黑色系商品期貨多頭狂歡：一鼓作氣 尚未漲夠

　　商品的春季攻勢

　　近日，商品期貨“漲”聲一片，棉花、螺紋鋼、鐵礦石連續暴漲。4月以來商品的陡峭上漲讓不少機構瞠目結舌。與其同時，現貨白銀也連續飆漲。4月以來發生了什麼?為什麼這幾週商品聲勢那麼兇猛?各項指標表明，4月房地産銷售或大幅超預期，帶來了市場對調控後的地産係産業鏈的重新評估。因此，在這輪商品上漲中，螺紋鋼、焦煤、焦炭等黑色系産品一馬當先。而同樣是出於價值重估，由於金銀價格比的調整，年初黃金價格上漲較多，而白銀走勢相對滯後，形成一定的套利空間，因此白銀近期出現追漲。

　　導讀

　　限價政策已經寫入南京的調控中，將於近期出臺， 申報均價每平方米2萬元以下的，年化漲幅不宜高於12%;每平方米2萬-3萬元的，年化漲幅不宜高於10%;每平方米3萬元以上的，年化漲幅不宜高於8%。

　　黑色系商品期價一騎絕塵。

　　“這種行情，看上去像是2010年的棉花行情，一鼓作氣沒有回頭，在螺紋鋼期貨市場上可以説是頭一次。”滬上資深期貨投資者王鵬表示。

　　21世紀經濟報道記者了解到，黑色系如此兇猛的行情已經將春節以來持多頭觀點的投資者都“嚇懵了”，但從現貨基本面來看，這種兇猛的行情仍具備較強的持續基礎。

　　黑色系暴漲超預期

　　國泰君安期貨曲陽路營業部地處上海大柏樹鋼材圈，從螺紋鋼期貨上市至今7年時間內致力於提供黑色産業鏈金融綜合服務，會員包括鐵礦石貿易商、鋼鐵生産商，還有華東、華南、華北等主要消費地區的大中型貿易商以及部分下游建築商等，因此對黑色系商品期貨的市場大勢極為敏感。

　　“最近一段時間新開戶明顯增加，不少客戶來開戶是很有針對性的，就是來參與黑色品種，”該營業部行銷總監王晨陽表示，“我們定期會與産業服務研究所聯合舉辦黑色品種的市場會議，在去年12月中旬我們預計行情會出現轉折便召集會員舉辦了一次研討會。在上週四未出現四連陽前我們也舉辦了一次，整體來説還是基本研判到了這波黑色的上漲趨勢。但是説實話，這樣的漲幅和漲速確實是超出了很多人的預期。”

　　事實上，從春節以後開始正式啟動的黑色系商品漲價潮，真正的暴力拉升還是從4月初才開始。

　　“從整個商品市場來看，4月上旬以前主要是黑色産業鏈的上漲，現在已經演變為整個商品市場的共振上漲。4月上旬以前的邏輯主要是行業的低開工低庫存疊加需求的季節性復蘇，而導致的階段性供需錯配所引發的價格上漲。之前無論是鋼廠的高爐開工、社會庫存、鋼廠的場內庫存均降到了有統計以來的歷史新低，行業內出現了嚴重的超賣現象。加上一季度房地産超預期的好轉，需求復蘇，而供應調整存在黏性，加上銀行對於鋼鐵企業貸款的收緊，供不應求導致價格大幅上漲。”國泰君安期貨研究員馬亮表示。

　　“煤焦鋼礦連續突破刷新近 2 年來的高點，不過持倉量出現連續減少，部分空頭止損多頭獲利離場。現貨市場方面，鋼材和鐵礦石均大漲，維持正基差，對期貨價格支撐力度較強。”東吳期貨研究所王震團隊認為，“黑色價格整體強勢，漲勢或延續，但近期漲幅過大，建議暫時觀望。”

　　上漲仍未見頂

　　“目前供應在陸續恢復，供應端的問題有所緩和，季節性的需求也釋放得比較充分，但供不應求的格局還在延續，主要市場現在認為刺激性的需求正在出現，除了地産外，近期基建方面的新開工有明顯的提升，以基建為主的這種刺激性需求開始出現。另外就是來自整個商品市場的共振因素，不光是黑色産業鏈內部的共振上漲，現在農産品、化工等也出現明顯的上漲，起到了相互帶動的作用。”馬亮指出。

　　21世紀經濟報道記者了解到，近期各大期貨公司開戶明顯增加，且主要集中于網路開戶渠道，顯示資金正在向期貨市場涌入。另有業內人士表示，近期各地清理整頓交易場所的行動也驅動場外資金入場。

　　“一些期貨私募去年年底開始就從股指期貨轉戰商品期貨，也適配了一些商品策略，這些需求因素，疊加基本面回暖，到今年這個時點開始集中爆發，”王鵬表示，“今年一開始最強勁的還是鐵礦石，現在已經是螺紋鋼為主角，一手兩三千塊的保證金在各個期貨品種中算是最低的了，也方便散戶資金進來參與，現在還留在場內的資金恐怕大部分都不是老玩家的。”

　　“黑色産業鏈的龍頭品種還是螺紋鋼，核心矛盾仍在於終端需求，現在的主要關注點集中在刺激性的需求，隨著這種刺激性需求方面證據的增多，由需求拉動的上漲目前來看仍然具有可持續性，暫時沒有出現上升趨勢終結的信號。但短期漲幅較大，積累較大的獲利盤，風險較高，操作上建議之前持有的多單可以考慮部分止盈離場，切勿盲目追多，等待炒作氛圍緩和，風險充分釋放後再進行回調買入的操作。”馬亮表示。

　　考慮到黑色産業鏈的現貨端情況，黑色系期貨上漲趨勢仍無停止跡象。

　　“受鋼坯價格持續走強影響，再加上市場可售資源較為緊缺，預計現貨價格仍將維持強勢。同時螺紋期價較現貨貼水較多，有修復需要，結合現貨強勢的判斷，我們認為短期螺紋期價仍將較為強勢。”中信期貨劉潔團隊認為。

　　“我們認為鐵礦價格的大幅上漲主要是受強勢鋼價的帶動，同時鋼廠利潤情況較好，市場對鋼廠復産有預期。但中長期來看，鐵礦供應壓力將逐漸體現，上周巴西發貨量為 677 萬噸(一季度均值為 622 萬噸) ，澳大利亞發往中國 1298 萬噸(一季度均值 1074 萬噸) ，海外發貨量的增加對後期礦價的漲幅有壓制，但短期仍將較為強勢。”劉潔團隊指出。

　　“由於鋼廠開工不足，鐵礦石價格上漲有限，目前鋼廠利潤仍以上行為主。近期部分鋼廠通過各種渠道獲得資金，信貸及現金流狀況改善，生産積極性較高。未來隨著復工鋼廠數量的增多，鋼價將承受壓力;並且鐵礦石需求將增長，鐵礦石價格將上行，鋼廠利潤將壓縮。近期去産能配套文件及鋼鐵行業‘十三五’規劃將逐漸落地，未來的關注點在於去産能政策的落地及相應的執行力度。”華泰證券分析師陳靂認為。