□東證期貨

　　進入十月，伴隨著國際原油價格的持續下跌，聚丙烯期價也是一路下行，主力合約PP1501由9月末的10340元/噸附近跌至目前的9400元/噸一線，月內累計跌幅達9%，近期更呈加速下跌態勢。展望後市，在供應充裕、需求疲弱及成本端下移等多重利空因素的綜合作用下，後期聚丙烯期價仍將延續偏空格局，煤制烯烴裝置集中投産以及丙烷脫氫項目陸續啟動對聚丙烯市場的衝擊將進一步顯現。

　　煤制烯烴投産高峰來臨，PP供求格局或轉變。7月，陜西延長中煤與中煤榆林能源合計90萬噸/年的聚丙烯産能投産；9月，石家莊煉化、茂名石化及神華寧煤二期又有合計90萬噸/年的聚丙烯産能投産，也就是説，三季度聚丙烯年産能新增180萬噸左右，約佔原有産能的12%。由於新裝置不穩定的原因，新增産能對於三季度市場的影響主要體現在打壓市場心態方面，而對供應的實際影響並不大。

　　但是進入十月份，新裝置的生産逐步正常化，並且開工負荷率有明顯提升，三季度投産裝置對供應的衝擊將在四季度集中體現，後期蒲城清潔能源以及寧夏寶豐等廠家的大型煤制烯烴裝置有投産計劃，雖然裝置的投産可能延期，但是煤制烯烴的投産高峰已經來臨，源源不斷的新增産能釋放將令供應持續大幅增加。

　　反觀聚丙烯下游消費情況，今年的塑編行業以及共聚注塑行業都出現了新增訂單明顯不足的情況，同時，由於中小企業資金鏈偏緊、訂單不穩定等問題的存在，下游企業大多采取隨用隨買以及壓縮庫存週期的採購策略，從此方面看，後期聚丙烯下游消費仍然難有起色。

　　綜合而言，隨著煤制烯烴裝置的陸續投産，低成本貨源大量衝擊市場，聚丙烯市場轉入供大於求格局，供需矛盾對聚丙烯價格將産生長期壓製作用。

　　丙烷脫氫裝置陸續投産，丙烯價格區間下移。在頁巖氣革命的影響下，丙烯的供應來源正在悄然變化。目前全球約61%的丙烯來自石腦油蒸汽裂解工藝，此工藝主産乙烯，丙烯是副産品。而由於頁巖氣的大規模應用，裂解廠商在生産乙烯時開始大量使用頁巖氣中的乙烷，於是乙烯生産原料由高價的石腦油轉向廉價的乙烷，這就導致副産品丙烯的産量大幅減少，在丙烯可能存在缺口而丙烷産量激增的背景下，將丙烷脫氫制丙烯的PDH工藝大受追捧。長期來看，丙烷脫氫裝置的投産熱潮順應全球能源結構調整大趨勢，然而由於我國的丙烷脫氫裝置投産較集中，加之丙烷價格低廉，這將令我國丙烯價格波動區間大幅下移。

　　2014年三、四季度投産的丙烷脫氫裝置年産能在200萬噸左右，相當於2013年丙烯總産量的10%，丙烷脫氫裝置密集投産的後續效應將逐步顯現。

　　短期來看，逐步擴大的期現價差以及裝置停車檢修等情況或令聚丙烯期價下跌趨勢暫緩，但中長期來看，對聚丙烯價格産生壓製作用的利空因素長期存在：一是國際油價尚未見底；二是煤制烯烴裝置投産浪潮洶湧而來，供需矛盾逐步放大；三是丙烷脫氫裝置密集投産，丙烯價格下行將帶動聚丙烯成本端下移。