十一長假期間，正值貴金屬市場超級周，非農以及失業率等重要數據輪番公佈，黃金下破1200美元/盎司關鍵支撐位置，“金九銀十”輝煌難再續。長期來看，鋻於美國貨幣政策收緊且加息預期升溫，以及傳統消費旺季對金價支撐有限等因素，貴金屬未來走勢將維持弱勢。

　　美國貨幣政策趨緊，持續利空貴金屬

　　長假期間，美國就業數據繼續靚麗，促使貴金屬再度下破關鍵支撐位置。10月3日美國勞工部公佈的數據顯示，美國9月非農就業人數增加24.8萬人，同時失業率驟降至5.9%，創2008年7月以來的低位。當晚黃金重挫1.88%，下破1200美元/盎司關鍵支撐位置，而白銀也再度刷新16.72美元/盎司的逾四年低位。本次非農就業人口加速增加，且失業率錄得6年新低，表明美國就業市場復蘇穩健，且向愈發良好的態勢發展，這使得市場預期美聯儲在明年年中或更早加息，貴金屬將持續承壓。

　　美國宏觀經濟環境漸入佳境，貨幣政策趨緊，持續利空貴金屬。首先，自二季度起，美國公佈的各項經濟數據，包括GDP、就業數據、房地産數據、消費數據以及零售數據都表現較好，表明美國經濟告別一季度桎梏嚴寒後企穩回升。尤其是二季度GDP增速終值為4.6%，創下2011年四季度以來的新高，各項指標都不斷接近美聯儲加息的標準，並且我們預計本月30日公佈的三季度GDP年化季率表現強勁，將再度打壓黃金價格。其次，美元指數自下半年已從79穩步攀升至86.7高位，走強勢頭不減，持續利空以美元計價的貴金屬。再次，美國股市受國內強勢復蘇經濟提振，其中道指與標普屢創歷史高點，資金涌向風險資産，避險資産黃金承壓下行。本月30日淩晨美聯儲將公佈利率決定，預計美聯儲將維持0—0.25%利率不變，但隨著加息預期的不斷升溫，金價本月底將再度面臨考驗，貴金屬下行風險持續增加。

　　實物黃金需求難返季節性高峰

　　據香港零售管理協會最新數據顯示，國慶期間香港零售銷售額較去年急跌40%，其中珠寶首飾消費同比下降28%—45%。中國黃金消費較去年峰值有所回落，實物買需難以支撐黃金價格。印度方面，在8月底到10月底的排燈節期間購買黃金被視為吉兆，黃金實物需求雖然得到一定改善，但是仍然難以提振以金融屬性為主導的黃金價格。

　　此外，即使地緣政治危機衝突未現緩和，但是目前已不再是引領黃金走勢的關鍵因素。而作為牽涉俄烏雙邊利益的關鍵紐帶——天然氣供應，在10月3日挪威國家石油公司與烏克蘭天然氣公司簽署天然氣出口協議後受到考驗，這對於緩和俄烏緊張局勢將起到反作用。可見，烏克蘭與俄羅斯之間地緣政治危機短期內化解概率甚小，在上半年引導金價自年初反彈後，三季度將不再是金市關注的重點，對貴金屬價格影響將漸行漸遠。

　　 銀價前期相對抗跌，但後市下行風險不減

　　數據顯示，上期所白銀庫存8月末下降至100噸以下，然而今年年初庫存還保持在450噸左右。鋻於國際銀價較低，白銀現貨商更傾向於持有白銀現貨以等待價格反彈再賣出。但是我們認為，國內白銀後市下跌風險將持續增加。鋻於美國經濟向好趨勢不改，市場對於明年美聯儲加息預期升溫，長期來看，國內白銀將尾隨國際銀價走低。