29日晚，中國人壽發佈2015年上半年業績預增公告。至此，A股上市保險公司均將年中答卷呈上，“投資收益同比增加”成為上半年業績預計增長的“公約數”。

　　業內人士表示，在投資收益率預計保持穩定的同時，保險資金投資正迎來結構調整窗口。一方面，定期存款和債券佔比呈下降趨勢，債券結構更偏向於高收益債券。另一方面，股市表現為資金繼續注入提供了可能性，另類投資增速預計有所放緩。

　　投資收益推高業績

　　近日，A股四家上市險企先後發佈保費收入公告和2015年中期業績預增公告。保費收入方面，各家公司呈現分化。中國人壽上半年累計原保險保費收入約2342億元。中國平安控股子公司平安壽險、平安財險、平安健康險和平安養老險上半年原保險合同保費收入分別為1230.56億元、814.43億元、2.35億元及74.00億元，合計約2121.37億元。中國太保子公司太保壽險、太保産險上半年累計原保險業務收入分別為624.65億元、482.53億元，合計約1107.18億元。新華保險上半年累計原保險保費收入約726.61億元。四家上市保險公司均將2015年中期業績預增的主要原因歸為上半年投資收益同比上升。在初步測算預計公司2015年中期實現歸屬於公司股東的凈利潤與上年同期(法定披露數據)相比變動方面，中國人壽將增加70%左右，中國平安將增加62%左右，中國太保將增加63%左右，新華保險將增加80%左右。

　　上市險企在業績方面的增長表現，與行業整體發展方向一致。保監會相關負責人在28日新聞發佈會上表示，2015年上半年，保險業實現原保險保費收入13702.53億元，同比增長19.27%。總資産約11.43萬億元，較年初增長12.51%。預計利潤總額2297.84億元，同比增長203.91%。保險市場實現快速增長，保險行業預計利潤增幅二倍以上。同期保險資金投資收益創新高，其中權益類投資起到較大作用。

　　市場環境提供多元空間

　　2015年一季度A股市場為包括上市險企在內的保險公司提供了可觀投資空間。同時，部分保險産品的分紅收益率因與投資端表現聯動而有所增加，提升了保費增長的潛力。廣發證券分析師表示，2014年保險公司公佈的總投資收益率有較大提升，考慮可供出售金融資産的綜合收益率(或凈值增長率)在7.96%-8.8%。隨著資本市場的良好表現與投資渠道的進一步放開，2015年保險公司綜合收益率水準有望持續在較高水準。預計2015年四家上市保險公司投資資産增速仍將保持兩位數的增長水準。

　　中銀國際證券分析師表示，保險行業正處於上升週期，未來可持續看好。進入2015年後，保險資金權益類投資的佔比在持續提升，但倉位距監管上限仍有很大空間，同時投資收益提升明顯，並帶動利潤大幅增長。保險資金在權益類投資方面，謹慎中保持積極，類固定收益投資渠道更加豐富。降息環境使得作為保險投資主體的債券收益長期承壓，為應對這一趨勢，一方面政策逐步放寬，另一方面公司也在通過投資定向增發、長期股權投資、國家戰略性基礎設施項目、海外投資等方式提升類固定收益類投資的回報水準。其他投資在提升險資收益率水準方面同樣發揮了重要作用。另外，在政策支援下，保險資金融資、投資方式更加靈活，調節機制也更加多樣。

　　迎結構調整窗口

　　從歷史數據看，從2014年下半年開始啟動新一輪市場行情以來，保險公司在大類資産配置方面相對謹慎，穩定提升權益類資産配置比例，結構調整以漸進的方式開展。平安證券分析師認為，2015年，保險公司的投資收益率預計將保持穩定，同時保險公司的資金運用也呈現新的特點：定存佔比下降；債券佔比小幅下降，債券結構更加偏向於高收益債券；股票投資佔比增加；另類投資的增速放緩。

　　保監會最新數據顯示，上半年，保險資金投資收益創新高。截至6月末，保險公司資金運用餘額為103684.49億元，較年初增長11.11%；資金運用收益5105.12億元，同比增加3203.77億元，增長168.50%，平均收益率5.16%。固定收益類投資中，銀行存款和債券佔資金運用餘額的比例出現顯著下降，權益類投資中股票和證券投資基金佔比明顯上升。

　　分析人士表示，從歷史統計數據看，定期存款與加息和降息週期呈現較強的相關性。當前經濟疲弱，貨幣政策進入降息週期，險資在定期存款方面配置的佔比下降將成為趨勢，尤其是定期存款到期後，保險公司可能將這部分資金直接配置於債券或另類投資。

　　權益類投資和另類投資有望成為下半年保險資金關注的重點。機構人士表示，在目前股市初步呈現企穩態勢的背景下，保險資金正在研選合適的標的和介入時機，尋求獲利機會。雖然一些公司年內的投資進度目標已經基本達成，且投資收益已明顯增厚業績，但依然可以適當把握股市中的投資空間。在保證資金安全性的前提下，險資入市比例有望維持一定比例水準。

　　另類投資也在2015年迎來調整窗口期，基礎設施債權計劃、不動産、長期股權、理財産品等各細項的調整趨勢不盡相同。業內人士表示，受項目性質、人才隊伍等多方面因素影響，2015年保險資金另類投資的進展情況在不同機構間出現分化，對於投資方遴選項目標的投資管理能力提出了更高挑戰。相比于2014年另類投資的大幅增速，2015年有可能出現增量繼續但增速放緩的情況。