昨日，黑色系品種一反近日頹勢，螺紋鋼、鐵礦石、熱卷主力合約分別大漲3.94%、3.91%、3.11%，這在令投資者摸不著頭腦的同時，股指最深下探1.5%，素有“小股指”稱號的螺紋鋼與期指開始形成背離走勢的猜測再次得到確認。

　　7月下旬以來，伴隨著A股快速反彈，螺紋鋼期貨迭創新低，屢被調侃為“白菜價格”。盤面顯示，自8月份打開新的下行通道至今，螺紋鋼主力合約累計已經下跌13%以上；股指卻一掃此前的頹廢，呈現上漲行情，若從7月末計算股指漲幅更是超13%。而此前，螺紋鋼號稱“小股指”，其走勢與期指走勢長期形影不離，正相關趨勢明顯。

　　黑色系空頭激情消退

　　在房地産市場繁榮時，股指與螺紋鋼期貨同漲同跌走勢背後的邏輯不難理解，而在房地産市場降溫甚至低迷時，股指、螺紋鋼分別受短期政策及基本面的影響更加明顯。同時，資金面則成為影響二者走勢的重要因素。

　　僅就昨日行情而言，黑色系品種的此番上漲並非無跡可尋。長江期貨煤焦鋼研究員楊曉強告訴記者，此番鐵礦石與螺紋鋼期價出現較大幅度的反彈，更多來自於貼水的修復。

　　楊曉強表示，在前期長時間低迷後，螺紋鋼與鐵礦石均呈現深度貼水，螺紋鋼1501合約最高時貼水幅度達到10%(相對上海價格)，而鐵礦石1505合約最高時候貼水幅度也達到15%。在貼水幅度較大的情況下，空頭繼續做空存在較大的風險；同時，近期螺紋鋼現貨價格企穩反彈，鐵礦石庫存出現較大的下降也給二者的反彈提供了條件。此外昨日相關板塊煤炭的利好也在一定程度上刺激了鐵礦石與螺紋鋼的多頭。

　　分析人士認為，近期政策面密集出臺的微刺激影響之下，黑色板塊的反彈説明空頭激情有所消退，而股市前期較大漲幅也説明瞭政策利好已經消化，在缺乏更多有利因素支撐的情況下，昨日下跌實際上是“滯漲”。

　　“央行放鬆房貸，並鼓勵銀行通過發行MBS；國務院批准自10月15日起，取消煉焦煤等燃料零進口關稅，焦炭、焦煤開始啟動冬季補庫行情；財政部發佈實施煤炭資源稅改革的通知，減費減稅利好煤炭行業。此外，金九銀十的季節性利多因素也使空頭鳴金收兵。”方正中期期貨研究員王盼霞表示。

　　另一方面，銀河期貨宏觀研究員李彥森解釋説，前期政策面鬆動産生的預期，已經為股市帶來較大漲幅，使其處於相對高位，在沒有更多實體經濟數據支援的情況下，股指滯漲在意料之中；近期發佈的多項數據顯示，受到房地産市場拖累的我國宏觀經濟情況尚不樂觀；此外近期美股連續大幅下跌，拖累包括我國股市在內的全球股市下行，也是股指上行不振的重要因素之一。

　　“可以説，螺紋鋼和股指走勢雖出現背離，但卻殊途同歸地反映了二者背後房地産市場的冷卻和寬鬆政策預期的上升。”李彥森表示。

　　螺紋鋼更能反映基本面

　　而對於更長時期內期指上漲、黑色系品種下跌的現象，不難理解，在房地産市場出現明顯調整，由原來經濟增長引擎變為拖累經濟下行的主要動力的背景下，滬港通等其他多項利好政策暫時轉移了股市投資者注意力，衝抵了地産市場的不利影響，並將相關利好政策預期不斷體現出來。

　　“股指走強，很大程度在於對未來利好政策的預期；加之前兩年國內市場始終低位徘徊，遠落後於歐美發達市場，在國外市場處於高位，估值已然不低的背景下，國內A股市場本身存在一定的修復需求。”克而瑞研究中心研究員姜倚文表示，而對螺紋鋼等黑色系期貨品種來説，房地産市場量價齊跌帶來的影響是基本面弱勢，加上上游原材料價格不斷下跌，其成本重心也不斷下移。

　　值得注意的是，伴隨著地産行業沒落、中國經濟轉型，資金面的變化對股指、螺紋鋼走勢的影響更加凸顯。

　　國信期貨研發部有色金屬負責人顧馮達表示，今年以來股市樂觀的背後一方面是受到“改革紅利”提振，另一方面資金從實體“被擠壓”入股市以追求更高回報；而供需失衡和資金鏈偏緊使得原來號稱“小股指”的螺紋鋼期貨成為市場悲觀預期的代表。

　　如果更進一步追究，金融市場和實體經濟表現分化的背後，是中國經濟轉型的自然結果，二者相輔相成地印證了以房地産為支撐的經濟發展已經不可持續，中國進入了新常態經濟模式。顧馮達表示，由於違約及資金鏈斷裂事件風險提升，各大銀行下半年以來惜貸情緒較濃，金融市場的穩定健康擴張勢頭尚難確認，黑色金屬為代表的傳統製造業正經歷“大寒潮”。在房地産這一國民經濟支柱産業角色不變的前提下，螺紋鋼期貨或能代表目前的經濟形勢。

　　對於昨日黑色系的強勢，王盼霞認為，從目前盤面來看，螺紋鋼主力合約上多空力量暗流涌動，成交量迅速放大，但與此同時持倉量減少；近日的反彈多為空頭減倉所致，還不足以暗示反轉行情的到來。