國內三大期貨交易所近期連續出臺防控風險的“組合拳”，通過上調交易保證金和手續費，以抑制全面井噴的期市行情。但被巨大利潤所捲起的牛市行情，能否踩住急剎，甚至停下來，仍然有待於觀察。

　　以螺紋鋼為首的大宗商品用逆天的走勢成為本週財經市場的最大新聞。數據統計顯示，一季度三大交易所成交量同比增加35.35%，火爆市場讓人聯想去年股市的5000點。三大交易所連續兩天出臺監管措施，試圖給火爆的市場降溫。

　　現狀

　　期貨市場出現交易過熱趨勢

　　針對瘋狂的大宗商品走勢，三大交易所連續兩天出臺防控風險的“組合拳”，通過上調交易保證金和手續費，以抑制全面井噴的期市行情。

　　新華社就此發文稱，大宗商品漲幅巨大，風險累積。引述市場分析人士評論稱，近期隨著宏觀經濟運作和貨幣政策變化及供給側改革推進，相關産業供需結構開始發生變化，國內期貨市場眾多品種成交量和換手率持續快速增加，價格波動幅度加大，觸及停板情況發生較為頻繁，出現交易過熱趨勢。

　　以鐵礦石1605期貨為例，在4月18日大漲4%以後，20日、21日連續兩天漲停。尤其是21日，在鐵礦石、螺紋鋼等帶領下，國內三大期貨交易所出現全線暴漲，鐵礦石、熱軋卷板、焦煤、焦炭、瀝青、棉花等11個品種主力合約封漲停。受到三大交易所防控風險舉措的影響，22日期貨市場除鐵礦石、焦煤、焦炭、聚丙烯等少數品種小幅上漲外，多數品種出現下跌，尤其是螺紋鋼、熱軋卷板、玉米、玉米澱粉、雞蛋、玻璃、動力煤、橡膠等品種出現2%至3%的跌幅。

　　在黑色系、農産品、化工集體帶動下，有色金屬也全線上揚，進入多頭的狂歡盛宴。以最具代表性的螺紋鋼為例，螺紋鋼主力合約1610(以下簡稱RB1610合約)自去年12月4日創出合約結算價1628元/噸的低位後，便開始了一輪大行情。在隨後的21周行情中，僅有兩周小幅飄綠，一路狂舞，即便交易所出臺防控措施後，仍然創出12.99%的最大周漲幅。

　　同樣還以螺紋鋼為代表，雖然4個多月來漲幅較大，但漲幅尚不及此前跌幅的三成。雖然交易所頻頻降溫，但被巨大利潤所捲起的牛市行情，能否踩住急剎，甚至停下來，仍然有待於觀察。

　　個案

　　螺紋鋼日成交額超過A股

　　最火的段子，當然出現在最有故事的地方，本週的主角換上了螺紋鋼——“丈母娘：你有房嗎？我：沒有。丈母娘：你有車嗎？我：沒有。丈母娘：什麼都沒有還想娶我家閨女？我：我有10萬手螺紋鋼……丈母娘：孩子，外面冷，咱們進屋説話……”

　　以最具代表的螺紋鋼為例，截至4月22日，RB1610合約年內漲幅高達46%。4月21日當天，RB1610合約成交量達2236萬手，創出歷史新高。

　　根據交易規則，1手RB1610合約對應10噸螺紋鋼。也就是説，當天成交量對應2.2361億噸的螺紋鋼。中國産業資訊網數據顯示，2014年，我國螺紋鋼産量僅為2.1527億噸。所以市場驚呼，一天成交量超過了一年産量。

　　RB1610合約結算價為2708元/噸。根據RB1610合約4月21日的成交量計算可知，其成交額為6055.36億元。4月21日當天，滬市成交額為2065億元，深市成交額為3356億元，兩市合計成交5421億元，其一天成交額超過了A股兩市。

