近期，受經濟數據和金融數據影響，期債市場反應強烈，整體呈現上揚走勢。在當前全球經濟疲弱、資金氾濫、風險偏好下降的背景下，全球利率共振向下。國內需求不振，經濟基本面疲弱，年內通脹無憂，貨幣政策具備持續寬鬆的空間，利率反彈風險不大，期債慢牛依然可期。昨日，期債TF1412合約飆升，收盤上漲0.42%，再創新高。

　　從經濟面看，經濟下行風險仍然存在。10月以來，發電、粗鋼産量增速漲跌互現，地産銷量繼續下滑。9月汽車銷量增速大幅下滑預示耐用品需求不佳，加上社融總量增速繼續回落，經濟下行風險未消。不過9月外貿數據顯示，我國進出口總值增長11.3%。其中，出口增長15.3%，進口增長7%。特別是9月出口同比增速較8月9.4%的增速再度提高，反映海外需求持續回暖，特別是美國經濟復蘇情況較好。

　　另外一個值得注意的數據是9月對港出口劇增34%。由於滬港通開通在即，不排除熱錢假借貿易渠道流入的可能。不過9月超預期的出口數據可能涵蓋了虛假貿易的因素。因為9月PMI新出口訂單指數回升非常有限，主要發達國家PMI指數也較弱，難以支撐9月出口數據大幅回升。週二(10月21日)將公佈第三季度GDP、10月工業生産以及10月零售銷售數據，需關注經濟基本面變化。預計三季度中國經濟延續放緩勢頭，GDP同比增速或放慢至7.3%，將為繼續採取寬鬆財政和貨幣政策提供支撐。

　　從資金面看，當前流動性寬裕格局不改。但本週資金面將迎來繳稅及新股IPO兩大因素擾動，可能會增加短期波動性。10月IPO共有12家公司即將上市。本月IPO凍結資金從週四(10月23日)開始，在下週一(10月27日)達到最高點超過1萬億元，下週二(10月28日)依然凍結延續日凍萬億元的規模，至本月底(10月30日)凍結資金影響減退。另外，本月是企業季度繳稅，規模不小。加上新股集中IPO，本週資金面波動加劇，後半周資金面可能會出現一定的結構性供需矛盾。另外，值得注意的是，中國央行計劃向約20家股份制銀行注入多達2000億元資金，央行通過常備借貸便利工具(SLF)注水。央行此舉旨在平滑流動性的波動，因為年末最後一季歷來是資金波動的頻繁期。加上本週開始的新一輪新股發行，這也是央行執行穩健貨幣政策的一部分。在樂觀政策面預期支撐下，資金面短期波動無礙寬鬆的大趨勢。

　　從9月金融數據看，由於“存款偏離度”新規實施影響，季末銀行拉存款行為明顯緩和，導致新增存款的下降。企業存款大幅度下降導致M1增速回落至4.8%。同樣的，M2數據剔除了“衝時點”因素影響，按絕對值測算M2同比增速僅11.6%，較8月有明顯下滑。這一方面顯示“存款偏離度”新的考核制度目前有效性較強，有助於未來穩定資金面波動。另一方面也顯示基本面依然較弱的情況下，未來貨幣政策寬鬆仍然留有一定空間。

　　本週需關注中國三季度GDP及相關經濟數據公佈，預計將對期債日內走勢造成較大影響。總體來看，9月表外融資繼續收縮，融資餘額增速持續下滑，經濟下行風險仍然較大。近期央行再度下調正回購利率(中標利率出現年內第三次調降)，並通過SLF向市場投放約2000億元資金。再加上CPI保持低位，PPI通縮加劇，在短期擾動因素消除後，貨幣市場利率還有進一步下行空間。貨幣政策繼續維持寬鬆，期債中長期上升格局不變。