對大宗商品市場而言，2014年是不折不扣的“熊年”，“商品之王”原油以超過45%的年內跌幅首當其衝，而且這種跌勢在耶誕節前尤為加快，進一步拖累了整體大宗商品價格。

　　如果説低油價是獻給駕駛員們的“聖誕驚喜”，用於製造汽車的鋼材、輪胎、玻璃等商品價格的下跌則被視為這一年聖誕套餐的“配菜”，因為鐵礦石、橡膠等初級原材料跌得更猛，如大連鐵礦石期貨今年累計跌幅超過45%，上海橡膠期貨同期累計下跌31%，鄭州玻璃期貨累積下跌近35%。

　　越來越多的跡象表明，大宗商品市場供需結構已然發生結構性逆轉，供應在不斷增加，需求卻在逐漸萎縮，“聖誕驚喜”的背後，也隱藏著金融市場動蕩不安的風險，以及中國等新興國家經濟體遭受通縮的擔憂。

　　油價迎“新時代”

　　製造業不可能離得開原油，它被稱為工業的血液，同時也被認為是國際政治衝突的“籌碼”。

　　由於油價的不斷下跌，美國加油站的汽油售價猛跌至每加侖2.77美元，比去年12月的價格低了大約61美分。據穆迪估計，這可能相當於在未來一年向美國家庭發放1000億美元的紅包。

　　四季度以來，國際油價出現“雪崩式”下跌，除了美國頁巖油增産外，市場在追根溯源時，幾乎繞不開“陰謀論”——原油被地緣政治衝突所利用。

　　無論如何，油價暴跌令全球市場“動蕩不安”。一方面，主要産油國貨幣貶值加速(俄羅斯盧布巨幅下跌)、主要化工産成品將因為成本端的進一步下行而出現下跌(如PTA和塑膠)，另外波羅的海幹散貨指數(BDI)也因為運輸成本下降而進一步下跌。

　　BDI是國際貿易的先行指標。數據顯示，12月19日，該指數下跌到803點，相比11月初的1484點，下滑逾45%。

　　19日，瑞銀下調了中長期油價預測。瑞銀全球石油團隊認為，由於非歐佩克國際前期投資的新增産量短期內仍維持較高，加之歐佩克維持産量目標不變，2015年WTI(美國西得克薩斯輕質原油)油價均值將低於每桶70美元。

　　此外，莫尼塔在最新的研究報告中指出，油價止跌必須依賴供給減少，若主要産油國不主動減産，WTI油價料將跌至45美元以下。

　　迪拜時間12月18日，沙烏地阿拉伯石油部長歐那密表示，在沒有其他産油大國支援的情況下，石油輸出國組織(OPEC)不會減産，他曾試圖説服這些國家一起行動，但沒有取得成功。

　　歐那密表示，在其他産油國增加産量時，OPEC獨自減産並不能逆轉油價跌勢，而且會導致OPEC失去市場份額，不能保證支撐價格。他認為油價下跌是暫時的。

　　但市場流傳的“陰謀論”顯示，沙特尋求遏制美國頁巖油，試圖通過打壓油價來打擊伊朗和俄羅斯，因為他們支援沙特死敵敘利亞的政權。

　　沙特是全球最大産油國，但目前美國幾乎與其“平起平坐”。

　　格林大華期貨分析師原欣亮在接受中國證券報記者採訪時表示，油價暴跌的原因不能完全解釋為供需失衡。

　　他認為，首先，原油的市場結構屬於寡頭壟斷，根據廠商理論，寡頭壟斷市場中的公司之間是相互作用的，每個供應商在定價和做出決策時，必須考慮到其他競爭對手的行為。過去幾十年中OPEC作為最著名的卡特爾組織實際上通過“共謀”的策略來獲得最優産出下的利潤。

　　此外，政治因素也很明顯，原油供應的新生力量美國和OPEC在60-70年代雙方就為了爭奪石油主權持續鬥爭，並且一度激化。儘管70年代後期以來，雙方以最大的産油國和最大的消費國的角色開始了經濟合作，但其中的政治波動仍此起彼伏，尤其是OPEC內部的激進派國家。在這樣的政治背景下，美國很難與OPEC形成“共謀”的關係。隨著美國頁巖油日趨增加，雙方的利益關係也在轉變，OPEC組織內部最終也達成了爭奪市場份額戰的決議。

　　“陰謀論”不乏反對者。一些業內人士認為，至少從目前來看，政治因素影響油價的看法缺乏實際數據支撐。

　　從近幾個月沙特原油供應的情況來看，其本身産量並沒有明顯的提升，12月歐佩克公佈的數據顯示沙特11月産量小幅回落。而在11月27日的歐佩克會議上，沙特作為維持産量限額的支援方，其動機更可能是維持其在國際原油市場的市場份額。

　　新湖期貨分析師姚瑤告訴中國證券報記者，對沙特來説，美國本身也是其在原油市場上的競爭對手之一，政治因素或許是影響油價波動的助力，但基本面供求關係仍是影響國際油價的主要因素。

　　美元強勢回歸

　　不論油價暴跌是何原因，其引起的市場反響已經顯現。

　　上周，莫斯科上演了一場大戲，盧布兌美元匯率在兩天內暴跌16%，這也喚起了人們對災難性的1998年金融危機的回憶，當時俄羅斯在國內債務上違約。受油價暴跌和西方制裁的拖累，盧布現在比今年初低了大約45%。

