在連續跑輸大盤四個月後，期貨私募上月年內首次跑贏大盤，平均獲得5.64%收益。期貨資管網統計數據顯示，5月份335隻單賬戶期貨私募平均收益率為5.64%，超過6成期貨私募單賬戶獲得正收益。其中，韋航進取增長以412.57%的收益率位居冠軍，而碩贏系列則以虧損70.63%墊底，兩者收益率相差483.2個百分點。

　　在5月28日A股暴跌當天，期貨私募操盤手真正體驗了一場“巨震”。周楠傑期指1號大舉做空期指獲利，當日賺了41.75%，而最慘的一家期貨私募則虧損了44.7%，上演了期貨私募舞臺上的又一個悲喜劇。

　　分析人士稱，大盤站上5000點後，震蕩上行將成主趨勢。未來隨著大盤震蕩的加劇，期貨私募靈活運用多種工具獲得收益的現象會越來越多。

　　大盤暴跌帶來的甜頭

　　根據期貨資管網統計，截至5月29日，335個統計的期貨私募單賬戶中，共有212隻産品實現正收益，佔比為63.28%，比例略低於4月份的70.24%水準。同時，期貨私募的整體月收益率也有所下降，從4月份的6.87%下降到了5.64%。不過，在收益率和盈利面積下降的同時，上個月卻是期貨私募年內首次跑贏大盤指數。

　　“5·28大跌”被期貨私募人士視為5月期貨私募跑贏大盤的關鍵因素之一。大盤經過持續大漲，5月28日遭遇了年內第二大日內跌幅，滬深300主力合約IF1506暴跌340.8點，跌幅為6.45%，導致上證指數上月漲幅只有3.83%。不過，股指暴跌讓一直多頭為主的期貨私募嘗到做空暴賺的甜頭。

　　在牛市思維下，期貨私募對股指期貨一直是多頭為主，但當天有多個期貨私募迅速反手做空實現利潤。統計數據顯示，當日做空IF1506的周楠傑期指1號大賺41.75%。然而，從其交易記錄來看，該期貨私募一直是以股指多頭為主，但在大跌時反手做空並獲利豐厚。截至5月29日，創建時間尚不足的3個月周楠傑期指1號最新凈值達到16.2617，5月份實現收益率277.97%，成為5月份單月收益率第二高的期貨私募。短短不到3個月時間，其管理的賬戶累計收益率已達1025.49%。

　　除了周楠傑期指1號以外，固利程式化策略、東北趨勢、程式交易者1號在期指的操作中均取得了不錯的收益。

　　對比5月27日的隔夜單數據發現，不少期貨賬戶持有期指多單，在指數的下跌過程中，雖然大部分賬戶選擇了平倉，反手做空，但仍難以挽回損失，最大虧損幅度為44.7%。也有不少賬戶在28日當天繼續持有期指的隔夜空單，同時也存在一些賬戶持有隔夜多單，存在不小分歧。

　　巧合的是，期貨大佬葛衛東操盤的“混沌價值二號”在A股大跌當日募集規模達18億元。“葛老大”在如此尷尬的點位發起對衝基金耐人尋味。

　　期貨資管網分析師認為，大盤5000點是這一輪牛市中對衝基金髮揮威力的最佳時機，建議私募要使用對衝策略，投資者要首先考慮配置對衝基金。

　　多策略組合避免局限性

　　多策略組合成為期貨私募人士的共識。業內人士表示，期貨具有高杠桿屬性，一旦做反方向又缺乏有效風控手段，出現巨虧後就難以再翻身。大多時候，高收益背後都隱藏著更高的風險，短期高收益意味著激進、重倉，這種策略類似于押寶式賭博，一旦做對了即暴漲，反之則直接爆倉再無翻身之力。這種策略的優點就是，當行情連貫時，則會取得大幅盈利;缺點就是當行情不斷反覆時，由於趨勢加倉策略，經常出現看對行情賺不到錢現象。反觀市場上比較穩健，存活時間較長的期貨私募，其持倉往往長期保持低倉位策略。從了解的數家存活超過5年以上的中等規模期貨私募機構看，其單邊倉位大都遵循20%以下的策略。從目前市場上較為成熟的數家期貨私募機構看，團隊建設、策略多樣性、風控嚴格等特徵都比較明顯，內部考核也更傾向於收益風險、穩定性來考量，而單賬戶那種不管不顧的激進模式，顯然難以持續。

　　期貨私募人士逐漸通過多策略組合避免局限性。“多商品、多策略、多週期是程式化交易構建投資組合時比較流行的方式。”一位期貨私募人士説，“比如股指日內多策略組合、商品趨勢策略多品種組合。”

　　量客投資副總經理劉岩草表示，尤其在期貨程式化的方向，多策略多品種的組合是目前常見的交易方式。“但策略組合併不是萬無一失，如何界定市場當前的狀況，比如是單邊市還是震蕩市，這就是每個私募的功力。”他説。

