四家上市險企的三季報本週發佈完畢。從保費數據看，四家公司呈現“三升一降”的態勢，除了中國人壽保費出現同比下滑，平安、太保、新華等3家險企均實現正增長。但值得注意的是，壽險公司對於銀行渠道的利用難度越來越大，退保率在三季度飆升。此外，在保費收人增長的背景下，保險公司加大非標資産配置，有效提升了收益率。

　　投資收益拉動凈利增長

　　2014年前三季度，國壽、平安、太保、新華歸屬於母公司股東的凈利潤分別為275.53億元、316.87億元、89.6億元、63.25億元，分別比上年末增長16.3%、35.5%、10.9%、60.1%。

　　投資收益的增加仍是拉動凈利增長的主要原因。三季報顯示，保險公司投資收益率較2013年同期提升明顯。截至2014年9月末，國壽總投資收益率和凈投資收益率分別為5.1%和4.83%，較2013年同期的4.97%和4.51%大幅提升;平安保險投資組合資金年化凈投資收益率5.3%，較2013年同期的4.9%上升了0.4個百分點;新華保險年化總投資收益率5.6%，較2013年同期的4.5%提升1.1個百分點。太保在固定收益類的債權計劃、理財産品、其他固定收益等類別上的投資增長最快，三項佔比合計達到9.6%，較上年末增長2.4個百分點。

　　華泰證券分析，究其原因，一是繼續增加風險資産配置比例，二是從三季度“股債雙牛”中獲益。隨著投資渠道的放開，另類投資業務上升已成行業共性。根據保監會最新披露的數據，今年前9月，其他類別投資已經達到約1.83萬億元，佔投資額比例為20.85%，2013年末這一數字為16.9%。債券投資比例也逐月下降至40.52%，股票和證券投資基金的投資佔比長期維持在10%左右的水準。

　　分析人士認為，保險行業已扭轉過去兩年的低迷增長態勢。隨著資本市場投資收益率的改善，以及創新投資工具和投資渠道的拓展，險資投資收益較往年明顯改善。此外，國務院關於加快發展現代保險服務業的五項工作頂層設計將加快推動未來各項工作實施細則的出臺。

　　銀保渠道繼續萎縮

　　四家公司中，壽險業務增速排名依次是平安壽險、新華保險、太保壽險，保費收人分別同比增長20.32%、19.3%、5.1%，中國人壽則同比下降2.1%。

　　根據三季報，四家公司中壽險業務增速較快的依次是平安壽險、新華保險、太保壽險，保費收人分別同比增長20.32%、19.3%、5.1%，雖然中國人壽保費同比出現下滑，但下滑幅度收窄，從7月下滑4.35%降至9月的2.05%。

　　此外，在平安壽險和新華保險的爭奪下，壽險市場份額已經發生了比較明顯的變化，國壽股份失去了維持多年的“三分天下有其一”地位，其在人身險市場上的份額從此前的超過30%縮減至目前26.34%。平安壽險的市場份額則穩步上升，市場份額為13.41%，排名仍在第二，新華和太保壽險佔據了第三和第四的排位。

　　壽險銀保渠道萎縮的狀況仍在繼續，個險渠道形勢相對較好。2014年前三季度，太保壽險行銷渠道業務保持較快增長，實現新保業務收人134.57億元，同比增長27.7%。新華保險行銷員渠道新單保費收人增長18%。申銀萬國證券認為，新華保險2014年持續推進價值轉型，通過終身型産品和健康險産品等高價值産品的推動，險種結構和繳費結構明顯改善。從銀保渠道的保費來看，太保壽險同比大幅下降了24.1%，平安人壽的銀保渠道保費儘管同比上漲了35.8%，但其佔總保費的比例僅為6.4%。

　　退保壓力大國壽增6成

　　另一個值得注意的現象是，受壽險市場環境

　　影響以及各類銀行理財産品衝擊，部分産品退保增加。四家公司退保金均出現了超過30%的增長，國壽退保金增長超過60%。

　　四家上市保險公司中，新華保險銀保渠道的保費佔比和新業務價值佔比均最高。而近年來受高利率環境和銀行係保險公司崛起的影響，銀保渠道持續大幅下滑，同時，銀保退保問題也愈加嚴重，新華前三季度退保金由去年同期的280億元，同比增長32%。

　　此外，退保增加也會對險的現金流構成考驗。中國平安前三季度退保金額達75.46億元，同比增長35%，平安對此解釋稱主要是由於部分分紅險退保金增加;中國太保前三季度的退保同樣面臨較大壓力，同比增長57.1%，退保金額達234億元;作為壽險業大佬的國壽前三季度的退保金居首達826.45億元，同比增長高達64.6%。中國人壽對此表示，主要是受各類銀行理財産品衝擊，導致部分産品退保增加。

　　申銀萬國認為，退保率提升主要是受各類銀行理財産品衝擊，銀保産品退保增加。退保及滿期給付是2014年-2015年壽險行業均面臨的壓力，銀保渠道粗放式發展的弊端集中顯現，而在壽險銷售環境並無顯著改善的情況下，保險公司只能通過再次銷售短期投資型産品將問題推後。未來險企退保仍可能大幅增加，壓力將持續存在。