貨幣寬鬆加碼是經濟增速下滑、通縮風險增大背景下的必要舉措，預計今年降準、降息還將繼續推出，利率下行空間由此再次打開，期債有望挑戰前高。

　　期債低開震蕩

　　2月4日，國債期貨市場低開震蕩，主力合約TF1503全天多數時間成交于前日收盤價下方，尾市收于97.63元，跌0.11元或0.11%。三個合約共成交8603手，較上日增加近千手；總持倉量達到2.68萬手，再創歷史新高。其中，TF1503減倉1884手至1.06萬手，TF1506增倉2005手至1.49萬手，顯示投資者移倉速度進一步加快，主力合約完全交接指日可待。

　　從日內盤面表現看，投資者短線觀望情緒明顯趨濃。究其原因，市場人士表示，儘管經濟弱、通脹低決定了債券市場仍處於牛市格局，但節前資金面承壓較大、央行貨幣政策又難以捉摸，使得市場上對於短期流動性緊張的擔憂隨著春節臨近而與日俱增，進而阻礙了多頭行情的短期進一步發酵。

　　資金面方面，隨著IPO批量發行和節日臨近，4日銀行間貨幣市場資金價格繼續上漲，存款類機構隔夜、7天回購加權平均利率分別上行2BP、6BP。不過，交易員反映當日資金供應較為充裕、融入難度並不大。在資金面平穩、資金價格略升的背景下，債券現券市場也以震蕩為主。重要可交割券中，14附息國債24到期收益率微升1BP，13附息國債15上行3BP。

　　喜迎降準 把握節奏

　　值得一提的是，3日午後，在澳聯儲和印度央行先後宣佈降息的消息刺激下，境內投資者對中國央行寬鬆加碼、降息降準的預期迅速升溫，加上市場一度出現央行定向“放水”的傳聞，帶動午後出現股債齊漲局面，當日期債TF1503全天上漲0.118元或0.12%。然而4日早間，定向投放的消息並未得到確認，投資者的做多熱情在經過一夜消化後也重歸冷靜，期債市場未能延續前日升勢，最終全線收低。

　　本週初曾有市場人士指出，在當前位置上，國債期貨價格若想繼續上攻，需要有貨幣政策進一步寬鬆措施的支援。而驚喜來得就是這麼突然。就在4日期債市場黯然收市之後，節日“紅包”意外降臨。央行于當日晚間宣佈，自2月5日起，普降金融機構存款準備金率0.5個百分點。

　　不過，需要提醒的是，此前已有機構指出，由於此前貨幣寬鬆趨勢已經被市場普遍認可，當前長端利率已經在一定程度上透支了經濟疲軟和政策寬鬆預期，因此，儘管本次降準可能會短期內對期價形成向上刺激，但也要對利好消化後的調整有所準備。正如去年11月下旬降息之後，雖然短期快速上攻，但隨後便出現了一波深幅調整走勢。有鋻於此，有市場人士表示，考慮到未來貨幣政策寬鬆預期猶存，期債操作需把握好節奏，長線多單仍可持有，但短線則保持“逢低介入、不宜追漲”的思路。