次加息的時機。

　　事實上上周又發生了微妙的變化，美國經濟基本面多次顯露疲軟跡象：上週四公佈的美國2月耐用品訂單月率下降1.4%，預期為增加0.4%，2月扣除飛機非國防資本耐用品訂單月率下降1.4%，為連續第六個月出現下滑，表明企業仍不願積極開支；上週五晚間公佈的美國去年四季度實際GDP終值年化月率增長2.2%，預期增長2.4%，有評論指出，去年四季度GDP終值遠不及去年二季度的4.6%及去年三季度的5%，去年四季度雖然個人消費支出創2006年以來最快增速，但企業投資卻出現減速，政府支出更是減少1.9%，反映出美國國防支出大幅減少給美國經濟帶來放緩的影響。

　　這已經不是美國經濟在復蘇途中第一次出現“彎道險情”，估計也不會是最後一次，按理説去年第四季度有耶誕節假期帶來的年末消費高峰，從最近一年多來美國消費信心指數持續維持高位來看，四季度應該不太差才對，但結果卻是四季度GDP增速居然不到三季度的一半，這令整個市場都捏了一把汗。

　　上述情況明顯影響到了上週五晚間美聯儲主席耶倫在舊金山的講話，耶倫表示，美聯儲2015年稍晚加息可能會得到保證。美聯儲在通脹目標上所取得的進展顯然有限，不過部分通脹疲軟現象是因為油價下跌等一次性因素。耶倫認為，在美聯儲加息之前，必須在通脹率朝著2%通脹目標回升上獲得“合理的信心”，核心通脹率顯著回升並非FOMC加息的預設條件。耶倫表示，美聯儲不能等到達成就業和通脹目標之後才開始加息。市場參與者一定會評價耶倫實在是“打太極”的高手。

　　其次，世界其他地區乏善可陳，但偏偏最近發生的事有利於金價反彈。自歐央行啟動大規模QE以來，歐洲明顯出現了投資信心增強和德國數據轉好的情況，歐元走勢出現反彈，這也成功促使美指進一步回調；中東的沙特聯合10國一起打擊葉門的極端組織，推動市場避險情緒上升，短期內給金銀、石油和銅等大宗商品添了一把火。

　　國金匯銀認為，金價一時的漲勢更像是超跌之後的反彈，無息的黃金在遇到無風險利率上升時必定下跌，現在的上漲甚至不排除是在為下一次高臺跳水做準備。過去兩周最大的黃金白銀基金SPDR反覆出現大資金減倉動作，讓人懷疑市場主力有提前撤退的嫌疑。