週三（9月24日），國債期貨市場延續週二的調整勢頭，三個合約全線下跌，但跌幅顯著收窄。經過週二的多頭止盈盤涌出之後，投資者觀望氣氛逐漸佔據上風，交投興趣趨淡，市場成交量大幅下滑。分析人士指出，一方面，8月經濟先行指標向好抑制短期看多情緒；另一方面，經濟中長期下行壓力猶存，投資者對寬鬆貨幣政策依然保持樂觀預期，而且季末資金面狀況也好于預期，多空因素交織下，預計短期內期債市場將維持高位盤整格局，建議短線以觀望為主，中線可多單繼續持有、逢低適量補多。

　　觀望情緒升溫

　　成交量大幅下降

　　週三，國債期貨市場繼續消化匯豐中國9月PMI初值帶來的影響。週二公佈的數據顯示，匯豐中國9月份PMI預覽值為50.5，高於上月的50.2，同時也高於預期。有觀點認為，這可能預示著市場對經濟依然有較強的信心，8月份大幅低於預期的宏觀數據可能就此成為本輪經濟低點。受此影響，期債主力合約週二創下今年7月2日以來的最大單日跌幅，週三則延續跌勢。

　　數據顯示，昨日期債主力合約TF1412l小幅低開後探底回升，盤中幾度翻紅，最終以高位十字星報收，尾市收報94.406元，較上一交易日下跌0.062元或0.07%，這一跌幅較週二的0.34%顯著收窄。此外，TF1503、TF1506分別下跌0.15%、0.09%，跌幅也雙雙縮窄。總成交和總持倉方面，三張闔約共成交2777手，較上日的4830手大降逾四成，為上週三本波漲勢啟動後的最低成交水準；總持倉量略增43手至10872手，仍高居萬手之上。

　　中金所盤後公佈的持倉數據顯示，昨日TF1412持倉主力中，多空雙方均出現小幅增倉，多頭增倉力度明顯偏強。其中，前二十名多頭席位的買單持倉總量增加246手至9011手，前二十名空頭席位的賣單總量僅增加53手至10492手。

　　銀行間現券市場上，利率債亦同步呈現膠著盤整態勢，國債期貨可交割券漲跌互現。如，重要可交割券13附息國債20收益率微升1BP、14附息國債13升3.5BP；14附息國債08收益率下行3BP、14附息國債03下行2.98BP。

　　市場人士表示，從昨日期債跌幅收窄和多頭增倉情況看，經過週二的大跌之後，前期多頭止盈動能已經得到顯著釋放；而成交量大幅縮減和持倉量穩定在萬手以上，則反映期債市場觀望氣氛抬頭、重現多空對峙局面。

　　流動性好于預期

　　期債短期上下兩難

　　經濟重新出現企穩回升苗頭，同時打壓了近日持續升溫的貨幣政策樂觀預期，是最近兩日債券期現貨市場雙雙走軟的主要原因。廣發期貨發展研究中心國債組指出，匯豐PMI預覽值回升，與發電量和粗鋼等高頻數據相互印證，顯示出經濟在8月觸底後有企穩的跡象，使得長期國債收益率繼續下行的空間收窄；此外，如果經濟企穩，資金面和政策面將難以進一步寬鬆，也將進一步抑制整體國債收益率的下行。

　　不過，雖然短期利空消息有所增多，但是中短期內對期債市場構成向上支撐的因素也依然不少。首當其衝的是，當前市場資金面情況明顯好于預期。雖然上周5000億元SFL傳聞給市場對於季末資金面的預期吃下了一顆定心丸，但本週新一輪新股集中申購仍讓市場不得不心存謹慎。而實際情況是，本週以來銀行間市場資金利率持續下行，隔夜回購加權平均利率昨日已跌至2.68%，為6月下旬以來的最低水準；交易所資金利率雖因打新影響而有所波動，但波幅亦明顯小于8月下旬上一輪新股申購之時。

　　另外，市場當前普遍認為，經濟中長期下行壓力猶存，貨幣政策總體仍以寬鬆為主，短期因素不會影響降低融資利率和降低無風險利率的趨勢，而這將在很大程度上封殺債券期現市場的下跌空間。

　　綜合各家觀點來看，一方面，經過前期上漲以及宏觀敏感數據出爐後，國債期貨快速上行的動力已不在；另一方面，考慮到經濟基本面仍在低位運作，期債短期也難出現快速下行，因此，國債期貨可能重新陷入高位區間震蕩格局。在此背景下，期債短期投資策略宜觀望為主。與此同時，新湖期貨等機構進一步指出，鋻於國債期貨中期仍可看多，中線多單可繼續持有，短期若繼續回調，建議逢低適量補多。