　　中國證券報記者採訪中發現，股市震蕩上行是大多數私募人士的判斷。利用股市的震蕩，通過程式化交易彎道超車成為一些期貨私募人士的選擇。某期貨私募人士介紹，在股指日內突破系統中，電腦在大部分低波時間(震蕩)不交易，一旦達到較大波動區間的數據指標，電腦會立即開啟趨勢交易;而在價差分析及套利交易系統中，電腦會分析股指期貨1203合約與滬深300指數5分鐘數據，當“期—現”基差大於“基差均值+2倍標準差”時，電腦會自動下達“買入現貨、賣出股指”指令，而當“期—現”基差回歸平均值，則會賣出現貨、買入股指平倉。

　　“人都有貪慾和恐懼，但電腦不會，程式化交易的優勢是規避主觀情緒，提高交易速度，複製盈利模式，降低人力成本和量化交易風險。”該人士表示，“當人的思維還在牛市當中時，電腦根據數據指標可能已經進入熊市思維，比如去年12月9日股市先拉後跌，但上午電腦已開出多手股指期貨空單。”

　　“股市是大幅震蕩的行情，對我們彎道超車是有利的。”他補充説。

　　資金青睞期貨私募

　　兩年前，處於襁褓中的期貨私募想要獲得資金的青睞，還是一件很困難的事情。但現在不少業內外的資金瞄準了正在蓬勃發展的期貨私募，許多優秀操盤手發現，資金正通過各種途徑與他們接洽。

　　首先發力的是期貨公司。作為期貨交易繞不開的通道，期貨公司能夠最直接看到客戶的交易成果，從而篩選出優秀的交易者。一些公司開始引入賬戶分析系統，為客戶提供交易分析，在提升客戶交易技能的同時，也與優秀客戶接觸，探討發行資管産品的可能。

　　“從自己客戶中尋找有潛力的操盤手，幫助其成長，能建立最為穩固的合作關係。”某期貨公司負責人表示，為了發展資管業務，公司股東單位拿出2億元資金作為啟動資金，並與銀行簽約，配套10多億元資金，為潛力型客戶提供發行産品機會。有了資金之後，一些資金實力不足的優秀操盤手就有了發展的機會。同時，通過發行小型但規範化的基金産品，還能幫助這些操盤手快速成長。“這其中最關鍵的是，股東單位的啟動資金是允許有一定虧損的，虧損部分可以視為發掘和培養人才的成本。”上述期貨公司負責人説。

　　今年年初，由混沌投資成立、並通過與旗下子公司混沌天成期貨合作的“混沌投資種子基金”，可以算作這種模式的代表。據了解，“混沌投資種子基金”計劃今年投入3億—5億元資金，後期隨著私募合作團隊和活動影響力的擴大會繼續加大資金投入。

　　億信偉業基金總經理何韜表示，截至2015年4月底，公司共發行産品10隻，産品總規模近16億元，已合作投顧20家，待發行産品18隻，預計産品總規模20億元。何韜表示，2015年億信偉業基金將實現百隻産品、百個投顧、百億元規模。

　　資金開始追逐優秀操盤手。一位期貨私募人士坦言，他接觸過的資金方來自多方面，甚至有房地産、高利貸行業的資金，都想進入對衝基金這一新興領域。“但是資金多了，我們也怕，還是要謹慎選擇，穩步成長。”他説。

　　可以預見的是，未來期貨私募規模會出現較大增長。有期貨私募人士提醒，從2013年、2014年期貨私募冠軍經驗看，期貨私募規模增長的同時期貨業績也可能會出現滑鐵盧現象。該現象出現的原因在於管理人從操盤手向資産管理人轉變過程中，角色沒有成功切換。由於明星效應，其資産管理規模均一度成倍增長，但包括産品設計、發行、風險控制、凈值管理、團隊建設、投研體系構建等管理能力卻遠遠沒有跟上，而這也是包括期貨私募、證券私募在業績暴漲、規模暴漲之後所犯的通病。

　　因此，推動期貨私募轉型是不少期貨業內人士關注的焦點。寶城期貨總裁母潤昌認為，團隊化是期貨私募轉型方向之一。他表示，目前已經有很多期貨私募走向團隊化、公司化的前列，從一個人單打獨鬥，到小團隊分工合作，再到公司化運營。另外，期貨私募需要專業化。一方面，核心成員的角色定位在不斷變化，一些私募的核心成員開始從臺前走向幕後，有的核心成員引進職業經理人負責制訂與實施公司戰略，自己繼續專注研究和投資;有的核心成員從投資經理向“挑選”投資經理角色轉變。另一方面，為了專注于交易，期貨私募會將一些包括産品資金募集、推廣和銷售外包給第三方機構。