□國金匯銀 李慶學

　　近期歐洲市場動蕩不安，重磅消息應屬歐央行利率決議以及希臘大選，在此之前，避險情緒推動黃金和美元出現同漲格局。目前隨著消息的落地，市場預期將淡出市場，國金匯銀認為黃金和美元將回歸正常的負相關關係。

　　首先，歐元區技術性通縮得到確認後，歐央行不得不擴大資産購買規模，購買時間將從2015年3月開始，每月購買600億歐元，持續到2016年9月，規模超市場預期。同時下調TLTRO定價10個基點，變相降低了銀行的融資成本，相當於額外刺激，貨幣大戰愈演愈烈。成員國方面，瑞士央行的動作可謂是外匯市場的黑天鵝事件，丹麥央行一週宣佈兩次降息，美元受益走高，而黃金作為硬通脹避險功能盡顯，所以市場上出現了黃金和美元同漲的格局。目前歐元區重磅事件塵埃落地，寬鬆的貨幣政策將成為常態，對黃金長期推動作用將減弱，強勢美元將發威，打壓金價。

　　其次，希臘方面，極左翼黨派聯盟Syriza贏得大選，再次給歐元區嚴重打擊。新領導人在獲勝後發表言論稱，希臘受制于國際債權人的時代已經結束了；Tsipras計劃就希臘的援助計劃展開談判，並放棄此前與援助計劃綁定的緊縮政策。但隨後各國紛紛表態，德國態度依然明確，表示歐盟將討論希臘債務展期的請求，但是在債務減計問題上，德國態度不會改變，希臘必須遵守援助協議才能繼續獲得援助；德國反歐元黨派表示Syriza不想退出歐元區，但它想減計債務，這兩件事不可能同時發生。

　　值得關注的是，極左翼政黨並不是一個真正的政黨，它是一個聯盟，儘管Syriza不希望放棄使用歐元，但其聯盟內部的左派團體希望希臘退出歐元區。大選結束後，希臘將面臨更多的問題需要解決：一方面是與右翼黨派“獨立希臘人黨”組建聯合政府，另一方面是更重要的與“三駕馬車”談判，Syriza主張減計希臘的大部分外債，反對實行財政緊縮，可能徹底推翻希臘此前與“三駕馬車”簽訂的國際援助貸款協議；若歐盟不再就債務問題讓步，希臘退出歐元區可能成為現實。但國金匯銀認為“退歐”可能性較小，因為如果希臘退歐，新政府將發行新貨幣，並讓貨幣市場決定新貨幣的匯率，這將導致新貨幣大幅貶值，由此帶來的存款外逃和金融風險將造成市場恐慌，重創希臘經濟，新任總理不會不考慮這點。而對於“三駕馬車”，希臘退歐將會使德國以及其他歐元區債權人對希臘的救助貸款蒙受巨大損失。但雙方的談判將會是一個曲折的過程。

　　最後，本週1月29日淩晨3點，美國將公佈利率決議，在全球經濟一片蕭條之中，美國成為唯一的經濟強勁復蘇的國家，擁有加息預期的美元也成為投資者的避風港。但耶倫此前表示美聯儲在4月之前不會加息，市場普遍預期年中加息概率大，後市將會提振美元。作為以美元計價的黃金在歐元區趨於平靜的前提下，將會逐步回歸與美元的負相關關係。