我國保險資金股權投資業務起步較早。20世紀八九十年代，就有保險公司自發投資了一些企業股權，但由於監管體系不健全，成功的案例不多。2006年，中國保監會發佈了投資商業銀行股權政策，保險機構穩步開展試點，積累了不少有益經驗。2010年以來，隨著各項股權投資政策陸續發佈，保險機構的股權投資業務進入了規範化和常態化發展階段。截至2013年7月末，全行業實際投資股權餘額為3016.75億元，佔資金運用餘額的4.18%，還有很大的發展空間。當前，我國經濟正處於結構調整和産業升級的關鍵時期，保險資金股權投資具有更為重要的社會意義和現實作用。

　　一、保險資金股權投資有利於做強經濟發展內生動力

　　黨的十七大提出，要多渠道提高直接融資比重。黨的十八大要求深化金融體制改革，健全促進宏觀經濟穩定、支援實體經濟發展的現代金融體系。這是一個非常重要而又正確的戰略性舉措。困擾我國經濟社會發展的一個重大問題，是企業資本金不足，資産負債率居高不下，嚴重損害了經濟增長的內生動力。目前，我國上市公司負債率在60%左右，國有企業負債率在63%左右，社會平均達到70%左右，明顯高於國際一般水準。企業負債中，長期貸款或債券比重較小，很多時候都是短債長用。要繼續支撐宏觀經

　　濟7%~8%的增長，全社會平均資産負債率會在5年內升至80%以上。如此高的負債率，使危機發生的可能性大大增加，這是影響我國經濟和社會發展的大問題。溫州企業因流動性困難導致區域性危機發生，就是一個很典型的例子。造成上述問題的主要原因，是我國間接融資比例過高。如果這個問題不解決，將直接影響黨的十八大宏偉戰略目標的實現。解決這個問題的關鍵，在於完善企業市場化的長期資本形成機制，盤活存量資産，實現去杠桿化，切實提高股本融資比重。在這方面，保險資金進行股權投資能有所作為。

　　二、保險資金股權投資有助於化解金融系統性風險

　　我國金融業有一個最大的問題，那就是存在融資結構失調和資本形成障礙。金融危機之後，我國資本市場一直較為低迷，逐步喪失融資功能、定價功能和財富效應，提升直接融資比例的能力有所下降，使得這個問題更加突出，企業的負債率不斷提高。這幾年，受4萬億元經濟刺激計劃影響，銀行理財、信託、小貸等“影子銀行”大幅擴張，年融資額從幾百億元迅速增加到上萬億元，銀行貸款增速也非常快。這些業務中有相當部分的本質是貸款股權化，在一定程度上緩解了社會資本金不足問題。需要注意的是，這部分資金實質上是銀行短期資金轉化的債務和中高利貸，加劇了我國的金融系統性風險，這個問題已經引起了社會廣泛關注，必須從根本上加以解決。保險資金，特別是壽險資金，具有長期、穩定等特點，適合從事股權投資。根據發達國家經驗，保險資金歷來是企業長期資本的重要提供方，承擔了社會經濟發展助推器的職能。當前，我國經濟面臨正週期拐點，股本價值會逐漸凸顯，保險資金股權投資的機會將更多。推動保險資金以股權方式，重點投向高效益、低消耗、有戰略發展前景的項目，將促使實體經濟的股本結構更為優化，企業負債率降低，大大緩解金融系統性風險。

　　三、保險資金股權投資能夠支援行業健康發展

　　保險資金開展股權投資，是推動行業健康發展的重要舉措。近兩年，保險行業經歷了一段困難時期，既要面對資産負債期限錯配、資産負債利率倒挂等老問題，又面臨保費增速下滑、退保率上升等新情況。最近，雖然保費增長連續下滑的趨勢得到初步扭轉，但回升的基礎還比較薄弱，投資理財産品多、保障理財産品少的結構性問題依然存在。據統計，現在壽險行業的新單承保成本基本在6%以上，個別公司更高，但投資收益維持在4%~5%之間，低於5年期定存利率，“資”不抵“債”的情形較為普遍，難以支撐現有的産品結構。此外，行業15年以上資産負債缺口在2萬億元左右，存在“長錢短用”問題。一直這樣下去，可能會影響行業持續運營。保險資金開展股權投資，具有長期性、穩定性和資金量大的優勢。保險資金實行差異化思維，把資金運用和股權投資行業的成功經驗結合在一起，可以提升投資收益，緩解負債壓力，推動行業健康發展。

　　四、保險資金股權投資應注意的幾個問題

　　保險資金投資股權，重在根據自身特點選擇合適的投資品種、投資比例和投資方式，不能脫離資産負債匹配要求，單純為了投資去投資。因此，要重點關注以下幾個問題：

　　(一)關於投資目的，是以戰略投資為主還是以財務投資為主。戰略投資還是財務投資，取決於保險機構的經營戰略。通常來講，財務投資是為了獲取投資回報，戰略投資則是為了延伸産業鏈，獲得協同效應。根據保險資金特點，絕大部分股權投資還是要以獲取穩定收益為主，達到資産負債匹配的目的。因此，保險資金投資股權，要以財務投資為主，少量開展戰略投資。

　　(二)關於創新模式，是以純股性為主還是股債結合為主。保險機構可以通過結構創新、管理創新和風控創新，設計出更加靈活多樣的股權類金融産品，滿足真實有效的社會需求。前一階段，泰康資産、新華資産等資産管理公司，聯合九家保險公司，發起設立了中石油股權投資計劃，對這一模式進行了有益探索。今後保險資金投資股權的模式創新，還要更多偏向於股債結合方式，一方面通過債權或類債權投資滿足當期現金流要求，另一方面通過股權方式賺取更多投資回報。

　　(三)關於投資範圍，是限于部分行業還是放開大部分行業。目前，保險資金可以直接投資的行業，包括保險類企業、非保險類金融企業等九大類。保險資金間接投資股權，則基本不受行業限制。就現有可以直接投資的行業而言，因宏觀經濟景氣度、行業自身特點等因素影響，可能對保險資金獲取穩定收益産生一定程度約束。因此，財務投資的範圍可以擴大到絕大部分行業，允許保險資金搶抓那些集中度適中、高增長、高附加價值的行業投資機會。對重大股權投資，在目前階段，還是應該限于那些與保險業務相關的行業。

　　(四)關於投資方式，是以直接投資為主還是以間接投資為主。股權投資屬於典型的高風險投資，投資能力是開展業務的基礎和關鍵。目前，我國金融市場不夠發達，金融産品還不夠多樣化，保險機構直接投資和間接投資的經驗都比較欠缺。團隊實力比較強的保險機構，可以做直接投資；團隊實力有待進一步完善和提高的保險機構，可以通過pe基金進行股權投資。當前階段，兩種方式並重發展更為適合我國國情，保險機構要積極準備，搶抓有利的投資機會，但在具體操作上，還是要審慎推進。

　　(五)關於政策配套，需要各方面共同努力。保險資金開展股權投資，需要支援性或扶持性的配套政策。相關部門要不斷完善ipo機制，建立股權二級市場，拓寬保險資金的交易和退出渠道；進一步放鬆資源、基礎設施等投資領域的限制，給予保險機構更多投資機會；抵免合夥制企業一定比例的個人所得稅，進一步提高保險資金的積極性和主動性。此外，監管機構也要提高股權投資比例，制定統一的估值標準，提高股權投資資産的認可比例，不斷推動保險資金股權投資業務健康發展。