本週，股指期貨走勢再度出現大逆轉。週一，受到管理層嚴管兩融、委託貸款等消息影響，股指期貨首次跌停報收。但隨後，證監會澄清兩融監管並非打壓股市，且基本面利好消息增多，市場情緒再度恢復，指數重新走強。

　　從長遠來看，監管趨嚴、制度完善，將為股市的更大牛市提供制度基礎。但短期，由於市場對監管加強預期不足，超預期因素引發市場出現一定恐慌。在風險偏好受到打壓的情況下，市場出現非理性下跌。不過，經過此次波動，預計後期監管層將更好地與市場溝通，投資者也增加了對市場理性認識，領略追漲殺跌的風險。中長期來看有利於本輪牛市的延續，減少非理性因素下大幅波動發生的可能性。

　　就影響市場走勢的核心因素而言，價值外因素只能作用於短期，並不能夠改變市場運作的大趨勢，最終市場將按照其自身基本面運作。此輪牛市，首先受益於改革推進後，居民超配的房地産、信託等理財産品風險收益比降低，且由於對未來增長信心增加，資金逐步回流被拋棄的股市。隨後央行降息引發貨幣寬鬆週期的猜想，進一步強化了增量資金來源。

　　近期，雖然降準遲遲不落地，但央行延續了較為寬鬆的貨幣政策基調。本週初，消息稱央行對浦發及興業銀行續作中期借貸便利（MLF） 並加量400億元；隨後週三央行公告稱對股份制商業銀行、城市商業銀行和農村商業銀行續做了到期的2695億元中期借貸便利，並新增500億元。週四，央行進行500億元7天期逆回購操作，全周公開市場凈投放500億元，時隔近一年後重啟逆回購操作。據我們的計算，今年由於外匯佔款繼續呈現趨勢性下滑影響，即使考慮到一定量的財政投放，為保證全年M2約12%左右的增長，央行將不得不通過降準或其他定向放鬆手段彌補約2.5萬億左右的基礎貨幣缺口。後期貨幣進一步寬鬆並不會缺席。

　　除了資金面寬鬆的助推作用以外，市場上漲持續性的長短很大程度上需要考慮上市公司盈利。近期，伴隨改革的加快推進，市場對企業盈利的預期，特別是佔指數權重較大的藍籌板塊盈利預期持續好轉。本週，有消息稱國企改革頂層設計中，已經成熟的包括關於深化國有企業改革的指導意見在內的幾個方案會爭取在春節前推出。國企改革通過引入混合所有制，充分調動參與者積極性，將改變諸多國有企業大而不強的現狀，企業盈利能力有望大幅提高。此外，一月份開始，地方兩會逐步召開，其中對接“一帶一路”戰略成為會議議題中的高頻詞。從全球市場來看，上市公司參與全球化，將推動企業收入、盈利水準再上臺階。以美國為例，由於諸多知名跨國公司分享全球利潤，上市公司盈利增速遠高於美國GDP增速，導致美股持續跑贏經濟基本面。A股市場上，近兩個月以來，上市銀行中一帶一路概念股中國銀行漲幅65%居首，也充分顯示資金對“一帶一路”帶動下中國銀行未來業績增長的信心。

　　自12月9日市場首次出現較大調整以來，市場波動空間明顯加大。整體來看，近期指數上漲斜率較加息後的猛漲階段已大大減小，慢牛格局正在逐步形成。在市場走牛之後，股市的融資功能逐步發揮，近期新股發行也有加速之勢。據悉下批新股最快或將在本月底下發，數量與今年第一批新股發行家數相當。屆時預計資金面又將受到打新的擾動，從而再度對指數短期的走勢帶來負面影響。但基於整體宏觀寬鬆、改革提速大環境的支撐，後期指數的慢牛格局有望進一步樹立，期指將繼續走出震蕩中底部逐漸抬高的過程。