大宗商品本質是供需關係，2011年以來，全球宏觀經濟疲軟，大宗商品開始走下坡路，近2-3年由於房地産投資下降帶動中國經濟增長動力放緩，大宗商品供需進一步失衡

　　由於全球經濟下滑和新興市場貨幣貶值，中國、美國和日本等全球股市暴跌，拖累大宗商品觸及2009年以來的低位。昨日，國內商品期貨橡膠、螺紋鋼、PTA、棕櫚油、白糖跌幅逾4%。2011年以來，大宗商品進入下行通道，目前處於下跌末期，因為全球股市大跌拖累商品期貨進一步下滑，又反作用於股市及經濟。分析人士認為，終結這一惡性迴圈，需要等待全球股市風險釋放，預計今年四季度有望企穩。

　　大宗商品雙重作用宏觀經濟

　　截至發稿，以美原油為代表的多種商品期貨價創下六年新低，擊破重要關口。NYMEX原油價格週一亞洲時段跌破40美元/桶，跌3.58%，報39美元/噸，LME期銅跌破5000美元/噸，跌3%報4910美元/噸，LME鎳大跌6.58%跌破10000美元大關，COMEX白銀和期銅價跌逾2.5%。彭博大宗商品指數錄得1999年8月以來最低盤中水準，該指數過去四年連跌。

　　大宗商品價格下跌，對宏觀經濟的影響有弊有利。西本新幹線高級分析師邱躍成告訴上證報記者，製造業原材料價格下跌，導致産成品價格下跌，本質上還是有效需求不足，加速市場恐慌預期，沒有給經營帶來好轉，企業盈利更困難，“具體表現就是企業破産倒閉增加，今年1-7月粗鋼産量同比下降，鐵礦石進口量同比下降，這是近年來首次出現，反映市場需求進一步下降。”他説。

　　長期關注商品市場的前海博度投資公司投資總監曾維強對上證報記者表示，全球範圍內新的經濟增長點，以及技術革命帶來的産業進步並不明顯，在這種情況下，股市去泡沫、股價下跌恰恰是反映大宗商品需求萎縮的預期。

　　不過，大宗商品下跌，以原材料計成本的服務業效益提升，如原油下跌導致航空業燃料成本降低，煤炭價格下跌帶來的電力行業盈利能力增強。

　　商品期價等待股市見底後回暖

　　另一方面，全球經濟及股市的疲軟也在拖累大宗商品。Easy-forex易信總部中國區副首席交易官朱文灝認為，在美國和伊朗等主要産油國加劇原油産能過剩的同時，全球經濟惡化的信號卻使得需求被進一步看空。上週五的數據顯示中國這一全球第一製造業大國的製造業活動8月份繼續惡化，這和人民幣近期貶值的趨勢相同，將打壓中國原油進口。與此同時，各國股市全線重挫，也表明投資者對全球經濟前景並不樂觀，並推動油價進一步跌向2008年金融危機爆發期間錄得的低位水準。

　　曾維強認為，大宗商品本質是供需關係，2011年以來，全球宏觀經濟疲軟，大宗商品開始走下坡路，近2-3年由於房地産投資下降帶動中國經濟增長動力放緩，大宗商品供需進一步失衡。

　　“只有大宗商品價格跌到生産成本，大量停産，如原油跌至30美元/桶左右的低位，供應端萎縮，産能過剩減少，價格才能企穩。事實上，大宗商品處於下降通道，調整是一個長期過程，目前已處於調整末端。”他説。

　　在他看來，只有當全球股市下跌這最後一道風險完整釋放，商品價格才能起來，預計今年四季度企穩。

　　方正證券宏觀經濟分析研報也認為，從全球股市邊際角度看，大宗商品底基本上就是資本市場底，大宗商品正迎來過去20多年中的第六個大底部，尤其是中國匯率調整後，工業原材料指數已有見底回升跡象。由於後續中國地産投資、基建可能都將緩慢加速，預計大宗商品底可能會在8-9月確認。而A股由於在2014年6月到2015年6月出現一輪歷史少有的背離和透支，消化本輪透支可能還需要一個季度。