一年以來，多家小險企的經營之路並不平坦，繼正德人壽借會計方式做大投資收益虛增資本被視為違規，信泰人壽投資繞過董事會、資金去向不明被介入調查，前海人壽的血緣股東搞投資“一言堂”進行關聯交易後，近日又傳出珠海人壽也捲入了投資風波。小險企緣何成違規投資重災區？

　　高收益支撐高增長投資鋌而走險

　　小險企成立初期，擴大市場規模成為“共識”，因此，推出較高收益的理財型保險成為多數險企的選擇，而這樣的産品無疑會消耗更多的資本金，導致償付能力明顯下滑。

　　知情人士投訴信泰人壽時就表示，去年7月至今年2月，該公司旗下的兩款萬能險銷售了約110億元，而這兩款産品的年投資回報率約為5.1%，加上銀行銷售渠道2%的佣金率，成本高達7.1%，這極大並快速地消耗了信泰人壽的資本金，使償付能力不足的問題更快地顯現出來。北京商報記者統計發現，目前多數小險企都在拼理財型保險，不少公司還曾在網銷中打出預定收益率高達7%來吸引更多客戶。

　　而當股東無法及時追加資本金時，很多險企寄希望於投資。信泰人壽被部分股東質疑，鉅額資金投向不明，很可能投向信託産品，其他資金借助其他公司繞道回到信泰人壽賬戶中，以補充資本金。

　　事實上，中小險企本來就存在資金實力不穩定、經營能力不足的劣勢。“很多實業家貿然進入保險領域，對産品結構的設計和投資都缺乏足夠的了解，沒有與自身的資本能力匹配，很容易出現償付能力問題。”中央財經大學保險學院院長郝演蘇向北京商報記者表示。一位險企內部人士也坦言，由於中小險企的不少股東都是民營企業，更多地是看短期利益，希望投出去的資本金能夠迅速産生回報。但保費收益是循序漸進的，所以很多中小企業都將目光轉向了資本市場，並且採取了頗為激進的策略欲獲取較大的投資收益，而激進的投資策略很難把控。

　　正德人壽被發監管函的起因就是其通過“政府補貼資金”和“其他應收款”項目虛增實際資本，而究其背後原因與償付能力的急速下滑不無關係，扣掉這部分款項，一季度正德人壽的償付能力下滑至-87.08%。而民生人壽也因向監管部門提交虛假償付能力報告被發監管函。

　　中山大學嶺南學院風險管理與保險系主任申曙光則表示，險企虧損是符合壽險盈利時間定律的，一般險企開業到盈利至少要7-8年時間，在正常情況下，壽險産品在前期都是虧損的，如果企業難以熬過長期沒有盈利的投資，很可能導致公司股東更疊頻繁，增資困難。

　　股東內訌愈演愈烈投資決策失衡

　　險企派別之爭由來已久，內訌危機則猶如一顆定時炸彈潛藏在險企內部，小險企內部的股東關係表現得尤為明顯。

　　正是因為股東內訌，有時導致董事會、股東大會都無法正常召開。信泰人壽除了捲入資金投向不明的漩渦外，有知情人士向北京商報記者透露，其旗下的大量信託、基金等對外投資都繞過了董事會和股東大會，如此一來，險企最高的決策機構很難把控投資方面的風險。例如，信泰人壽一項高達23億元的信託投資項目完全沒有經過投資決策委員會和董事會，而這一鉅額投資，股東竟然只是在股東大會上才知曉。這明顯與監管政策相悖。依據保監會下發的《保險資金運用管理暫行辦法》規定，險企進行資金運用要實行董事會負責制，投資無擔保債券、股票、股權和不動産等重大保險資金運用事項，應當經董事會審議通過。然而，面對內訌不斷的險企，董事會往往成為虛設，很容易導致投資決策失衡。例如，除了上述信泰人壽董事會對重大投資沒有決策權外，正德人壽的董事會也無法正常進行，更無法做到投資決策合理化。

