劉煜輝：未來資産價格恐將縮水
- 發佈時間：2016-04-25 01:22:18 來源：中國證券報 責任編輯：胡愛善
在4月23日舉行的第七屆中國私募金牛獎頒獎典禮暨高端論壇上，廣發證券首席經濟學家、中國社科院教授劉煜輝表示，中國較高的M2未來只能靠兩個方向化解，一是杠桿部門挪移，二是發展非剛兌的資本市場。
劉煜輝表示，經濟太“薄”，從“做加法”到“脹”幾乎沒有時滯，説明實體投資回報率的預期可能較差。今年一季度民間投資第一次大幅度落到總投資速度之下，只有5.7%，幾乎完全靠國有投資硬頂著。信用市場從“擁擠”發展到上周有點“踩踏”。從技術上講，金融必須要降低杠桿消滅一些信用敞口，才能減小貨幣政策的壓力。現在如同堵在一個路口，一頭是央行，一頭是淤塞在一起的眾多套利者。央行把shibor的防線頂在2.3%一線，已經10個月，一步也不能退。退一步，只會有更快的金融杠桿膨脹。
他認為，中國這麼高的M2未來只能靠兩個方向化解。一是杠桿部門挪移，二是發展非剛兌的資本市場。從解決問題的角度看，無論杠桿部門挪移還是打破剛兌，未來資産價格恐怕都要縮水。如果實體經濟總沒有資産形成，金融空轉的錢是會“消失”的，即當風險情緒降低時，貨幣會隨著信用敞口的了結而消失，對應的其實是金融去杠桿和資産價格下跌。目前也許已經身處拐點之中，拐點其實不是一個點，而是一個時間區域。資産結構層次很複雜，關聯結構也是動態的，變化會有先後的次序，但都進入了這一變化的區域，這種概率會越來越大。
在大類資産配置方面，他認為，從目前市場狀況來看，可能絕大部分股票都是在做“俯臥撐”，而且限制在逼仄的空間中。久而久之，很多股票的估值中樞會慢慢下移。這或許也是一種方式，A股的主流理念和行為説不定悄悄地會有些變化，能為下一階段進一步改造投資者結構創造一些條件。樓市方面，中國一線城市房價與整個行業的定價模型是完全不一樣的。單一制的經濟，公共資源一般會呈現極端有偏分佈，成為一個長期稀缺品，決定了“關門放水”後會成為貨幣寄居的唯一孤島，這是個發展不健康的信號，如果這個趨勢持續下去，樓市的“人民幣頂”的重要性將下降，重要的或是對外的價值。
