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B計劃:籌備玉米澱粉期貨和玉米期權

  • 發佈時間:2014-10-13 04:51:56  來源:中國證券報  作者:佚名  責任編輯:劉波

  作為玉米消費大省,山東的玉米企業有著不同於吉林、河北企業的訴求。山東是玉米深加工大省,年玉米深加工量1400萬噸左右。但深加工企業所需玉米原料品質標準與飼料用玉米要求有一定的差異,山東地區企業希望能推出玉米下游期貨品種,便利企業直接對下游産品進行風險管理。

  山東諸城興貿玉米開發有限公司副總經理王金鵬在接受採訪時表示,公司年玉米消費量500萬噸、玉米澱粉産量360萬噸,但深加工企業並不需要太高等級的玉米,同時公司也不願使用烘乾後的玉米,因為烘乾後一些玉米分子結構發生變化,影響澱粉生産。但近幾年,玉米澱粉價格波動較大,企業希望能推出玉米下游的澱粉期貨,更為直接地為深加工企業提供避險服務。

  對於玉米品種來説,玉米60%以上用於飼料加工,將玉米期貨合約交易標的物定位為飼料用玉米為不二選擇。但下游深加工企業對玉米品質需求與飼用玉米的差異性也使大商所不斷思考如何通過擴充産業鏈期貨品種,為下游相關企業提供更為直接的避險産品。在玉米産業鏈品種梳理中,大商所將産業鏈品種拓展的目光投向了玉米深加工産品中數量最大的玉米澱粉。

  據了解,玉米深加工産繁多,主要是酒精及澱粉,其他産品多是這兩個産品更深層次的加工品或生産的副産品。目前,酒精類産品約佔深加工産品的25%左右,澱粉類産品(含澱粉糖)約佔深加工産品的近60%左右。玉米澱粉用途廣泛,可進一步深加工生産液體澱粉糖、葡萄糖、果葡糖漿、味精、有機酸、化工醇和變性澱粉等産品。從市場容量上來看,玉米澱粉將是産業鏈深加工産品中期貨品種開發的首選。

  據中國澱粉工業協會數據,2013年我國玉米澱粉産量約2350萬噸,按2014年上半年平均出廠價格均值2800元/噸計算,玉米澱粉市場規模超過658億元,産品中一級品和優級品率超過94%,可供交割量充足。從産業形勢看,國內玉米澱粉行業經過快速擴展,已經呈現産能過剩局面,行業調整中面臨較大市場風險,迫切需要玉米澱粉等避險工具。

  大商所對玉米澱粉的選擇契合了深加工企業的需求。在玉米深加工大省山東,一家現貨企業負責人告訴記者,山東省作為玉米澱粉和澱粉糖産業大省,玉米澱粉和澱粉糖産量分別佔全國總産量的44%和48%。目前國內玉米澱粉企業開工率持續低位徘徊,面臨原料玉米價格走高及下游需求未得到有效改善的雙重壓力,苦於沒有金融衍生品工具規避價格波動風險,企業經營十分被動,建議推出玉米澱粉期貨品種,幫助企業利用期貨工具規避産品價格風險。

  山東同創生物科技有限公司羅振董事長表示,玉米澱粉無論從品種特性還是産業結構,均具備上市期貨的可行性,希望交易所能夠儘快推出玉米澱粉期貨。

  一些企業則提出了更為具體的方案意見。西安國維澱粉有限公司石玉寶總經理説,最近幾年國內玉米澱粉企業普遍虧損,迫切需要期貨工具。目前國內玉米澱粉品質普遍可以達到國標一級標準,建議期貨合約能按照國標一級為基準交割品設計。ADM艾地盟(上海)管理有限公司相關負責人表示,玉米澱粉作為期貨品種具有可行性,但目前玉米澱粉現貨市場處於買方市場格局之中,買賣雙方力量不對等,希望期貨交易所通過合理的制度設計,在期貨市場上能夠達到買賣雙方力量均衡,以保障市場流動性,讓期貨市場更好地發揮作用。

  山東天力藥業有限公司張順周經理稱,玉米下游消費企業注重品牌、注重産品品質,希望交易所在玉米澱粉交割品質標準設計上制定較為嚴格的指標體系,以引導提升産品品質。

  大商所農業品部相關人員告訴記者,上市玉米澱粉期貨的積極意義體現在多個方面:一是能夠有效發揮價格發現功能,為行業提供真實、有效的價格,便於相關企業根據遠期價格組織安排生産;二是玉米澱粉期貨將為相關企業提供套期保值工具,有助於企業進行風險管理,鎖定經營利潤,增強抗風險能力;三是利於發揮價格和期貨交割品質標準引導作用,推廣現行國家標準,進一步提升現貨品質水準,有助於促進企業加快技術改造和規模提升,從而規範玉米深加工産業發展,服務産業結構調整。

  上市澱粉期貨對於玉米期貨市場的整體發展和效率提升也具有積極意義。一方面,利於擴大玉米期貨市場服務的廣度與深度。玉米約佔玉米澱粉生産成本的83%,在玉米深加工集中區域,玉米與玉米澱粉價格相關性在80%以上,推出玉米澱粉期貨也便於其他玉米經營企業利用二者的相關性對玉米進行保值,從而進一步便利玉米非交割區域企業避險,進一步擴大玉米期貨市場覆蓋面。另一方面,玉米澱粉期貨上市有助於完善玉米品種序列,形成互動運作和互促發展的良好格局。玉米及澱粉二者間存在較強的套利關係及二者間産業客戶具有重疊性,玉米澱粉的上市無疑將進一步增強投資者品種間套利和避險興趣,形成兩品種互促發展格局和功能作用的深化,在這方面,大豆系列品種已經提供了良好示範效應。

  在玉米避險工具拓展中,玉米期權也是大商所的一個重要選項。2012年大商所開始全面推進包括玉米品種在內的期權工具開發工作,目前已做好期權合約規則設計、技術系統建設和市場推廣教育等準備工作,期權上市條件日漸成熟。未來,包括玉米、玉米澱粉及玉米期權在內的玉米衍生品體系無疑將為玉米産業健康發展提供更為有效的保障。

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