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2022年12月06日 星期二

安邦:油價大跌的得益者和失利者

  • 發佈時間:2014-12-03 16:17:59  來源:東方網  作者:安邦高級研究員賀軍  責任編輯:畢曉娟

  對於正在從金融危機中復蘇的全球經濟來説,2014年的油價大跌增加了一個變數。油價上漲推高了經濟的能源成本,但也催生出了複雜的石油和石化産業鏈,並推動了石油商品市場的繁榮。對於早已習慣於高油價的世界經濟來説,此輪油價大跌改變了一切。

  正如石油資源的分佈是不均衡的,油價大跌對各國的影響也不相同。總體來説,石油生産國將會因油價下跌而受損失,石油消費國將會因油價下跌而得益。不過,問題顯然不這麼簡單,今年的油價大跌已不僅僅是中東傳統産油國和北美新興頁巖油廠商之間的權力遊戲,低油價對市場的影響比人們想像的更加深遠。

  到目前為止,美國是油價下跌的最大受益者。作為全球最大的石油消費國,廉價石油無疑會提振美國經濟,刺激美國的國內消費。然而,近幾年逐漸顯現的美國“石油獨立”勢頭,使得美國在石油問題上的處境發生了巨變--美國進口原油日漸減少,2013年的石油進口降至1998年以來的最低,而出口煉油量達到1991年以來最高,在2014年,美國成為世界上最大的油氣生産國之一。以頁巖氣和頁巖油的革命性利用為代表,美國在高油價時代加大了能源獨立性。現在市場最關心的問題是,美國頁巖油行業是否會在油價大跌中衰敗。有研究機構給出的結果是,即使油價跌破80美元/桶,包括Bakken和EagleFord這兩大最重要頁巖油産區在內的頁巖油仍然能夠繼續盈利,部分地區的頁巖油甚至在油價跌至50美元時也能盈利。

  歐佩克(石油輸出國組織)國家整體上是油價下跌的受害者。不過,此次歐佩克國家罕見地在油價下跌時沒有出手阻止油價下行。由於沙特等歐佩克核心國家在油價下跌時仍然擴大生産,搶佔市場份額,歐佩克出現了前所未有的分裂。部分財政困難國家如委內瑞拉受到重創,而沙特等國受到的衝擊並不大。

  俄羅斯可算得上是油價下跌的最大輸家。作為世界上産油量最大的非歐佩克國家,俄羅斯經濟對石油出口的依賴極大。俄羅斯財長AntonSiluanov近日在莫斯科的經濟論壇上表示:“因為歐美制裁,我們每年損失約為400億美元,而由於油價暴跌了30%,我們每年的損失在900億至1000億美元。”從全球經濟和石油供需來看,油價下跌不是短期現象。這意味著,俄羅斯經濟將會長期受到油價大跌的打壓,在美歐制裁的基礎上雪上加霜。

  令人關心的是,油價大跌對中國的影響如何。作為全球最大的石油消費國和石油進口國之一,中國經濟將從油價下跌中得到益處。2013年中國累計進口原油2.82億噸,大約日均進口原油564萬桶,如果油價每桶下跌10美元,相當於中國每天減少進口成本5600萬美元,全年節約進口石油成本約200億美元。不過,油價大跌也給中國簽署的長期供油合約帶來了風險。一般而言,長期供油協議都會約定某一價格或價格變動區間,而中國的許多供油協議都是在高油價時期簽訂,因此油價不會太低。以中俄石油貿易為例,2009年,俄羅斯石油與中石油簽署了為期20年、每年向中國供應1500萬噸原油的合同。2013年6月,中俄簽訂史無前例的大宗合同,俄方將在25年內向中國增供3.6億噸原油(每年1440萬噸),按照目前的油價,合同總價值達到2700億美元。中方將為這筆交易支付預付款約650至670億美元。中俄供油的成交價基本上是黑箱,但可以肯定的是,如果油價繼續大跌,中國按約定價格購買就是在做虧本生意。

  還有一個值得注意的領域是金融市場。石油主要通過與美元的密切關聯來影響資本市場。全球石油貿易基本上以美元結算,而今年以來美元持續走強,強美元本身形成了一種政策緊縮效應,推動了美國股市持續上漲。如果歐佩克拒不出手阻止油價下行,美股當前繁榮進一步轉成泡沫的風險將上升。從歷史來看,上一次油價下跌、美元走強是在20世紀90年代後期,當時美股牛市完全陷入泡沫,而新興市場國家遭遇了一連串危機,強勢美元使其更難償還以美元計價的債務。

  油價大跌是當前世界經濟的一大變數,它對全球各個經濟體的影響不同。美國是油價下跌的最大受益者,而俄羅斯則是最大的輸家。中國既從油價下跌中受益,也因為不少長期石油供應協議而面臨不小的風險。

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