　　據了解，正德人壽內部的矛盾也一直不斷，股東幾度易手、股權轉讓産生糾紛、公司高管頻繁變動也成為阻礙其發展的癥結。鄭永剛去年4月才開始出任正德人壽首席運營官及總裁職務，短短半年就被“暫停職務”。鄭永剛被暫停職務的原因是其激進的投資政策，這一政策又導致股東間的激化，最終又進一步影響到董事會的召開和投資政策合理化，進入了死迴圈。

　　大股東控制權獨大險資變相輸血

　　雖然保監會去年對險企股東持股比例有所放寬，規定對符合條件的保險公司單一股東出資或者持股比例可超過20%，但保監會也限定，單一股東及其關聯方不可以對一家險企的控股權超過51%，以防止股權過於集中對公司治理和經營管理造成不良影響。

　　但是，個別小險企卻通過盤根錯節的關係令股權過於集中。成立僅僅兩年的前海人壽因耗資48億元的15條重大關聯交易報告都投資于地産及其相關領域，而被稱淪為地産資金的輸送機。

　　查閱工商局網站得知，前海人壽鍾情房地産事出有因。姚振華擔任前海人壽董事長，並通過深圳市鉅盛華實業持有前海人壽20%股權；而姚振華同時也是寶能集團董事長，寶能又是以地産發家。與此同時，有媒體指出，寶能集團與前海人壽股東深粵控股、粵商物流、凱誠恒信倉庫、華南汽車交易中心等5家公司歷史上有著緊密的關聯，上述股東合計持有前海人壽88.1%股權。

　　而近兩年力推高收益理財産品的珠江人壽亦如此，將27.5億元的資金投向了大股東下屬公司，且大部分與基建、物業有關。

　　“現在很多小險企都與房地産公司有千絲萬縷的聯繫，股東進入保險業就是為了得到現金流。”一位不願具名的險企高管坦言，這樣的大股東都是有背景的，自己有項目，很容易將自己所控制的險企資金引入相關項目中。

　　保監會副主席陳文輝曾撰文表示，少數控股股東一開始就把設立公司定位為“融資平臺”，並直接控制，表現為高杠桿運用資金，以實現股東自身利益的最大化。利用與股東的關聯交易來套取保險資金，用來補充資本金或其他用途。陳文輝還披露，保監會在現場檢查中，發現部分險企利用銀行存款抵押的形式，把險資轉變成為股東資金，用來虛假增資。

　　投資監管“放開前端”管理滯後難控風險

　　隨著市場化改革的推進，保監會逐漸還市場主體更多的經營權、決策權和投資權。在保監會來看，把持的原則是“放開前端，管住後端”。所謂“放開前端”，就是要減少行政審批等事前監管方式，把風險責任和投資權交給市場主體。“管住後端”，從狹義角度看，就是指事後的償付能力監管，運用資本手段，實現對資金運用的約束；從廣義角度看，就是不僅包括事後的償付能力約束，還包括事中對投資活動的持續性監管。

　　“這一看上去還給險企經營自主權的改革，對於自治力強、治理結構完善的險企而言，無疑是好事。”一位大險企投資負責人解釋，而對於容易衝動的小險企，將變成“雙刃劍”。該負責人認為，小險企由於過於追求規模發展，管理很難跟得上，再加上投資人員業務素質不過硬，有的人對行業並不了解，在決策過程中還需要磨合，這在投資方面很容易出現大問題。郝演蘇直指小險企投資軟肋，認為很多公司沒有獨立的資産管理部門，只有資金運用部門，內部風控制度缺失，不是獨立的法人公司，部門的隨機性比較大。

　　而陳文輝也坦言，有些公司投資領域的風險管理運作機制薄弱，董事會風險管理委員會形同虛設，風險管理條線難以發揮風險管理職能；有的公司高管層只看重收益率，忽視輕視風險，風險管理團隊滯後，甚至只有一個人；有的公司治理結構不完善，風險管理機制落後，風險管理資訊系統也跟不上。政策的放開，從長期來看，對行業是有利的，但從短期看，對於風險管控不到位的公司而言，風險還是很大的，好事可能變成壞事。

　　據了解，保監會正在考慮險資託管，目前正在行業內徵求意見。意見稿將中融人壽、崑崙健康險、信泰人壽等違法違規問題歸咎於資金沒有託管，下一步要完善險資託管流程，進一步約束險資的投向。