　　幕後

　　江浙遊資可能是資金推手

　　在期貨市場，除了螺紋鋼，黑色系商品同樣成為大贏家，其陡峭走勢堪稱逆天。

　　據北京青年報記者統計，2016年漲幅前五名的期貨合約中，焦炭1609、螺紋鋼1610、熱軋卷板1610、鐵礦石1609和焦煤1609，其漲幅分別為61%、52%、52%、51%和41%。

　　今年4月以來的漲幅前五名期貨合約中，熱軋卷板1610、焦炭1609、鄭棉1609、螺紋鋼1610、鐵礦石1609，其漲幅分別為31%、31%、30%、29%和25%。

　　在一週漲幅最靠前的期貨合約中，焦炭1609、熱軋卷板1609、螺紋鋼1609、鐵礦石1609、鄭棉1609，其漲幅分別為18%、16%、14%、13%和13%。

　　很明顯，“聰明的資金”有備而來。據統計，若從2011年高點計算，原油至今最大跌幅73%，橡膠最大跌幅78%，焦炭最大跌幅75%，螺紋鋼最大跌幅69%。多數商品目前處於“深坑”位置。按照商品3至5年的運作週期來看，2015年底開始進入了一個敏感的時間窗口。

　　自4月11日以來，期貨市場進入癲狂模式，螺紋、焦炭等黑色系金屬品種連續拉漲的同時，熱點開始向棉花、瀝青及大豆等農産品品種蔓延，從而掀起了市場的普漲行情。

　　這波大宗商品的推手到底是哪方神聖呢？有媒體報道，江浙係期貨公司席位佔據了數個主要品種多單“一哥”的位置，其中又以永安席位最為明顯。數據顯示，永安席位在RB1610上的持倉由4月11日開始，從凈空變為凈多，當天增持多單高達8.09萬手。在做多螺紋鋼的同時，永安持有的焦炭、鐵礦石多單數量也位居持倉榜首位。而近期漲幅巨大的鄭棉，其多單持倉排名首位的為新湖期貨，該公司豆粕多單數量也處於所有席位榜首。此外，華泰期貨則持有數量最多的瀝青多單。

　　需要指出的是，上述公司均處於遊資眾多的江浙地區，永安、新湖等公司亦云集了大量的當地資本。

　　空頭

　　期貨大佬一天虧損達5億

　　期貨戰場硝煙瀰漫，一邊是多頭的狂歡，一邊是空頭的哀鴻。

　　一位投資者自述道：“2016年4月20日晚22點，這一刻我記得很清楚，拿出手機，發了一條資訊：一切都結束了。別擔心，我不是自殺，而是期貨爆倉了！是的，我就是這幾天期貨瘋漲行情中被打爆的空頭之一。螺紋鋼1605在這天晚上高開高走，一口氣飆到5%，而我的期貨賬戶在補了幾次資金之後，最後無錢可補爆倉了。從3月30日開空至4月20日爆倉，補了不下4次資金。”

　　在暴漲行情下，一條“做空巨虧”的傳聞在業內人士的朋友圈裏不斷刷屏：“萬萬沒想到，這輪黑色系暴漲行情中，以期貨起家的G大佬居然因為做空而被群毆。據傳19日當天的虧損就達到5億，而截至4月20日，大佬手上還有12萬手的螺紋鋼。按照20、21日兩天的行情，虧損還在擴大。”

　　上文提到的G大佬，正是私募圈赫赫有名的葛衛東，根據傳聞，葛衛東通過混沌投資旗下的混沌天成期貨公司，持有大量螺紋鋼和鐵礦石的空單，但在做空的時候被多頭無情打爆。上海期貨交易所的持倉資訊顯示，截至4月21日收盤，混沌天成所持有的螺紋鋼主力合約賣單數量排名第一，為96307手。值得留意的是，4月21日混沌天成已經大幅斬倉31333手，也就是説，前一個交易日的空單數量高達12萬手。

