2015年年初，國際經濟組織紛紛下調全球經濟增長預期，並指出全球經濟的幾大問題，包括中國經濟增長放緩對大宗商品市場的影響、原油價格大跌給全球經濟帶來不確定性、美國的貨幣政策正常化過程將引發資本逆轉等。這些問題在2015年得到了充分體現，也成為大宗商品下跌的主要動力。

　　展望2016年，接受採訪的業內專家認為，這些問題的余波仍在，但影響會遠小于2015年。從美國的貨幣政策來看，美國仍有加息空間，但影響力度已經大大放緩，同時美聯儲的政策也會更加關注美國和全球經濟的現實情況。中國仍在推進改革，在2015年出臺了大量政策，2016年進入全面落實階段，化解過剩産能、降低實體經濟企業成本、化解房地産庫存促進房地産持續發展、防範和化解金融風險的四大目標將保證中國結構性改革的順利進行。防患于未然，全球主要國家的積極應對正使風險得到釋放。

　　鋻於以上因素，市場人士分析，2016年是破舊立新的起始年，展望未來，大宗商品市場整體看漲的概率高於2015年。

　　？2016年是去産能的一年

　　2016年産能收縮，幾乎是確定的事情。中國經濟經過多年的高速增長，産能不斷擴張，而需求卻無法和産能同步擴張，反而出現了週期性的、結構性的收縮。

　　銀河期貨認為，2016年註定是傳統産業去杠桿的一年，因為不符合市場需求的産能如果繼續擠佔資源，將更加不利於經濟的轉型。2016年的去産能不會是小動作。相關人士分析，如果説前幾年對産能的處理還處於猶抱琵琶半遮面狀態的話，那麼2016年會是大動作。以往是因為要穩增長，保證一定的增速，所以去産能過程較慢，而且從企業角度來看，由於穩增長的效果，還沒有到要停産、甚至破産的境地。但2015年以來，工業品出廠價格持續下滑，銀行也持續收緊對過剩企業的信貸，這有望倒逼真正的大規模去産能。

　　2015年12月，幾乎全年慘澹的煤焦鋼迎來了一波反彈走勢。而其背後，正是市場認為去産能將有效展開。在此之前，有色金屬也同樣上演了一波去産能的反彈行情。可以看出，煤焦鋼、玻璃和化工等品種要驅熊迎牛，最有力的因素當屬減少供應。

　　？“中國製造2025”帶來新機遇

　　《中國製造2025》的發佈，標誌著提升製造業水準成為未來十年的國策。

　　招商期貨認為，從“十三五”規劃建議來看，針對“智慧製造”，未來將會不斷有扶持政策出臺。中國製造業的轉型升級，迎來政策黃金期和發展的關鍵期。目前製造業自動化、資訊化程度很低，改造的空間很大，即便完成了自動化、資訊化，也才實現了工業3.0；到工業4.0還要經歷數字化、互聯化，仍然需要極大的投入。而且智慧化領域裏部分細分領域已經開始釋放業績，比如機器人等。這是一個持續的概念，在明年和更後期的未來，這都可能是資本市場的核心主題之一，是階段性托起大宗商品市場的重要力量。

　　“中國製造2025”將給大宗商品市場帶來新機遇。中國有色金屬工業協會會長陳全訓曾表示，有色金屬行業要瞄準“低品位”礦山開發、擴大有色金屬應用等技術需求，持之以恒開展技術聯合攻關。一是依靠創新驅動，推進數字礦山、智慧工廠建設，實現生産過程智慧化；二是大力開發智慧産品、智慧材料，為積體電路、機器人、生物醫藥等産業發展提供支撐；三是憑藉網際網路技術，實現跨行業的融合，特別是與新生産方式、新商業模式的融合，同産業資本與金融資本的耦合，重塑産業價值鏈體系。

　　“一帶一路”引領發展

　　“一帶一路”戰略是中長期國家發展大戰略，對於出口高端設備、化解産能、發揮中國的資金優勢等具有舉足輕重的作用。

　　相關數據顯示，2015年前11個月，我國對外投資合作總體向好，“一帶一路”戰略的引領作用突出。隨著“一帶一路”戰略不斷推進，越來越多的國家與我國加強投資合作的意願強烈。前11個月，我國企業共對“一帶一路”沿線的49個國家進行了直接投資，投資額合計140.1億美元，同比增長35.3%。同期，我國企業在“一帶一路”沿線的60個國家新簽對外承包工程項目合同2998份，新簽合同額716.3億美元，佔同期我國對外承包工程新簽合同額的43.9%，同比增長11.2%。

　　生意社總編劉心田分析，從中期來看，“一帶一路”的祭出恰逢其時地承接了中國經濟的增速降擋，轉速下來了，扭矩增強了；速度下來了，品質上去了。亞投行將至少為“一帶一路”創造近萬億元的流動性，而“一帶一路”能夠盤活的國內大宗商品過剩産能、能夠拉動的國內外消費需求則將是天文數字。即便做保守的估計，在未來1-2年，相關經濟體能源、礦産、材料類大宗商品需求能有10%-20%的增長，價格能有10%-30%的上漲空間，商品對應工業産值能有10%-40%的增長。無疑，大宗商品將成為“一帶一路”最受益領域之一。

