週三，國債期貨市場繼續溫和上漲，儘管MLF續做的刺激正在消退，但是資金面超預期的表現提振多頭信心。市場分析人士指出，新股發行的高峰期正在過去，流動性進一步改善的可能性在上升，這對於國債期貨維持多頭行情無疑是件好事，市場上謹慎看多的觀點在增多，但貨幣政策尚待破局，基本面形勢有待明朗，謹慎情緒暫時難以消退，國債期貨趨勢性上漲的動力有待增強。

　　預期差助力上漲

　　國債期貨TF1503合約昨日高開後保持盤整，收盤報97.178元，連續第三日走高；盤中最高漲至97.300元，超過上月24日的高點。此外，週三國債期貨市場成交保持活躍，全市場成交量接近8000手，繼續小幅放量，但與上月中上旬的水準還有距離。

　　現券市場方面，財政部週三招標的一年期固息國債，中標利率低於此前預測，且投標倍數創下2014年以來國債投標倍數的第三高水準，機構參與熱情之高令有的機構交易員大呼意外。在新債招標結果刺激下，週三現券市場延續暖意，收益率總體繼續小幅下探。

　　有機構人士指出，即便MLF傳言屬實，也只是對到期MLF進行續做，並沒有大量增加基礎貨幣供應，因此不應視為貨幣放鬆的舉措，此次MLF續做驅動利率繼續下行的動力有限。相比之下，週三債券期、現市場延續漲勢，主要得益於資金面的預期差。

　　本週以來，2015年首輪新股集中發行緊鑼密鼓地進行，尤其是週三有10隻新股同時進行網上網下申購，是本輪新股發行最密集的一天，但從資金市場表現來看，週三市場資金面尚可，流動性整體平穩偏松，明顯好于先前市場預期。週三銀行間回購市場上，流動性仍未見明顯收緊的跡象，而前兩天需求集中的7天等跨新股申購期的資金需求甚至有所下降；從主要期限回購利率變化上看，隔夜回購利率再降2基點至2.60%，7天利率則上漲不足1基點至3.82%。交易所市場上，上交所隔夜回購利率漲幅有所擴大，但絕對水準與前幾輪新股發行高峰期相比還有很大差距，全天加權利率報5.45%，上漲268基點；7天回購利率加權值則比前日回落14基點。

　　債券交易員表示，當前貨幣市場流動性狀況遠好于預期，資金面悲觀預期修正助力債券收益率陡峭化下行。

　　大幅上漲動力不足

　　由於本輪新股發行高峰已現，未來貨幣市場流動性進一步改善的可能性在上升，這對於國債期貨短線維持多頭行情無疑是件好事，市場上謹慎看多的觀點在增多，但有市場人士提醒，經濟數據尚未披露完畢、貨幣政策態度含糊，使得國債期貨大幅上漲的動力不足。

　　市場人士指出，儘管一季度債券機會大於風險，國債期貨向上的想像空間猶存，但是有兩方面的疑慮可能增添投資者謹慎觀望的情緒，暫時限制期債上行的步伐。一是，在經濟增長數據披露前期，投資者糾結于基建發力、信貸投放加快會否促使經濟基本面逐漸企穩回升。二是，雖然貨幣政策繼續放鬆是人心所向，但放鬆的節奏和力度難以把握，尤其是央行在降息後始終沒有進一步的大動作，全面降準預期一再落空，在一定程度上降低了市場對於貨幣政策放鬆的預期。

　　政策預期可以説是本輪債券牛市最重要的推手。廣發期貨報告指出，貨幣政策的放鬆是市場走出震蕩延續牛市的最為重要的條件，MLF給了市場這個期望。但需要注意的是，本週二是央行的公開市場操作日，央行不選擇直接進行逆回購向市場釋放流動性寬鬆的信號，反而繼續採用MLF這種隱蔽的方式，這可能意味著央行暫時不會全面放鬆貨幣，續做MLF更多是為了穩定市場的流動性。另外，從交易量上看，目前國債期貨也沒有強勢突破壓力位的跡象，成交量依舊在低位，所以短期內，期債的走勢更可能是震蕩區間上移，即走出前期96.2-97.2元之間震蕩區間，緩慢向97.0-98.1元之間區間移動。操作上，建議投資者繼續觀望，不宜追多，前期多單也可以繼續持有，要做好資金管理。