今日，10年期國債期貨品種將在中金所正式上市。根據中金所安排，10年期國債期貨首批T1509、T1512、T1603合約挂盤基準價分別為96.150元、96.190元和96.230元。

　　國債期貨添新丁，業內人士對此非常期待。證券時報記者就市場關心的問題對上海耀之投資總經理王小堅、東海證券固定收益部研究部經理諶世光進行了採訪。

　　據王小堅觀察，相對資産管理上的套期保值需求，銀行交易部門對國債期貨投機更有興趣。

　　改變債市定價機制

　　證券時報記者：5年期國債期貨的運用情況，主要有哪些策略？

　　諶世光：我們是最早幾批申請到交易資格的券商之一，2013年10月份就開始做了。剛開始交易規模不大，最多時候大概七八百手，我們的策略以套利業務為主，包括期現、跨期套利，有時候也做一些品種和期現利差的策略，策略相對豐富，初期收益率還比較高，但今年春節以後降得比較厲害。

　　5年期國債期貨市場不論是持倉還是成交量規模，都是穩步增長的。有了國債期貨後，價格實時連續，而且通過其價格還是反推出一籃子國債對應的買賣價格，給現貨市場一個指導作用。我們在實踐中也做過一些投標策略，發現國債期貨對現貨投標價格確實有一定影響。

　　王小堅：我們企業是從2013年5月起組建團隊，當時還報備了第一隻産品，國債期貨上市後，我們第一個國債期貨套利的産品正式發行。到了2014年年初，與招商銀行私人銀行又發了一個規模1億元的套利産品，當時來看規模還是比較大的，因為那時候市場成交量還比較小，後面那個産品1年到期無風險套利收益率做到了9.3%左右。

　　套利産品的主要策略還是傳統的期現套利，這塊體量最大。手上拿了國債，做一次回購加一次杠桿，同時賣出國債期貨。跨期和息差套利也都在做，但市場機會不是很多，也有風險。

　　期間也碰到過困難，特別是去年4月、5月，成交量特別少，有時候一天只有幾百手，不過我們對國債期貨還是非常期待，投入了很大的人力精力，現在成交量已經達到4.5萬手左右，市場發展很快。國債期貨改變了中國債券市場的行為方式和定價機制，起到了積極促進作用。定價方面促進了定價的有效性、策略的豐富，也增加了利率市場風險管理的手段。

　　銀行交易部門投機熱情高

　　證券時報記者：10年期國債期貨上市會給市場帶來哪些變化？

　　諶世光：首先，市場風險管理功能更加完善。原先是一維的，只有一個關鍵期限，現在有兩個關鍵期限，可以得到6個遠期收益率水準。總體上，我們對未來10年期流動性還是很有信心，新品種不會明顯分流資金，兩個品種聯動性會很好。希望以後還能推出兩年或三年的短期品種，這樣策略更加豐富。

　　從交易角度來看，我們現在從事期現、跨期和跨品種套利，現券佔資比較大，活躍度也影響策略便利性。10年期國債期貨上市後，期限利差策略會更加便利，程式化策略也能更好地發揮功能。

　　王小堅：金融機構對利率風險管理需要收益率曲線完善，10年期是很重要的一點，對組合的利率管理有效性會提高。交易方面，策略會增加，套利機會也會增加。10年期以上長期品種，久期更長，符合負債特性，杠桿更大，交易機會相對更多，保險機構可能會更加偏愛一些。

　　證券時報記者：市場上，尤其是大型機構對國債期貨的認可度如何？

　　王小堅：現在銀行對國債期貨産品已經比較認可，我們現在和銀行合作，包括已經發的産品或者在證監會報備的産品已有7家，還有一些是和券商資管部門或機構代銷的合作。近年，國債期貨相關策略越來越被機構和普通投資者認可。

　　而總體上看，銀行對國債期貨還是有較大需求，只是很有意思的是，相對資産管理上的套期保值需求，銀行交易部門似乎對國債期貨投機更有興趣。