　　俄羅斯央行在16日晚令人震驚地決定，升息6.5個百分點，至17%。俄央行預測，如果油價徘徊在每桶60美元左右，俄羅斯經濟明年可能萎縮近5%。

　　盧布遭“血洗”，大宗商品市場暴跌，美元指數卻在上周暴漲1.45%，刷新2006年4月以來的最高紀錄89.65點。

　　當金融市場哀鴻遍野時，亂局中，投資者並沒有抱住黃金“這棵大樹”，卻是把手中的鈔票都換成了美元。今年以來，美元指數升近12%。

　　有業內人士説，4年前，巴西財長首次用“貨幣戰爭”來形容西方國家輸出大量資本，導致新興市場貨幣蒙受升值之苦。如今，擁有金融話語權的美國在經歷了3輪量化寬鬆(QE)、向全世界輸送了大把綠票子之後，終於心滿意足，暫停印鈔機，並醞釀加息。沒錯，到了讓全球的資金回流美國的時刻了，到了美國收穫的季節了。

　　民生期貨市場發展部副總經理屈曉寧告訴中國證券報記者，美元上漲的趨勢很明顯，隨著美國經濟復蘇，美聯儲退出QE政策，加息預期增強，資金回流美國，促使美元這一全球貨幣的需求增加。

　　儘管美國的“印鈔機”暫停了，歐洲、日本並沒有停止。屈曉寧認為，歐洲和日本的量化寬鬆政策逐漸逼近，歐元和日元的貶值也間接推升了美元。

　　英國《金融時報》一篇文章就明確指出，儘管有很多人談論貨幣戰爭捲土重來，但今夏以來籠罩匯市的政策驅動的貶值，也不妨被形容為一個良性的國際陰謀，目的是恢復美元的主導地位。

　　有“末日博士”之稱的魯比尼全球經濟諮詢公司董事長、紐約大學斯特恩商學院經濟學教授努裏埃爾·魯比尼(Nouriel Roubini)近日刊文稱，貨幣戰爭的歸來將進一步加強美元的地位。

　　對投資者而言，美元作為避難所的吸引力正在不斷增加。與之相反，陷入停滯的其他經濟體的央行仍在減息，以期在充滿不確定性的環境中刺激經濟增長。

　　近日，美元對一籃子貨幣的匯率創下5年來的最高點。自2011年美元對人民幣匯率創下歷史最低以來，美元對一籃子貨幣已升值了20%，並恢復到危機前的水準。自2011年4月美元對一籃子貨幣匯率觸底以來，美元對歐元匯率已升值了14%。

　　高盛最新發佈的報告顯示，圍繞美國經濟相對於其他主要經濟體持續走強，以及相關貨幣政策走向差異的預期表明，目前可能仍處在美元走強的早期階段。

　　“聖誕驚喜”藏隱憂

　　原油“搭臺”，美元“唱戲”，最終導演了一齣金融市場巨震的大戲。

　　近期，有恐慌指數之稱的芝加哥期權交易所VIX指數大幅波動，在截至12月12日當周，VIX指數周漲幅達到78.34%，振幅為88.92%；而在上周(截至19日)累計跌幅為21.77%，振幅為43.31%。

　　儘管市場恐慌，但資金並未尋找貴金屬避險，近期國際金價依然在每盎司1190美元附近震蕩。分析人士指出，美元指數的強勢上漲，令貴金屬價格承壓。

　　另外，接受本報記者採訪的多位分析人士指出，美元指數強勢上漲，以美元計價的國際大宗商品必然要重估。

　　生意社首席分析師劉心田對中國證券報記者表示，2015年元旦或將成為近期原油及大宗商品市場行情的分水嶺，原油及大宗商品已走下“神臺”，2014年“去脂”的效率非常高，當前的原油及大宗商品“性價比”、“含金量”已然相當可觀，市場具備隨時企穩甚至反轉的條件。

　　一般而言，大宗商品價格的漲跌和經濟基本面變化一致。經濟活動放緩，傳導至實體對大宗商品需求下降，觸發大宗商品價格調整，表現為大宗商品價格和經濟週期密切相關。但這次，業內人士認為，大宗商品持續低迷，背後的原因背離了經濟基本面。

　　以鐵礦石為例，目前鐵礦石市場原有格局已經發生質變，供不應求的格局被打破，全球最大的鐵礦石消費國——中國需求正在萎縮，由於房地産等基建活動放緩，今年中國鐵礦石進口增速也在下降。

　　不過，瑞銀認為，中國作為世界上最主要的大宗商品進口國，大宗商品價格的進一步下跌將明顯節省進口成本，預計每1美元的石油價格下跌，對應于22億美元成本(以1年的進口量推算)。

　　硬幣也有相反的一面。受以原油為代表的多種大宗商品價格下跌影響，全球經濟的通縮預期正在不斷增加，且多家金融機構均發佈報告指出，全球經濟的通縮風險正在累積。

　　作為大宗商品需求大國，中國經濟數據仍較為疲弱。11月，中國CPI和PPI雙雙遜於預期。CPI同比通脹率放緩至1.4%，創5年來新低。PPI同比跌幅從10月的2.2%擴大至2.7%，連續33個月下滑，且跌幅超出市場預期。