週三，最新公佈的一系列數據顯示我國經濟形勢依然嚴峻，加上週二公佈的物價數據繼續透露通縮風險信號，“經濟弱、通脹低”對債券市場的基本面支撐進一步得到確認。在此背景下，國債期貨市場承接週二回升勢頭，三個合約全線上漲，持倉量再創歷史新高。分析人士指出，經濟下滑風險繼續加大，寬鬆貨幣政策加碼勢在必行，意味著債牛方向未變，期債後市仍有上行空間。

　　經濟數據疲弱 期債應聲上漲

　　週三，國家統計局公佈了1-2月份工業增加值、投資和消費數據，各項數據均大幅走低，且低於市場預期。具體來看，2015年1-2月工業增加值同比增長6.8%，去年12月為7.9%，市場預測均值為7.6%；前兩月固定資産投資同比增長13.9%，去年全年為15.7%，市場預測均值為14.3%；前兩月社會消費品零售增長10.7%，去年12月為11.9%，市場預測均值為11.5%。

　　受春節所在月份不固定影響，統計局通常將1、2月份的工業增加值等經濟數據合併公佈。因此，昨日公佈的一系列經濟數據，被市場視為反映2015年開局情況的首要指標。而各類數據普遍低於預期，特別是市場此前已經主動下調了工業增加值和消費數據預測值，而實際情況比市場預期的更低。中金公司表示，2月份經濟數據比已經相對悲觀的預期還要糟糕，我國經濟迎來了最近幾年的最差開局。

　　國債期貨市場上，早盤繼續消化週二公佈的2月份物價數據，通縮預期推動期價高開高走，主力合約TF1506在98.60附近一度展開窄幅震蕩；午後隨著統計局數據發佈，期價再次快速拉升，盤中最高觸及99整數關口，尾市震蕩回落至98.568，較週二上漲0.218或0.22%。此外，TF1503、TF1509分別上漲0.91%、0.24%。成交和持倉方面，三個合約共成交28546手，較週二回落近4000手；總持倉量達到37851手，再創5年期國債期貨合約上市以來的新高。

　　無獨有偶，週三債券現貨市場也透露出更多的做多氛圍，交投相當活躍，中長端收益率下行明顯。重要可交割券中，14附息國債24、15附息國債02到期收益率分別下行了約8BP、7.5BP。

　　貨幣放鬆可期 債牛之路仍長

　　上周，降息後首周的債券期現貨市場均表現欠佳。在降息預期兌現後獲利盤回吐、央行數量寬鬆力度不及預期以及資金利率持續高企等因素壓制下，前期一度樂觀投資者情緒明顯受到壓制。而本週二、週三物價和經濟數據的出爐，一掃上周以來期債市場上的陰霾，投資者做多情緒隨之被重新點燃。市場人士表示，經濟、物價與前期公佈的出口數據相結合，進一步確認了“經濟弱、通脹低”的基本面環境，在經濟下滑風險加大的背景下，市場對未來貨幣政策的寬鬆抱有強烈預期。

　　光大證券指出，前兩月經濟數據總體呈現出經濟全面下行的趨勢，在經濟下行與通脹放緩壓力下，貨幣政策需要進一步加大寬鬆力度，除了最有效的信貸擴張之外，貨幣當局可能需要進一步降準降息。中金公司亦指出，經濟的持續下滑，反映前期貨幣政策放鬆的實際效果不明顯，未來仍須引導實際利率下降來推動經濟回升，這意味債券的牛市還遠未走完。

　　值得一提的是，本週迎來新一輪IPO集中申購，但貨幣市場資金面並未受到明顯衝擊。週三銀行間質押式回購市場上，存款類機構隔夜、7天回購加權平均利率分別下跌了1BP、7BP。據交易員反映，大行融出積極，資金面總體穩中偏松。分析人士稱，週三、週四是本輪新股申購高峰，預計從本週五開始，隨著凍結資金逐漸回流，市場流動性將進一步趨松，資金利率下行幅度將明顯擴大。與此同時，近段時間居高不下的債券短端利率也有望鬆動，從而為中長端利率打開繼續向下的空間。

　　期債操作上，廣發期貨研究所國債組表示，在一季度經濟開局不利、寬鬆預期增強的背景下，國債期貨在98.3附近有支撐，短期回調可適當加倉，前期多單可以持有。