2014年9月22-26日當周，儘管市場質疑美國大豆收割面積可能低於USDA的預估，但是CBOT大豆期貨依然在豐産的基本面和美元指數攀升的宏觀面的綜合影響下，再創年內新低，11月合約最低曾觸及909.75美分/蒲式耳。DCE豆粕期貨跟隨外盤破位下跌，然而豆油期貨卻探底回升，表現出抗跌性。

　　一、美國大豆收割面積存疑

　　9月17日美國農場服務局(FSA)發佈的數據引起市場對今年美國玉米和大豆播種規模的爭論。美國農場服務局稱，2014年美國大豆播種面積為8080萬英畝，玉米播種面積8480萬英畝，分別較美國農業部9月份的預期低400萬英畝和680萬英畝。考慮到美國農場服務局的數據只包括那些需要向美國政府項目提供數據的農戶，因而市場預期到該數據可能會低於美國農業部的播種面積數據。不過，即使對數據進行修正，兩者依然存在巨大的差異。

　　美國私人分析機構Informa在9月19日的報告中，也表示他們預計2014年美國大豆播種面積為8370萬英畝，比美國農業部預測的8480萬英畝低了120萬英畝。本週，摩根士丹利亦在投資報告裏下調了美國2014年大豆播種面積預測數據，他們認為市場並未重視FSA的最新數據，他們進而向投資者發出警告，如果忽視FSA的最新數據，將面臨一些後果。

　　筆者認為，有關美國大豆收割面積存疑的問題應該早已被市場所關注，但是CBOT盤面仍不斷下跌，表明這一問題的利多效應不足以抵消美國大豆單産提高的利空影響。此外，儘管CBOT大豆期貨當前絕對價格接近2008年以來的最低水準，但是CBOT大豆/玉米期貨的比價依然在2.8以上的高位，這可能導致2015年美國大豆播種面積繼續擴張，大豆供大於求的基本面或將持續，因而大豆價格難言反轉。

　　二、中國可能暫停轉基因大豆品種的進口審批流程

　　9月26日路透報道稱，根據兩名消息人士的説法，中國暫停轉基因大豆品種的進口審批流程，理由是大眾對於轉基因食品的接受度較低。一名行業聯合會的高管稱：“之前如果農業部決定不批准一項新産品，一般都是因為缺乏足夠的科學數據。”“但今年，他們的理由是考慮到社會接受度的問題。”

　　暫停轉基因大豆品種的進口審批流程並不是指“禁止進口轉基因大豆”，應該是意味著未來中國不再允許新的轉基因大豆品種獲准進口。中國目前允許進口8種轉基因大豆産品，15種轉基因玉米産品，主要用於動物飼料。

　　這一傳言如果得到落實，將對國內豆類油脂期貨起到提振作用，有可能促使盤面形成內強外弱的格局，但是對於豆類市場整體的下跌趨勢影響有限。

　　 三、國內大豆壓榨利潤較好

　　以進口11月船期的美國大豆為例，目前國內油廠的大豆壓榨利潤已經回升至300元/噸的水準，較好的利潤和充足的大豆供應促使油廠近期一直維持50%以上的開機率，油廠豆粕庫存持續高於去年同期水準。

　　相反地，儘管長假將至，但是國內豬肉價格基本平穩，豬糧比價仍穩定在5.41左右的偏低水準，能繁母豬存欄量繼續下降，這意味著養殖利潤還不足以激勵養殖戶停止淘汰母豬産能，養殖市場離復蘇仍將有一段時間。由此來看，國內豆粕市場供應相對寬鬆的基本面短期不會改變，進而對豆粕價格構成利空壓制。

　　四、美元指數加速上升

　　美聯儲9月17日的聯邦公開市場委員會(FOMC)的會議聲明表示，美國經濟正以溫和速度擴張，得以支援就業情況持續改善，因此美聯儲決意進一步溫和地減少購買資産的速度，即縮減量化寬鬆的規模。如果未來的經濟形勢繼續向好發展，美聯儲將在下次會議中結束購買資産計劃，還有可能加息，即全面停止寬鬆政策。

　　美國商務部9月26日公佈的數據顯示，美國第二季度實際國內生産總值(GDP)終值為年化季率增長4.6%，創下2011年第四季度以來的最大增幅，符合市場預期，好於此前公佈的修正值和初值分別為4.2%和4%的增速。受此影響，美國股市全面反彈，美元指數獲得進一步提振，再一次刷新自2010年7月初以來的高點，並且連續第11周上漲。

　　美元強勁升值對較多的大宗商品期貨價格造成打擊，倫敦金和銀的表現最為明顯，以美元計價的CBOT大豆期貨也難免受到影響。

　　五、後市展望

　　中期來看，近年來世界大豆主産區接連豐産的事實導致世界大豆庫存高企，豆類油脂期貨的熊市格局遠不到結束的時候。短期內，美聯儲可能結束量化寬鬆甚至加息的政策轉變導致美元加速升值，大宗商品期貨價格遭遇系統性下跌風險，這可能正是抑制CBOT大豆期貨技術性反彈的重要原因。國慶長假期間，USDA的季度庫存報告預計影響偏空，美國主産區的收割天氣也將不錯，筆者認為CBOT大豆期貨暫時缺乏反彈的導火索，11月合約極有可能短暫跌破900美分/蒲式耳，來試探整數關口的支撐力度。不過考慮到商業買盤的增加，預計CBOT大豆期貨也不會大幅下跌，總體以弱勢振蕩為主。建議投資者節前加強風險控制，保留凈空頭寸，但倉位重者可適量減倉。