新聞源 財富源

2019年09月20日 星期五

財經 > 期貨 > 期貨資訊 > 正文

字號:  

試析BMD和DCE棕櫚油期貨跨市場套利的可行性

  • 發佈時間:2015-03-31 09:08:00  來源:中國經濟網  作者:佚名  責任編輯:孫毅

  由於我國棕櫚油供應幾乎全部依賴進口,而來自馬來西亞的份額接近一半,且BMD毛棕櫚油期貨在國際市場上具有較為重要的定價權,因此,成本的由外向內傳導過程加緊了DCE與BMD盤面的聯繫,使得棕櫚油跨市場套利變得可行。BMD是芝商所在亞洲的合作夥伴之一,芝商所擁有BMD的25%權益。

  跨市場套利是同時介入兩個交易所,以期獲取價差收益的行為,交易的品種要具備高度相關性。通過對BMD和DCE棕櫚油期貨合約文華指數價格的統計分析可以發現,自2007年10月29日DCE棕櫚油期貨上市以來,兩者相關係數高達0.9245,進口現貨價與國內貿易現貨均價相關性更是高達0.9771,説明兩者趨勢上具有一致性。而做套利交易,需要考慮合約的流動程度,從BMD毛棕櫚油期貨市場的發展來看,其整體持倉量穩步擴張。充足的流動性決定了兩者市場活躍程度高,為跨市場套利提供了必要的條件。

  DCE棕櫚油期貨標的物和BMD毛棕櫚油期貨標的有所區別,前者為精煉食用棕櫚油(現貨貿易中的24度棕櫚油)、後者為毛棕櫚油,因此必須計算兩者標的物所隱含的價差。通常,24度棕櫚油與毛棕櫚油價差在20—40美元/噸之間波動,這種相對穩定的價差關係,使得套利規律有章可循。

  在進行跨市場套利時,需要注意匯率、運費、關稅、裝卸費、馬來西亞棕櫚油基差報價等因素,各環節的成本計算(即進口轉換)如下:將馬來西亞毛棕櫚油林吉特報價轉換成美元;24度棕櫚油的FOB價(離岸價)約25美元,運費約為30美元;將美元轉換成人民幣;進口關稅9%,增值稅13%,雜費為120元。由此,可以得到進口棕櫚油理論價格計算公式:[(馬棕櫚油×林吉特兌換成美元的匯率)+FOB報價+運費+(20或40美元)合約標的物價差]×美元兌換成人民幣的匯率×1.13×1.09+120。

  結合上述公式,倘若以目前林吉特兌換成美元匯率0.274、美元兌換成人民幣匯率6.1615,馬來西亞棕櫚油以2150林吉特/噸的價格運到中國後的價格約為5160元/噸,現貨主流報價在5100元/噸左右,基差為5100-5160=-60元/噸,內外市場有一定程度的倒挂現象,但不太明顯,理論上套利空間不大。不過,如果考慮到內外盤面的強弱轉換以及國內期貨貼水的深度負值,可適量考慮做價格倒挂擴大的價差交易,即做空DCE棕櫚油9月、做多BMD毛棕櫚油期貨基準合約。

  當然,這種操作存在較大的風險,畢竟理論上基於相關費用構成,國內現貨價格應該高於BMD棕櫚油期貨價格,近幾年,隨著棕櫚油進口貿易融資的興起,打破了原有的價差套利邏輯和區間,為跨市場套利帶來很多的不確定性。此外,在實際套利交易中,還必須考慮兩個市場頭寸總價值是否基本相同、合約時間是否基本對應,以及匯率風險、進出口政策變化等。

熱圖一覽

高清圖集賞析

此頁面上的內容需要較新版本的 Adobe Flash Player。

獲取 Adobe Flash Player

  • 股票名稱 最新價 漲跌幅