鐵礦石期貨自7月初以來的這輪下跌至今沒有出現過明顯反彈，整個市場對於礦石大的空頭局面比較認可，但對於短期行情存在分歧，使得鐵礦石期貨合約整體持倉達到196萬手的歷史高位。昨日，鐵礦石期貨再次創上市新低。1505合約收盤報465元/噸，跌幅2.31%，盤中最低跌至459元/噸。從基本面來看，近期港口庫存繼續上升，現貨成交並未出現明顯起色，對礦價的支撐偏弱。

　　鋼廠開工率有所回升

　　中鋼協數據顯示，11月上旬粗鋼日均産量200.72萬噸，環比下降16.36%。河北地區受APEC會議影響，大幅減産，造成11月上旬河北地區開工率大幅下降至75%左右，使得粗鋼整體産量大幅下滑。但APEC會議結束之後，11月中旬河北地區企業陸續恢復生産，全國高爐開工率較大回升。上周，唐山地區高爐開工率恢復到92%左右，環比上升了51個百分點。在目前利潤水準下，鋼廠主動減産動力並不強。但考慮到11~12月鋼廠例行檢修計劃不佔少數，所以目前鋼廠整體對原料的需求量有所降低。

　　港口庫存持續上升

　　從港口庫存來看，Mysteel上周統計，全國41個主要港口鐵礦石庫存總量為10805萬噸，周環比增加62萬噸。港口庫存連續兩周上升，港口現貨成交偏冷，對市場心理造成壓力。

　　而從礦山發貨來看，上周澳洲、巴西鐵礦石發貨總量1884.4萬噸，環比增加52.5萬噸。其中，澳洲發貨1352.6萬噸，增加59.1萬噸;巴西發貨531.8萬噸，下降6.6萬噸。具體來看，上周澳洲港口鐵礦石發貨總量為1352.6萬噸，環比增59.1萬噸，其中發往中國1005.2萬噸，降12.2萬噸。力拓發往中國的總量為355萬噸;BHP與FMG發往中國的數量分別為368.5萬噸和281.7萬噸。上周巴西鐵礦石發貨總量為531.8萬噸，環比降6.6萬噸。淡水河谷發貨量為476.3萬噸，CSN發貨量為29.2萬噸，Samarco發貨量為26.3萬噸。

　　鐵礦石現貨弱勢下行

　　近期，進口鐵礦石價格破位下行，國産礦也小幅跟跌。上週二，期礦跌停打擊市場，普氏指數跟隨大幅下挫，市場成交清淡，鋼廠觀望為主。國産礦鐵精粉市場整體呈下行態勢，主流大礦邯邢局繼續下調鐵精粉出廠價，下調幅度為30元/噸。唐山地區國産鐵精粉逐漸趨穩，原先暫停採購的鋼廠陸續恢復採購。目前唐山遵化地區66%鐵精粉濕基不含稅出廠價570~580元/噸，較上周跌5元/噸;承德65%鐵精粉幹基含稅現金出廠價650元/噸。截至11月24日，普氏62%粉礦價格降至70.25美元/噸(CIF)，較上週一下跌5美元/噸。雖然近期鐵礦石價格持續走低，但FMG、Vale先後宣佈降低折扣幅度，而國內一些鋼廠也有意在低位適當補庫，預計短期內進口礦價格有望低位企穩。

　　鋼廠煉鋼利潤小幅下滑

　　目前，煉鋼現貨毛利和期貨盤面毛利均出現了下滑。在鋼材下跌幅度小于礦石跌幅背景下，由於焦炭價格比較堅挺，使得原料總體下跌幅度比鋼價稍小。上周煉鋼利潤水準出現小幅下滑，大型鋼企毛利維持155元附近，調坯軋材廠的毛利在76元附近。從虛擬煉鋼行業利潤看，目前毛利率小幅下降，在7.35%附近，約為180元的毛利。總體上，目前毛利處於合理水準。

　　明年供給壓力仍大

　　明年的礦石供給量仍會有不小的增加。按照中聯鋼的估算，我國明年全年新增過剩礦石精粉供給量在3000萬噸左右，換算為純鐵量即過剩2000萬噸左右(國外主流礦增産1.3億噸，非主流礦減産5000萬噸，國內礦精粉減少3000萬噸，國內生鐵增1000萬噸産量，最終精粉過剩3000萬噸左右)。按照今年1~10月我國的進口量和國産礦産量估算礦石供給的純鐵量是在6.73億噸左右，而1~10月生鐵産量是6億噸，今年1~10月的礦石供給過剩按純鐵量估算是過剩7300萬噸，全年預計過剩8800萬噸左右。從邊際量考慮，明年的礦石供給過剩程度相對今年會縮小。從季節性看，明年的過剩主要集中在三季度後，一季度供給量會受天氣和國內假期影響相對較少。遵循明年的礦山産能釋放節奏，市場加大了對遠月礦石期貨的打壓力度。

　　上週末，央行降息大超市場預期，市場空頭情緒有所轉變。但從基本面看，目前礦石現貨市場還比較疲弱，成交不佳。東北鋼廠補庫接近尾聲，後續補庫需求還未看到。而市場還在關注礦山明年的産能釋放情況，對遠月鐵礦石形成打壓。操作上，建議鐵礦石仍以反彈加空為主。