中國“償二代”監管體系預計于2016年實施，“償二代”主要以風險為導向，對不同大類資産、同一大類資産項下不同小類資産的最低資本計量均設計了不同的基礎因子和特徵因子。尤其是對市場人士所關注的上市股票、投資性房地産、信託計劃的風險刻畫更為全面。這在一定程度上，將影響到保險資金的投資佈局。償二代規則下，上市股票的風險因子相對於償一代的打折比例而言大幅提高，保險公司為此需要提取的最低資本要求變高。業內人士由此預計，從趨勢上來看，保險公司對上市股票的配置動力或將下降。

　　保險公司的大類資産配置基調，即將面臨微妙的調整趨勢。記者近日在同多位保險投資圈人士交流時發現，中國“償二代”監管體系預計于2016年實施，從目前機構的內部測試來看，這一監管框架將對保險資金的投資産生較大影響。

　　由於相較于“償一代”，“償二代”對各大小類資産的市場風險刻畫更為全面，甚至細緻到保險公司投資的上市股票是滬深主機板股還是創業板股，而這一區別將直接影響保險公司需要提取的最低資本的不同。因此，以節約資本的角度，從一個長期的趨勢來看，預計各保險公司將調整資産配置，盡可能使其資本消耗最小。

　　對股票的配置動力或下降

　　“償二代”主要以風險為導向，對不同大類資産、同一大類資産項下不同小類資産的最低資本計量均設計了不同的基礎因子和特徵因子。尤其是對市場人士所關注的上市股票、投資性房地産、信託計劃的風險刻畫更為全面。這在一定程度上，將影響到保險資金的投資佈局。

　　多位保險投資圈人士直言，根據他們的內部測算，在“償二代”監管框架下，預計保險公司的資産配置調整將體現在以下幾個方面。

　　一是，根據測算結果，于保險公司而言，權益價格風險是市場風險中除利率風險之外最大的資本佔用。“簡單來説，在‘償一代’中，上市股票統一以賬面價值的95%作為認可價值；而在‘償二代’中，針對滬深主機板股、中小板股、創業板股的基礎因子分別為0.31、0.41、0.48。這意味著，‘償二代’規則下，上市股票的風險因子相對於‘償一代’的打折比例而言大幅提高，保險公司為此需要提取的最低資本要求變高。”因此，從趨勢上來看，保險公司對上市股票的配置動力或將下降。

　　二是，相對於同評級的企業債、資産證券化産品、不動産債券計劃等，信託計劃的資本佔用更大，因此對信託的收益要求大幅提高。言下之意，如果信託的收益率難以達到合適的水準，保險公司在信託的配置上將會有所降低。

　　與之相反的趨勢是，從“償二代”風險因子的設定情況來看，保險公司未來對投資性房地産及部分另類投資的配置動力會相對上升。根據保險公司的內部測算結果，從節約資本的角度，保險公司對未上市股權、基礎設施股權投資計劃、不動産債權計劃、混合類資産管理産品等投資品種的配置動力將上升。

　　“當然，我們的觀點只是描述一個趨勢，未必代表所有保險公司都會這麼做，具體將視宏觀經濟環境及投資戰術而定。”保險投資圈人士對記者説，保險公司也可以通過一些投資戰術調整，來降低對公司最低資本的要求，比如通過對浮盈股票積極管理等。

　　險企風險管理能力待考

　　在對保險公司投資佈局産生影響的同時，“償二代”也將對保險公司的風險管理能力提出了更高要求。

　　一家保險機構投資經理直言，在“償二代”規則體系下，保險公司自身風險管理能力將作為控制風險的資本要求，被計入第一支柱下的最低資本。這對於那些投資風險管理能力強的保險公司來説，將大大節約最低資本，從而在競爭中佔得先機。

　　此外，保險公司資産與負債匹配越好，所需要提取的最低資本也會越小。從減少資本佔用的角度來看，預計保險公司將更加重視提高資産負債匹配管理水準，開始更多地去考慮利率風險和匯率風險。

　　業內人士普遍認為，“償二代”對保險公司風險的精確識別和計量，將更有利於“放開前端”，讓保險公司在更廣泛的範圍和領域自主投資、自主決策，實現資産多元配置，有利於深化保險資金運用市場化改革。