　　他説，從長期（3-10年）來看，通過“一帶一路”打通海上、陸上通道，中國經濟將能真正全面融入全球經濟版圖，使亞非歐的能源礦産、金融等資源更經濟有效的整合，最為關鍵的是，“一帶一路”把中國這個大市場通過合作與其他國家一道變成更大的市場，從而成為實至名歸的第一大經濟體。“一帶一路”一旦成功，中國經濟必然執全球之牛耳。作為大宗商品最大消費國的中國，正試圖通過“一帶一路”獲得大宗商品更多話語權甚至定價權，展望未來，中國必將成為全球大宗商品中心。

　　？油價成關鍵因素

　　原油價格將是影響美國經濟和政策、進而對美元和其他大宗商品的産生影響的重要因素。從2014年下半年開始的國際油價暴跌，顯著拖累了美國通脹率。

　　從2014年7月至2015年6月，紐約原油期貨（WTI）主力合約月均價格從每桶102.17美元下跌至59.88美元，跌幅達43.02%。根據銀河期貨測算，在這一過程中油價每下跌1%，美國CPI將下降0.047%，可見原油對美國通脹産生的影響巨大。

　　從長期來看，新技術（頁巖油、油砂等）帶來的産量增加，OPEC和俄羅斯對市場份額的爭奪，美國和伊朗的政治妥協，全球能源革命導致的需求放緩，都令能源市場産生了拐點式的變化，預計未來油價仍難有顯著上升，低油價時代將持續若干年，這將是美國通脹持續走強的不利因素。而從中短期來看，原油價格的翹尾效應消除，令CPI出現顯著上升，2015年11月同比漲幅加快0.3個百分點至0.5%，顯著高於10月份水準；核心CPI僅上升0.1個百分點。招商期貨預計這種情況將持續至2016年一季度，二季度CPI在基數效應的作用下將再次回落。對於美聯儲的政策制定來説，一季度CPI的回升將為上半年升息做鋪墊。而隨後油價和通脹的走勢是否會放緩，將影響後續加息進程。

　　此外，原油市場將成為商品市場的一個縮影，油價走高令美聯儲關注通脹，引發持續加息的憂慮，進而抬升美元指數壓制商品。從這個角度説，美國貨幣政策正常化之後的元年，商品市場在與美元互動的過程中，將有較大的波動帶來的戰術性機會。但從長期趨勢上看，全球經濟尤其是中國需求放緩，加之美元強勢週期的壓制，商品市場的大趨勢仍是向下。

　　？農産品與煤焦鋼或冰火兩重天

　　2016年，農産品或率先啟動上漲行情，與之形成鮮明對比的是，煤焦鋼等黑色系品種依然不敢輕言春天。

　　2015年歲末，就在商品多頭對厄爾尼諾漸漸失望之際，另一極端氣候拉尼娜或不期而至。市場人士認為，接踵而至的炒作，使得農産品在不斷夯實底部之後，或率先發動上漲行情。

　　從走勢看，芝加哥期貨交易所的三大農産品期貨品種——大豆、玉米和小麥自2014年年中以來走勢趨於平穩，與原油、黃金和鐵礦石等工業品迭創新低走勢形成迥異表現。對此，這些市場人士解釋説，工業品走勢取決於需求，而農産品走勢主要取決於供給，因後者的需求較為穩定。中期而言，從厄爾尼諾到拉尼娜，不斷發酵的供給利空因素或催生農産品率先走出熊市。

　　就具體品種而言，不少行業機構認為，白糖和棉花等品種抄底機會最大。銀河期貨指出，經過連續五年供應過剩，全球糖市終於在2015/2016榨季首度迎來供需缺口，從主要糖生産國、出口國、消費國的産銷預期看，整體呈現産量減少、庫存減少、出口增加、消費增加的態勢。2015/2016年度國際糖價將震蕩築底，由於歷史庫存仍較高，估計難有明顯大幅上漲，但為2016/2017年上漲創造條件。

　　反觀黑色系品種，2015年需求萎縮與産能過剩依然是其主題。房地産、製造業、基建投資增速全面萎縮，需求低迷帶動全産業價格重心下移。行業只有生態鏈最頂端的四大礦山能獲得利潤，生態鏈中下游的非主流礦、國産礦、鋼廠、投機貿易商幾乎全面虧損。鐵礦産能出清情況好于鋼鐵，高成本礦山大量退出，階段性供給收縮程度超過需求萎縮，低庫存背景下空頭邏輯不能兌現，造成兩次鐵礦價格大幅反彈。産業利潤再次從鋼廠向礦山轉移，鋼廠再次陷入全行業虧損，粗鋼産量見頂，鋼鐵行業進入去産能元年。

