眾安線上的高估值,秒殺一眾保險公司,令人唏噓不已。事實上,關於保險牌照的“含金量”始終備受關注,21世紀經濟報道記者通過對新近的三個保險公司股權轉讓案例測算,發現其中“最昂貴”的保險牌照,每股合計6元,整體估值超過241.38億元;“最便宜”的保險牌照每股1.11元,整體估值超過44.4億元。當然,這與各自的整體規模、經營情況以及收購方的心態相關聯。
值得一提的是,近一段時間,放棄申請設立保險公司、收購保險公司股權,以及轉讓保險公司股權的案例增多,保險牌照似有“降溫”趨勢。對此,南開大學金融學院教授朱銘來在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示,在監管趨嚴的背景下,保險牌照准入門檻提高,而即使獲得保險牌照也不可“任性”,使得一些社會資本轉入觀望狀態。
朱銘來建議,“一些中小保險公司進入市場時缺乏完整、系統論證,跟風經營,處於虧損狀態,應該建立兼併、收購的良性市場化退出機制,而不是等到償付能力不足再來解決。”
保險股權轉讓頻發
見斑窺豹。從新近發生的三個保險公司股權轉讓案例中,或可對保險股權的價格測算一二。
首先是華泰保險。保監會公告顯示,浙報傳媒控股集團有限公司將持有華泰保險集團股份有限公司的1980萬股股份轉讓給武漢當代金融控股集團有限公司。轉讓後,武漢當代金融將持有華泰保險的2.17億股股份,佔華泰保險總股本的5.4%,而浙報傳媒不再持有華泰保險股份。
雖然上述公告並未披露具體交易價格,但是此前不久北京産權交易所公告顯示,華泰保險的350萬股股份進行公開掛牌轉讓,佔華泰保險總股本的0.087%,轉讓價格2100萬元。以此測算,華泰保險每股合計6元,整體估值超過241.38億元。
其次是華安財險。渤海金控發佈的公告稱,終止收購華安財産保險股份有限公司14.77%股份。渤海金控此前披露的《發行股份及支付現金購買資産並募集配套資金暨關聯交易報告書》及相關公告稱,擬通過發行股份購買華安財險31020萬股股份,佔華安財險總股本的14.77%,收購價格16.99億元。以此測算,華安財險每股約合5.48元,整體估值超過115.03億元。
再次是東吳人壽。東吳證券發佈公告顯示,擬向蘇州創元(集團)公司收購東吳人壽1.99億股,擬定收購價格每股1.11元,收購總金額2.21億元。收購完成後,東吳證券持有的東吳人壽股權比例為4.975%。以此測算,東吳人壽整體估值超過44.4億元。
事實上,上述保險公司的每股價格和整體估值參差不齊,這與各自的整體規模、經營情況以及收購方的心態相關聯。以“最貴”的華泰保險為例,截至2016年末,華泰保險總資産380.95億元,凈資産133.27億元。2016年,華泰保險累計實現營業收入113.81億元,其中保險業務收入106.30億元;實現凈利潤10.10億元。
此外,華安財險2017年二季度末保險業務收入27.83億元,凈利潤0.34億元,凈資産47.31億元;東吳人壽保險業務收入2.03億元,利潤-0.83億元,凈資産34.43億元。
整體而言,從溢價率上看,華泰保險溢價率約為81.12%,華安財險溢價率約為143.14%,東吳人壽溢價率約為28.96%。
牌照的價值
除價格外,突然終止收購的情況亦是引人關注。對此,渤海金控在公告中表示,終止收購華安財險14.77%股權,既有保監會發佈相關文件以及在審核通過的時間方面存在重大不確定性的因素,也涉及資本市場環境和證監會再融資政策變化、其自身股東大會決議有效期等方面,係綜合考慮多方面因素後做出的決定。
事實上,渤海金控收購華安財險股權之路可謂是“一波三折”。此前,渤海金控還曾因與14.77%股權的出讓方廣州市澤達棉麻紡織品有限公司溝通過程中,在相同交易價格上,交易支付方式未能達成一致意見,因此決定放棄該部分股權的優先購買權。
目前,華安財險第一股東為特華投資控股有限公司持股20%,而海航資本集團有限公司持股12.5%,海航投資集團股份有限公司持股7.14%,如果渤海金控收購14.77%股權成功,則海航係將合計持有華安財險34.41%的股份。
當然,近期放棄申請設立保險公司、收購保險公司股權,以及轉讓保險公司股權的情況並非個例。Wind數據顯示,今年上半年,共有14家上市公司發佈公告稱擬參與設立保險公司,上年同期則為34家,同比減少59%。
這種“降溫”的原因,更多是監管趨嚴。保監會新近發佈的《保險公司股權管理辦法(第二次徵求意見稿)》顯示,根據持股比例、資質條件和對保險公司經營管理的影響,保險公司股東將由此前三類細化為四類,包括財務Ⅰ類股東、財務Ⅱ類股東、戰略類股東和控制類股東,並且根據股東種類要求在相應時間內不得轉讓所持有的股權。
的確,一些社會資本並非真正想做保險,而是視保險牌照為融資平臺。在剛剛過去的一週,保監會兩位副主席先後發聲,強化保險監管。保監會副主席黃洪表示,保險監管千招萬招,管不住資本,都是無用之招。保監會副主席梁濤表示,要進一步嚴格股東資質審核,引入具有理性穩健理念的投資人,讓真正做保險的人來做保險。
某保險公司高管對21世紀經濟報道記者坦言,在負債端和資産端,保監會通過對中短存續期保險産品的限制和規範,以及對資産負債匹配、關聯交易等行為的規範,使得激進模式難以再現江湖,一些股東賺快錢的幻想破滅。這對於那些“初心不正”的社會資本而言,保險牌照的吸引力自然下降。
(責任編輯:郭偉瑩)