　　針對上述傳聞，混沌投資市場及運營總監王吉告訴外界，上述傳言缺乏依據，沒有經過調查，混沌天成是一個期貨公司，它有大量的客戶。混沌天成持倉並不只是葛衛東自己的持倉。據全國企業信用資訊公示系統顯示，混沌天成註冊資本65000萬元 ，其中上海混沌投資(集團)有限公司認繳額為63050萬元，佔比為97%。 據工商資料顯示，上海混沌投資(集團)有限公司法人代表正是葛衛東， 其註冊資本為23800萬元。據其2014年年報顯示，葛衛東認繳出資額為18773.7萬元。混沌投資旗下有混沌價值二號母基金、混沌價值二號A基金等多只産品，其期貨經紀商均為混沌天成。

　　不過，市場留意的是，從王吉的回復看，他並沒有否認巨幅虧損的事情。

　　分析

　　鋼價暴漲折射了什麼

　　市場認為，鋼價暴漲背後反映的是供需以及庫存週期疊加的效果。

　　首先，房地産市場帶動經濟反彈，從而帶動鋼鐵需求是價格上漲的最重要原因。根據國家統計局和行業協會公佈的一季度經濟數據，固定資産投資增速、工業增加值增速、房地産新開工面積增速、汽車産量增速、挖掘機銷量增速均超出市場預期並且增速回升。

　　其次，産業鏈低庫存是鋼價漲幅遠超其他大宗商品的重要原因。自2011年以來，由於鋼價持續下跌，鋼貿商不斷退出市場，鋼材庫存持續下降並於年初降至歷史低位。截至上周Mysteel統計的重點城市鋼材社會庫存較峰值下降56%，較去年同期下降31%；此外，中鋼協會員企業截至3月末的鋼廠庫存同比下降22%。

　　市場認為，以螺紋鋼為代表的黑色系的暴漲，其上漲本質就是供給側改革降低了供給的彈性，形成短期階段性供不應求，目前可以看作是經濟企穩的一個信號，但經濟是否就此反轉，需要看去庫存的效果，以及未來供需平衡點傾向於哪邊。

　　財經觀察

　　“資本狼”將奔向何方？

　　回顧今年以來資本流動的方向，可以看出“資本狼”大體運作的軌跡。首先進入了房地産市場，特別是一線房地産年初出現暴漲，引爆地産的引線是2月初房貸政策的鬆綁。之後隨著各地一線城市房地産限購措施的出臺，大量資本又開始尋找新的方向——房地産市場的上游：大宗商品。

　　三大交易所連續重手出颱風控措施，意圖給狂飆的商品期貨降溫，是不是與房地産市場火爆後的降溫如出一轍呢。那麼大宗商品經過降溫後，資本的下一個獵物會是誰呢？

　　面對近期期貨市場的火爆，A股市場顯得有些尷尬。回首2015年4月21日，滬指處於4293.62點，滬市成交達8624億元。相比之下，截至週五收盤，滬市成交僅為1488億，連一年前的兩成都不到。很明顯，相當大的資金撤出股市轉戰期市。

　　“聰明的資金”不可能跑到債市裏面。近期債務違約帶來的負面影響持續發酵。僅4月21日，就有8家企業在上海清算所公告取消發行中期票據或超短期融資券，“近期市場波動較大”成為取消債務融資的首要原因。Wind數據顯示，今年4月推遲或發行失敗債券已有25例。

　　安信證券首席策略分析師徐彪指出，棄股市奔期市的遊資們，最大一個擔心即是債市崩潰拖累股市暴跌。他認為，中短期內最主要的不確定性來自債券市場，只要債券不崩盤，股市下跌應該就是短暫的。但是真正的風險不在這裡，而在市場的中長期生態變化並不樂觀，一個波動率越來越小的股市，很難吸引各路資金飛蛾撲火般進來。

　　“資本狼”可能追逐的下一個目標，目前已成為整個市場的焦點。