滬深300指數週四早盤低開後震蕩上行，結束三連陰格局，但成交持續萎縮。券商、保險、銀行等金融股普漲，高鐵、核能等前期熱點板塊再次拉升，受註冊制影響，創投板塊表現活躍。11月匯豐PMI初值超預期回落，經濟下行壓力依然較大，新一輪IPO將至加上企業財稅上繳時點臨近使得資金面再次收緊，資金價格呈現上升態勢，令股市承壓，下週期指將面臨較大下行壓力。

　　經濟下行壓力大

　　11月匯豐製造業PMI初值為50.0，低於預期和9月終值水準，並創下六個月最低值，經濟仍然延續偏弱格局。分項指數來看，勞動力市場表現差強人意，就業指數48.4小幅回落，已經連續13個月處在榮枯線以下；受出口訂單回落影響，産出指數由上月的50.7大幅回落，跌至榮枯線之下(49.5)，並刷新最近七個月最低。投資方面同樣不樂觀，房地産投資環境仍然較差，刺激政策收效甚微，製造業持續低迷繼續拖累經濟，僅僅是基建投資在鐵路投資力度加大的刺激下有望出現些許亮點，但對整個經濟的提振畢竟有限，復蘇之路舉步維艱。資金面來看，央行自10月以來通過MLF等工具向銀行注入大量資金，但流動性釋放效應並沒能傳導至實體經濟，一方面是由於債務風險上升使得銀行放款更加謹慎，臨近年末的考核壓力也令銀行降低了放貸意願，導致銀行間市場相對寬鬆而實體經濟融資成本居高不下這一冰火兩重天的現象。

　　股市資金面趨緊

　　下週一將啟動第六批共11家企業的新股申購，網上申購期限自24日至27日，擬募集資金82.1億元，市場預計本輪IPO凍結資金規模或達到1.6萬億，將創下歷史峰值，對股市形成不小的衝擊。另一方面，財稅繳款時間點臨近，各機構都在尋求資金補足頭寸，而且臨近年末資金需求呈現季節性增加，共同作用下預期資金面有進一步收緊的可能。央行本週維持常態化正回購和零投放，加上500億國庫現金定存到期，當周公開市場累計凈回籠資金400億元，結束了連續5周的零回籠，為本就趨於緊張的資金面增添了另一層壓力。從銀行間市場的資金錶現來看，週四資金價格增速明顯擴大，隔夜shibor和1月shibor分別增加3.5bp和12.1bp； 緊張情緒在交易所市場更為明顯，上交所7天期回購利率連續兩日高開上行，週三漲幅高達72%。

　　多方積極加倉

　　週四隔夜持倉再次站上20萬手，達到20.8萬手 ，多空爭奪進一步升溫，在這樣的背景下期指較難走出趨勢性行情，震蕩將是主基調。從主力持倉來看，多方表現出一定的優勢，加總三份合約後主力前20席位週四增持多單10363手，而增持空單僅5604手，實際上多方近三個交易日增倉幅度均在6000手以上，做多的態度堅決，而空方在昨天曾出現了近4000手的減倉，無論從實力上還是對後市的信心上，多方均表現得更勝一籌。個別席位方面，週四共有8家會員單位凈持倉變化在千手以上，其中有5家為凈增持多單，累計變化7690手，3家為凈增持空單，累計變化4469手，從個別席位比較來看仍然是多方佔優。另一方面，凈空持倉從昨日的2.2萬手驟降至1.4萬手，再次驗證了空方實力的削弱。短期來看，空方力量恢復需要時間，期指在多方的帶動下有望出現慣性上升。