滬膠主力1601在11000元/噸附近探得雙底後，多頭氛圍漸漸聚集。但受現貨庫存偏高以及消費增長不見起色的影響，上方壓力重重，反彈之路也將一波三折。目前滬膠期貨仍延續空頭趨勢，遲遲未能形成有效突破。不過，諸多利空因素隨滬膠1509合約交割兌現，滬膠交投重心短期或緩慢抬高。

　　大宗商品市場多頭氛圍漸聚

　　從2011年至今，大宗商品市場已經連續下跌4年半之久，很多商品已經跌出安全邊際，或者説資金目前做多的收益比佔優。在此背景下，成本支撐較強且供給端開始收縮的原油、銅、鐵礦石，在恐慌性殺跌之後都出現了顯著上漲。

　　縱觀當前國內經濟環境，儘管財新PMI等指標顯示經濟未見企穩，但上半年推出的基礎設施建設項目和産業升級工程包項目，後期會逐步落實，對基建投資的拉動效果有待觀察。整體來看，在沒有更大的恐慌氣氛籠罩下，期貨市場多頭氛圍漸漸聚集。

　　橡膠開割率與價格相互糾結

　　從橡膠成本方面看，目前橡膠價格下跌空間已經不大。生意社的數據顯示，目前幹膠價格為11000元/噸左右，而海南民營橡膠的生産成本為8000元/噸，農墾為12000元/噸，目前橡膠價格已經跌破了農墾成本價。橡膠到了開割率和價格糾結的時候，在價格偏低的情況下，後期的産膠量肯定跟隨膠價波動。此外，從海南運到山東等地的橡膠運費在600元/噸左右。據此測算，12800元/噸附近就是滬膠反彈的重要壓力關口。

　　顯性庫存偏高抑制膠價反彈

　　截至9月14日，上期所橡膠庫存為194946噸，倉單為157090張。9—11月橡膠倉單集中交割時，非輪胎製品企業短期難以接盤消費大量全乳膠，而輪胎企業更願意使用複合膠和20號標膠。因此，如此巨大的庫存只能寄希望於收儲重啟，以緩解當前的橡膠市場壓力。

　　此外，截至8月底，青島保稅區橡膠庫存為14.67萬噸，並且隨著橡膠國內外價差縮小，後期橡膠進口數量有增加態勢。三季度是橡膠供給的小高峰期，橡膠大量上市將對現貨市場形成較大壓力，這將抑制滬膠價格的反彈空間。

　　旺季不旺難提振橡膠基本面

　　替換輪胎市場仍舊不溫不火，市場沒有新的增長點。據中國汽車工業協會統計，8月重卡市場共銷車約3.5萬輛，同比大幅下降27%，環比小幅下降6%;1—8月國內重卡市場累計銷售36.77萬輛，同比下降30%，僅比1—7月的30.6%降幅縮窄了一點，未能體現出明顯的好轉跡象。總之，汽車輪胎市場銷售不佳，難給橡膠疲軟的基本面帶來提振，後期滬膠價格仍將延續弱勢。

　　整體而言，受成本支撐以及期貨市場多頭氛圍漸聚帶動，滬膠主力1601合約交投重心短期或緩慢上移。不過，因橡膠自身需求改善毫無起色，供給端的收縮幅度較小，滬膠上漲空間恐受阻。建議滬膠主力1601合約在40日均線附近逢高進行阻擊，上破12800元/噸考慮離場。