　　2013年至2105年，黑色産業價格下跌動力逐步由供給過剩轉移到需求萎縮。招商期貨預計，2016年鐵礦石單邊供給增加5000萬噸（3%），中國鋼鐵需求減少5%。供需失衡將使價格重心繼續下移。但是行業接近底部探成本的過程中，缺乏庫存緩衝將使得波動變大，鋼廠、礦山減産將導致階段性供給不足，價格超跌反彈。熊市末期下跌行情不順暢，注意節奏及倉位管理。(記者 王超)

　　？股指期貨迎來淘金年

　　對於A股市場及股指期貨來説，2015年是一個牛熊轉換相當快的一年。為穩定市場以及鞏固金融改革創新的成果，管理層出臺了多個維穩政策，目前市場已經回歸正常。

　　宏觀方面，南華期貨預計2016年經濟增速繼續放緩，但是企業盈利有望企穩，只是持續改善的難度比較大，而貨幣政策方面依舊以貨幣寬鬆為主。2016年推出IPO註冊制是大概率事件，這將增加股票供給量，驚心動魄的瘋牛一去不復返，只有搖搖晃晃的慢牛。當前無風險利率和市場風險偏好比較低，而未來無風險利率進一步下行的概率較大，當市場風險偏好有所提升時，A股市場有望出現結構性行情，所以把握市場節奏淘金方為上策。

　　當前A股的估值水準已經具有一定的資産配置價值，産業資本已經嗅到了這一機會。而且，因融資融券導致市場杠桿過高的風險已經得到較好的釋放，目前其額度回歸正常水準，並且管理層監控力度明顯加大。

　　展望2016的股指走勢，南華期貨指出，從技術分析上看，滬深300指數目前處於反彈行情之中，會在3362-4255點間形成震蕩，一旦4255點突破，則可能將繼續上漲，在前期高點5280點附近可能再出現大幅調整，之後將會在4255-5280點間長時間震蕩，以消化股災中快速下跌所帶來的長期套牢的籌碼，之後再繼續漲勢。(記者 王超)

　　？“銅博士”上半年有望反彈

　　由於與經濟關係密切，銅被稱為全世界最好的經濟學家。銅價暴漲暴跌往往成為經濟週期拐點或者股市拐點到來的標誌，國際上常常稱其為“銅博士”。

　　2015年，銅價延續重心下移態勢，走勢呈現震蕩下行特點，滬銅全年累計下跌約20%，截至12月31日，滬銅1602合約收報36650元/噸。不過值得注意的是，11月底至12月，由於地緣危機及天災等突發因素擾動市場、投機性空頭獲利了結意願增強、有色金屬聯合減産與收儲預期層出不窮等因素，銅價出現了一波約10%的超跌反彈。

　　“近期銅價反彈受到宏觀和行業的雙重推動。從宏觀面來看，11月的經濟數據顯示國內經濟有企穩的跡象，市場預期在持續的財政及貨幣政策刺激下國內經濟可能企穩；而由於歐洲和日本央行寬鬆不及預期，美聯儲加息靴子落地後美元持續回落對銅價形成支撐。從行業面來看，由於銅價持續下跌，冶煉廠達成減産和商業收儲協議，共同推動銅價反彈。”中糧期貨研究院總監曾寧表示。

　　有業內人士認為，“銅博士”上半年或將有一波較大幅度反彈，具體力度取決於下游需求和冶煉企業、礦山的減産和檢修的力度。

　　“銅價在未來幾個月將繼續震蕩走強。”曾寧表示，一方面美元指數可能繼續回落，當前歐洲和日本的貨幣政策寬鬆力度均不及預期，而歐洲、日本的經濟增長預期差均好于美國，美元指數短期內沒有動力持續走強。在美聯儲下一次加息之前，美元指數可能持續調整。另外一方面是國內經濟可能短暫企穩，即使不明顯走強，在春節後旺季效應的推動下，銅價也可能出現一波反彈行情。但由於市場需求總體疲軟，預計銅價的反彈將較為震蕩，且幅度不高，反彈後將回歸跌勢。

　　不過，也有業內人士認為，近期的反彈缺乏基本面的支撐，反彈基礎不牢固。2016年能否減産還要看銅冶煉企業的實際行動。目前冶煉企業的加工費依然高於冶煉成本，仍處於盈利狀態的冶煉企業大幅減産的可能性不大。最重要的是，儘管有高成本礦山出清，但依然有新增産能在擴張。

　　展望2016年，南華期貨金屬分析師方森宇看淡銅市。首先，供應端改善有限，秘魯銅産量將會達到250萬噸，增幅超過60%，並且在未來幾年持續維持增長，精煉銅的成本重心繼續下行，銅價將會繼續承壓。其次，消費端也難有起色。中國在經濟結構調整過程中，將會繼續放緩對大宗商品的需求，精煉銅的需求端難以得到持續的提振，特別是當前處於市場的消費淡季，上海市場現貨升貼水一直維持在20元左右的貼水水準，顯示目前現貨市場供需的相應低迷。