本週一(12月22日)，國債期貨市場先抑後揚、縮量盤整，主力合約價格微跌0.06%、成交量縮減逾三成。市場人士表示，一方面，年末資金面偏緊和股債蹺蹺板效應繼續壓制短期債市；另一方面，12月財政資金投放在即，明年一季度資金面有望重回寬鬆，綜合來看，期債市場短期內可能維持震蕩走勢，中長期仍可維持偏多思路。

　　期價先抑後揚

　　經過上週二開始的連續四個交易日小幅反彈之後，由於暫時未有新的利好刺激，本週一國債期貨市場小幅回調，成交和持倉量均有所下滑。從盤面表現看，主力合約TF1503早盤低開低走，午後逐漸回升並一度翻紅，尾市收報96.406元，較上一交易日微跌0.06%；全天成交6564手，較上週五減少逾三成；持倉量下降433手至2.06萬手。

　　昨日影響期債市場走勢的主要是資金面和股票市場。上周以來，雖然新一輪IPO集中申購令貨幣市場流動性持續承壓，但央行通過國庫現金定存和發放SLO、續做MLF等手段適度放水，使得整體偏緊的資金面並未出現劇烈波動。再加上匯豐中國12月PMI初值跌至50榮枯線下方，導致投資者對貨幣政策寬鬆加碼的預期升溫，利率債市場持續小幅回暖。然而，週末消息面平靜，此前有所升溫的降準預期沒能兌現。週一資金面維持緊平衡狀態，跨年和臨近跨年的14天和7天期限資金依然較缺，凸顯市場的謹慎情緒。數據顯示，當日銀行間市場7天回購加權平均利率大漲近30BP至6.38%的高位水準。

　　股市方面，雖然個股幾乎呈現“一九”分化，但銀行等大盤權重股的上漲推動上證綜指再創新高，早盤更是一度漲幅超過80點，兩市成交超過9000億元。股市成交活躍令期債市場顯著承壓，主力合約早盤下跌一度超過0.35%，之後隨著股指漲幅收窄才逐漸回升。

　　資金面緊張和股債蹺蹺板效應同樣施壓現貨市場，重要可交割券收益率紛紛小幅上行。其中，14附息國債24、14附息國債06雙雙上行3BP，14附息國債26上行不到1BP。

　　短期上下兩難

　　市場人士表示，年末資金面預期趨緊、股市分流不輟，令機構情緒謹慎、短期做多動力不足；但考慮中長期內債券市場牛市依然可期，因此期債價格下行空間也不大。

　　從資金面來看，本週新股申購資金即將陸續解凍，12月的財政存款也投放在即，預計從周中開始，流動性枯竭之勢將得到逐步緩解。就更長時間而言，國投中谷期貨分析師認為，儘管當前外部美元走強和內部股指瘋漲延緩了央行的政策放鬆腳步，但基本面的疲弱不改，因此寬鬆可能就只是時間問題。中銀國際分析師也指出，由於上周的MLF和SLO與本週的財政存款投放形成對接，年內降準的可能性已不大，但中長期看，考慮到經濟下滑加劇，MLF等金融工具對提高銀行放貸意願的效果不如降準明顯，未來降準的動力仍明顯大於阻力，明年降準降息的可能性依然較高。

　　此外，中金公司針對股市分流指出，本輪股市走強只是居民資産重新配置的過程，如果沒有實際利率的走低以及債券收益率的下行，實體經濟難以回升，股市走強的基礎也會被削弱。該機構認為，一季度通常是資金面相對寬鬆的季度，在經濟和通脹都不會起來的情況下，債券仍是一類安全的資産，一季度收益率仍有望逐步回到前期低點甚至更低。

　　就國債期貨策略而言，國投中谷期貨表示，在年內難有重大政策利好釋放的情況下，期債短期可能維持震蕩格局。安信期貨王昭君也認為，期債市場短期預計仍維持震蕩走勢，操作上建議日內拋空為主，而從中期角度，鋻於貨幣政策中期寬鬆導向未變，建議維持多頭思路。