■ 海外市場展望之大宗商品篇

　　去年在美元走強、供過於求等因素影響下，絕大多數大宗商品價格表現慘澹。國際油價延續2014年6月以來的跌勢，兩地油價跌幅均超過30%。貴金屬、基本金屬以及多數農産品價格也明顯走軟。

　　業內人士指出，從基本面來看，今年全球經濟前景依舊不佳，對大宗商品的需求料難出現根本回升。美聯儲加息將走入常態化，強美元格局也很難出現逆轉。在此背景下，大宗商品擺脫熊市，重新走入上升通道可謂困難重重。

　　去年表現慘澹

　　在過去一年中，大宗商品表現慘澹，彭博大宗商品指數2015年全年累計下跌24.7%。這已經是該指數連續第五年下跌，創造了自1991年開始編纂該數據以來最長的連跌紀錄。

　　分類別看，美國WTI原油期價在過去一年累計下跌30%，布倫特原油期價累計下跌33.91%，NYMEX天然氣期價累計下跌19.15%。貴金屬中，COMEX黃金期價累計下跌9.9%，白銀期價累計下跌13.65%，鈀金期價累計下跌33%，鉑金期價累計下跌26.68%。基本金屬中，LME三個月鎳期價累計下跌43.75%，鋅期價累計下跌29.82%，銅期價累計下跌25.24%，鋁期價累計下跌19.74%。連以往與美元直接關聯相對較小的農産品也出現大跌，CBOT玉米期價累計下跌13.12%，小麥期價累計下跌21.77%，大豆期價累計下跌16.83%，ICE咖啡期價累計下跌27.07%。

　　業內分析師指出，大宗商品“不約而同”下跌，強美元格局穩固無疑是最具共性的重要因素之一。受美國經濟持續復蘇和美聯儲收緊貨幣政策的預期影響，美元指數自2014年6月以來一路走強，2015年3月突破100關口，創12年高位。自創新高以來，美元指數漲勢暫歇。但自當年10月中旬以來，隨著市場加息預期再度升溫，美元指數重拾升勢，最終美聯儲如期加息使得強美元格局再難遭遇變數。

　　除美元因素外，經濟疲軟導致大宗商品需求明顯放緩是內在原因。高盛集團分析師指出，去年新興經濟體增速明顯放緩成為不爭的事實，而這些地區此前對大宗商品需求非常旺盛，相關産地也不斷增産。如今新興經濟體需求下降，但高企的産量暫時沒有降低，導致商品價格不斷走低。

　　機構不看好商品前景

　　對於今年大宗商品前景，多數機構分析師仍表示，由於美元、供需兩大利空因素未出現對大宗商品的利好因素，因此對其前景並不樂觀。

　　彭博行業研究分析師表示，供給激增和一些大型商品消費國經濟放緩，拉低了各類的商品價格。根據彭博行業研究對於生産商和貿易商的調查，部分商品消費國雖宣佈了加快基礎設施項目的計劃，但尚未轉化為更多的需求。這種趨勢可能在2016年繼續壓低大宗商品價格。

　　瑞銀集團分析師特維斯表示，由於美國經濟擴張仍在持續，且由於貿易僅在美國經濟活動中佔很小一部分，因此海外經濟疲軟不太可能會阻撓美國的增長前景，美聯儲加息仍會有條不紊地進行。在此背景下，美元還有走強的空間，這對黃金、原油等大宗商品較為不利。

　　麥格理集團分析師指出，隨著美聯儲加息週期開啟，美元匯率將長期走強，對於大宗商品而言，“尋底之路”或更加漫長。回顧以往美聯儲五輪加息週期，以美元計價的黃金和石油受美元走強影響最為明顯，其價格在短期內料難避免衝擊。而從最新市場情況來看，特別是原油在此次美聯儲加息後受衝擊將更大，因此目前不僅由於美元走強，全球原油庫存也居高不下，歐佩克與美國國內並未有減産計劃或將進一步加劇原油的劇烈跌勢。

　　法國興業銀行在最新報告中表示，美聯儲加息政策行動恐將傷及黃金等大宗商品。法興全球資産配置主管Alain Bokobza表示，如果美聯儲今年再加息三次，金價到2016年底可能較當前再下跌約10%，觸及2009年9月以來最低水準。高盛集團預計，在最壞的情況下國際油價可能跌至每桶20美元。其認為市場跌勢可能持續更長時間，才能引發産油國的減産決定。一系列最新數據顯示油市供需差距又有擴大跡象，已處於六年低位的國際油價進一步承壓，跌幅擴大。