君康人壽是中小壽險公司發展的一個典型樣本。依靠短期躉交高現價産品擴張規模的壽險公司，都可能面臨同樣的資本壓力：償二代標準、高現價産品新規、網際網路保險新規、及巨幅波動的資本市場等。

　　12月14日，21世紀經濟報道記者多方核實：君康人壽(原正德人壽)近期正在籌備新一輪增資事宜，計劃引入新投資者，計劃明年一季度前後完成注資。

　　儘管擬引入新股東和出讓比例尚未明朗，但本報記者了解到，注資是為了減緩資本壓力，將於明年施行的償二代(保監會第二代監管規則——以風險為導向的償付能力監管體系)和近期保監會下發的規範高現價産品通知(徵求意見稿)，及此前10月開始實行的網際網路保險業務監管暫行辦法，切斷了通過網路在無分支機構地區銷售萬能險、分紅險等産品的業務。三大因素對壽險公司資本消耗和現金流都有挑戰。都對以經營短期萬能險為重要業務來源的君康人壽，造成不可忽視的影響。

　　多位業內人士對21世紀經濟報道記者證實，償二代標準依據風險大小計算資本要求，以君康人壽為代表的一些公司，目前償一代和償二代兩套數據報送標準計算出的償付能力充足率差異較大。例如君康人壽三季度末償付能力按照現行標準為接近200%，但在償二代標準下的計算數值則非常低，甚至出現零點以下的情況。

　　一位君康人壽內部人士對本報記者坦言，注資是目前公司較迫切的出路之一。“公司確實需要轉型，目前不會再大規模銷售躉交或高現價産品，除非現金流應急。明年會慢慢轉入銀保期交、代理人隊伍培養等。”

　　停不下的“增資路”

　　自去年中下旬“正德人壽股東與管理層治理僵局”事件逐漸平息之後，原董事長張洪濤退出，曾被張單方面罷免的總裁鄭永剛出任新董事長。

　　過去一年，鄭永剛開始著手處理正德一系列“歷史包袱”問題，努力使公司走向正軌：三次注資，使公司註冊資本金從20億元增至38億元，公司恢復償付能力充足重新開業，引入前新華保險總裁何志光出任總經理等一系列新管理團隊；今年下半年，又開始重點清理歷史股權關係，將原來“張時代”下的股權逐漸收回，進一步增強控制力。

　　首先，內部歷史股權梳理仍在繼續。去年9月底鄭永剛接過公司時，償付能力為-87.08%，公司被暫停經營。按照當時情況，需要至少再注資20余億元公司才能恢復償付能力充足的標準，而從檢查組報送情況來看，公司此前還存在一定出資與股權比例不符、虛開發票等歷史遺留情況，需要填補的“窟窿”可能會比這個數字更大。

　　鄭永剛上任後即刻開始著手增資事宜。去年12月公司恢復開業；今年初，公司註冊資本升至38億元。

　　何志光等新一批管理層到任後，鄭永剛仍在解決歷史股權問題。原來五大股東——分別為美好控股集團、寧波市鄞州鴻發實業公司、福州天策實業公司、福建偉傑投資公司、浙江波威控股，各持股20%。經過下半年一系列股權變更之後，變為寧波鄞州鴻發實業持股26.3125%、浙江波威控股20%、上海華服投資19.7368%、福建偉傑投資10.5263%、美好控股6.5789%、蕪湖隆威5.26315%、福州天策5.26315%。

　　原來由張實際控制的兩大福建係股東股權比例在逐漸降低，由原來的40%降至15.78945%，美好控股是唯一沒有參與張、鄭之爭的早期股東，並且入股9年來幾乎未參與過壽險公司的實質性事務，如今股權比例也由20%降至6.5789%。

　　其次，鄭永剛對內部股權整合控制力在加強。近一年的內部整頓和休養生息後，君康人壽在負債和資産兩端還未來得及做轉型調整，産品結構相較股權更替前的正德人壽時期，並沒有太大變化。

　　看起來，增資、複業、招人、更名、清理歷史股權“五步走”的戰略，並沒有為君康人壽的可持續發展形成順利閉環，過去一年中依靠銀保和網銷短期萬能險的模式，需要更多的資本金注入才能持續。

