12月22日，期指和現貨滬深300指數的走勢出現較大分化。其中，期指大幅下跌，但滬深300指數以紅盤報收，此前一直處於歷史高位的基差也快速回歸。

　　接受中國證券報記者採訪的分析人士認為，期指昨日走弱主要有三大原因：首先，本輪新股申購帶來資金面緊縮；其次，市場有消息稱註冊制或在明年下半年推出，這將直接拉低小盤股估值，令股市題材股價值回歸；最後，證監會近期通報市場操縱的查處情況，市場情緒回歸平穩，從而導致前期積累的較大回調需求開始釋放。展望後市，期指雖然下滑，但持倉數據顯示空頭打壓意願並不強烈，偏多氛圍仍未打破，後市有望逐步回暖。

　　期指大跌百點 基差回歸無套利區域

　　昨日，期指四大合約皆大幅下跌。新晉主力合約IF1501低開低走，早盤收盤前出現跳水，午盤小幅反彈後再度大幅下挫，最終報收3399.4點，下跌106.6點或3.04%。此外，IF1502、IF1503和IF1506合約分別下跌2.19%、3.46%、3.47%。期指昨日總成交量達到181.1萬手，較上一交易日增26311手。

　　“期指走弱，或與前期券商等強勢板塊面臨的回調壓力加大、部分資金存在獲利回吐需求、短期回購利率走高、減配中小市值股票增配藍籌板塊行為增多等因素有關。”國泰君安期貨研究員胡江來表示。

　　不過，與期指形成對比的是，昨日現貨滬深300指數的表現卻相對抗跌。截至收盤，滬深300指數報收3394.48點，微漲11.31點或0.33%。在現貨表現強于期貨的情況下，基差明顯縮小，昨日IF1501升水幅度縮小至4.92點，遠月合約IF1506的升水幅度也縮小至92.32點。在上週四和上週五，除交割合約外，其餘3個合約的基差大部分時間均處於100點之上，定價偏差較大，反映了市場較為亢奮的情緒。

　　“期現走勢分化，主要在於套利資金的影響。前期期現價差過大，超過100點的時間非常多，存在非常可觀的無風險正向期現套利機會。由於近期行情展開震蕩，一些參與單邊資金的資金開始轉而進行期現套利，導致了期現價差收斂、期指下挫。目前期現價差已經收斂至個位數，套利機會消失。”格林大華期貨股指分析師石敏説。

　　胡江來指出，期指到期基差必然可以通過交割機制實現收斂，加之臨近到期之前市場受到強烈交割機制預期的影響，基差將出現平水甚至貼水，期指上市以來這一特徵持續存在。因此，期現套利的介入力度進一步加大，由此定價偏差迅速縮窄。在IF1412合約交割前兩個交易日內，套利者及單邊多頭交易者目睹了IF1412合約基差從前期50點升水滑落至-10點下方，進而套利者入場的意願得到強化，單邊多頭參與者也會選擇在相對較低基差位置入場。市場觀點趨向一致後，期現基差迅速收窄也就在預期之中。

　　分析人士還表示，從期現收斂的角度來看，定價偏差的消失，可通過期指漲幅落後於現貨、期指跌幅高於現貨、期指跌現貨漲等形式錶現。定價偏差的消失，與行情的走向關聯性不大，而取決於市場單邊多頭參與者是否注意到付出了較高的基差成本、介入糾偏的期現套利規模等因素。畢竟，期指上漲、現貨上漲，如果期指上漲幅度小于現貨上漲偏差，也可糾正定價偏差。

　　不過，安信期貨研究員劉鵬提醒投資者，近幾日的基差表現表明，在單邊快速上行或下挫的行情中，根據對基差大小進行期現套利或者跨期套利的方法有失靈的風險，市場情緒的過度樂觀或悲觀可以使得基差維持高位甚至繼續擴大，因此在單邊市中運用基差進行套利需謹慎。

　　空頭撤退 後市望逐步回暖

　　持倉方面，昨日期指四合約總持倉量小幅下降1420手至229957手。其中，IF1501合約的持倉量減少5430手，IF1502合約的持倉量則增加3974手。具體席位方面，中金所公佈的數據顯示，IF1501合約中，多頭前20席位共減倉2079手，空頭前20席位減倉幅度明顯更大，達到5704手。不過重點席位中出現了一定分歧。“空軍司令”中信期貨席位大幅減持空單3274手，在各大席位中排名居首。相比之下，海通期貨席位則明顯減持多單，減持幅度為2171手。

　　總體來看，雖然期指大幅下跌，但多頭前20主力的表現明顯強于空頭前20主力，可見空頭的打壓並不堅決，多頭亦未明顯出逃。大戶席位的變動差異，反映了市場仍存在較為嚴重的分歧。

　　分析人士還指出，鋻於上週四和週五，前20名會員凈空持倉有較大增幅，因此不排除套利者在上週四、週五構建期現頭寸後，本週一由於基差大幅回復後，套利者選擇出清，日內華泰柏瑞滬深300ETF折價0.58%反襯出套利頭寸的出場跡象相對明顯。

　　展望後市，劉鵬表示，經過前期的大幅上漲，短線拋壓盤聚集，加之新股申購導致資金流出明顯，股指短期仍然面臨調整。本週後半周隨著新股申購資金的逐步解凍，股指或將在資金重新流入的推動下逐步回暖。

　　不過，中州期貨研究提醒，昨日股市盤面分化格局演繹至極致，銀行、鋼鐵、煤炭等權重板塊表現強勢力挺大盤，但中小板、創業板全線暴跌，兩市多達290隻個股跌停，即便是前期領漲的券商板塊近期也是連續調整，整個市場看起來完全不像指數走得那麼樂觀，應警惕短期頭部的可能。