　　正德人壽2013年全年原保險保費收入1.2億元，投資款新增繳費為114.5億元；並且在公司官網挂有的唯一一款産品，即是預計收益6.5%的一年期萬能險。也就是説，正德人壽當年收入的99%，可能來自一款一年期的萬能險産品。

　　如今，君康人壽2015年1-10月原保險保費收入42.4億元，投資新增款194.2億元。公司官網顯示供應的産品豐富了許多，包括萬能型兩全險、年金保險、團體意外險、醫療保險、重疾險等，但君康內部人士透露，目前公司主要收入來源仍是以理財為主的萬能型險種。

　　從渠道看，銀保和網銷各佔一半，第三方代銷網站包括招財寶、京東金融、標準財富、源石理財等；代理人隊伍和銀保期交均在明年的計劃中將發力。目前，君康人壽官網上的有關産品全部下架，招財寶、京東金融等平臺上的君康人壽産品也顯示“售罄”。

　　資産驅動

　　與資本消耗如何兩全？

　　君康人壽是中小壽險公司發展的一個典型樣本。依靠短期躉交高現價産品擴張規模的壽險公司，都可能面臨同樣的資本壓力：償二代標準、高現價産品新規、網際網路保險新規、及巨幅波動的資本市場等。

　　“君康、生命、華夏、天安等代表了一類公司，主賣短期理財型險種，快速獲得資金後進行投資，這本身就是個高風險的技術活，必須要以源源不斷的現金流和高投資回報才能為繼，一旦投資端虧損，或者産品端現金流中斷(可能是政策因素或者退保)，遊戲就有‘玩不下去’的可能。這種模式的確要不斷注資才行。”一位接近君康人壽的業內人士對21世紀經濟報道記者分析稱。

　　2015年1-10月，華夏人壽保費收入超過1300億元，其中超過90%為理財型險種收入。即使在現行監管規則下，華夏人壽近兩年增資規模仍超過100億元。近期，華資實業(600191)公告宣佈募集資金316.8億元對華夏人壽繼續增資，增資完成後持股51%。

　　近日正在徵求意見的《進一步規範高現金價值産品有關事項的通知》中載明，自2016年1月1日起，保險公司高現金價值産品年度保費收入應控制在公司投入資本的2倍以內；其中預期産品60%以上的保單存續時間在1年及1年以下的高現金價值産品的年度保費收入應控制在公司投入資本的1倍以內。而保險公司綜合償付能力充足率低於100%，或核心償付能力充足率低於50%時，應立即停止銷售高現金價值産品。

　　所謂高現金價值産品，是指第二保單年度末保單現金價值與累計生存保險金之和超過累計所繳保費，且預期該産品 60%以上的保單存續時間不滿3年的産品；投資連結保險産品、變額年金保險産品除外。

　　“高現價産品新規出臺，對君康這類公司的影響會比較大，迫使他們減速，對整個行業來説有好處。但個人覺得，資産驅動的模式是挺好的一種嘗試，市場應該多元化，各家風險偏好不一樣。保險業要彎道超車，四平八穩也許會失去很多機會。”上述業內資深人士評價稱。

　　他認為，壽險公司發展之路，在現有環境下，依靠投資驅動是一種趨勢，但“資産有很多種，如果真的有好資産高項目，是可以實現彎道超車的，例如恒大、復星都有好項目，最近房地産還是不錯的行業，看週期，如果全靠二級市場股票，風險就比較高。”

　　今年下半年，君康人壽在二級市場的佈局也非常積極。繼舉牌中視傳媒、東華科技後，又接連增持三特索道。

　　三特索道曾公告稱，8月28日至9月1日，君康人壽通過深交所累計增持三特索道股份702.27萬股，佔總股本的5.06%，按最低買入價20.83元/股推算，君康人壽此次舉牌至少耗費約1.5億元，且不排除未來12個月繼續增持的可能。

　　10月16日，中國證券業協會網站發佈的首次公開發行股票黑名單公告顯示，“正德人壽保險股份有限公司-萬能保險産品”作為配售對象，存在網上網下同時申購的違規行為，被列入黑名單6個月。